证监会满大街喊打的究竟是什么东西 A股为何千股跌停

　　最近清理伞型信托的事情弄得市场风声鹤唳，朋友圈里、网络上涌现出许多私募朋友近乎绝望的言论，在投资圈里形成一股疯狂逃命的态势。而小散们虽然不懂这些，但是大盘天天奔跌停而去，谁还管得上发生了什么，也跟着赶紧逃命。反正整个市场目前的形势就是大户跑跑跑，散

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• 恒生电子

　　在大家玩命跑的时候，很多小散其实不知道究竟发生了什么，我用简单的语言给不懂的朋友讲一下（懂行的就不用看了）。

　　这个故事开始于A股今年6月份之前的那波牛市，牛市嘛，只要扔钱进去就能赚钱，自己那点小钱炒股自然感觉不够意思，所以想发财的人都想着借钱。当然了，有些人习惯向亲戚朋友借钱，但是不是每个人都有个慷慨并且有钱的亲戚，更何况亲戚这个时候没准也在炒股，怎么办呢？那就只能向市场借钱。向市场借钱得有工具啊，在街上随便拉一个不认识的人想让人家借钱给你不发行产品怎么行，所以各种手段就被摆上了台面。

　　一些有钱人，比如产业资本、私募、高净值客户等，主要采用两融、伞形信托和单一结构信托工具；而散户主要采用互联网平台和系统分仓模式的工具。

　　这篇文章主要就是给小白散户讲讲这些名词究竟是什么？为什么自己炒股的钱一下子就损失一半？

　　两融（融资融券），这个有点炒股经验的人都懂，就是券商借钱给你炒股呗，你炒股的账户里有一笔钱或者有股票，券商拿这个作为抵押再借给你一笔钱去炒，赚了算你的，赔了券商就卖你抵押的股票赔。两融是借钱炒股大军里的正规军，不属于证监会这次清理范围之内。

　　两融虽然正规，但是就是太严格，不在名单内的股票不能买，资金不够50万不让开户，最关键的，对于一些投资者来说，面对这样的牛市，感觉两融借的钱还是不够多，自己有1块钱，能借的钱还不到2块钱，不够带劲，于是一些人就想出了另外的办法。

　　面向散户的互联网平台和系统分仓模式这时候就火了。听到这个名词读者们先别觉得难懂，我一说你们就明白了，其实很简单。就是你下载一个软件，里边的按扭和你去餐馆点菜一样，有你投一千它给一万，你抽一百它给一千，反正就是你投多少，它给十倍（有的不到十倍）。你拿着这些钱去炒股。

　　当然了，借钱给你的人不会把钱交到你手上，你拿着跑了怎么办？你得用他提供的软件炒股，你赔了10%，他就把你所有的股票全卖了，把他的本金抽回去，你投的钱就全赔进去了。在牛市的时候，借钱的人当然觉得爽，投1万借10万，股价涨1倍，1万变成12万，再交几千块钱利息。

　　这里出现了一个问题，证监会要求炒股必须实名制，不能把账户借给别人使用，买卖股票的数量也有限制。这对于提供软件借钱给你炒股的老板来说有些头疼，好在这个时候恒生电子有个叫做HOMS的系统派上了用场。别听这名字是洋文感觉很深奥，其实很简单。

　　HOMS系统是一个软件，它的功能是建立互联网上的伞形分仓操作的软件，我个人理解就是基金公司可以把自己旗下的资金通过这个软件分成很多的小仓，然后分配给很多有能力的人在家就可以操盘，事实上这个软件起到了分散风险，而且不容易暴露庄家，也可以让管理小仓位的基金经理有充分发挥才智的空间。

　　但是自从我国股市可以融资融券之后，有些大资金先利用HOMS软件成为正规基金的小仓，自然就嫁接在券商之上，然后越过券商私下给个人提供融资比例更高的操作。

　　这么说一些小散还是觉得复杂，概括一下，中心意思就是一些有钱人想把钱借给小散炒股，但是证监会又管得严，绕了几个弯子最后把钱借给了散户

　　当然，有钱人借钱不用像散户这么复杂，他们用伞形信托和单一结构信托工具。伞形信托是个什么玩意儿呢？我形象一点给大家解释。

　　大户炒股，一出手就是几百万几千万甚至上亿，他们要借钱，一般人没这么多钱可借，怎么办呢？各家金融机构的理财产品有钱呀，这么多大爷大妈每天排着队去抢理财产品。可惜这些理财产品很多都是不能直接买股票的，而且大爷大妈追求的是固定收益，听说你拿去买股票，肯定都跑了。怎么办呢？这个时候信托工具就派上了用场。

　　一些大户想借钱炒股，大爷大妈想每年都有一个固定但又比较高的收益，信托产品把这两点结合在了一起。一些懂行的人发行信托产品把想拿稳定收益的和想借钱炒股的人的钱都拿过来，给这两种人各取一个名字，一个叫优先级，一个叫劣后级，优先级的每年按分成比例每年给约定的收益，劣后级的则拿剩下的收益。

　　通俗一点讲整个过程，大爷大妈拿钱去银行买一个利息10%的理财产品，银行拿这个钱去投这个信托的优先级，同时一些想借钱炒股的有钱人去投这个信托的劣后级，然后这个信托拿钱去炒股，赚到了，还了大爷大妈的10%，再给经手的银行信托券商交点费用，剩下的就是借钱炒股的有钱人的了。当然，如果赔了，大爷大妈的10%还是要给的，亏的是借钱炒股的有钱人的钱。

　　当然了，在这个信托的过程中出现了一个伞型信托，一些小白投资者就不懂了，其实很好理解。市场里有几千只股票，一些大户觉得这只股票好，一些大户觉得那只股票好，银行一下子过来几个亿，一个大户肯定承受不了这么多，怎么办呢？先统一批发过来，再分给各个大户炒呗。因为这种方式像雨伞一样，一根杆加许多支架，所以叫伞型信托。

　　最后还有一个单一结构信托，这个不需要多讲，给很多人用的叫伞型，给一个人用的就叫单一结构呗。

　　解释了这么多名词，这和最近市场风声鹤唳有什么关系呢？炒股的朋友最近可能经常听到实名制这个词，为啥证监会老提这个词呢？原因很简单，六月份之后股市暴跌，借钱炒股的人死的死逃的逃，加剧股市下跌，股市下跌证监会得向上头有个交待啊，既然罪魁祸首是杠杆，当然要清理啦（也不知道这是个啥逻辑）。

　　系统分仓模式以及伞型信托这个时候撞到了枪口上，证监会要监管你，但是分仓模式以及伞型信托是许多人共用一个交易端口，而这些人不是实名的，证监会无法监控。无法监控怎么办？都关掉呗（搞不清楚就全关掉，这种办法也是醉了）。当然，这么做你还无法反驳，是有法可依的，证券法里不清楚写着必须实名制吗，不许借账户给别人用吗，你们咋不听呢？

　　最后，故事就演变成现在这样了，大户看着已经亏得不行的账户，本想坚守，但是被命令这个月底前清仓。一清仓股价不得跌么，股价一跌所有人都慌了，都纷纷抛股票，本来的小跌变成千股跌停。

　　最后，讨论一下这件事情究竟有多大影响。

　　证监会早两天称，前期，证监会完成了对证券公司信息系统外部接入自查情况的核实和现场检查，并督促其清理涉嫌违规账户。截至9月11日，完成清理资金账户3255个，占全部涉嫌场外配资账户的60.85%；还有2094个账户尚未清理，持股市值约1876.27亿元。已清理账户中，有76.28%采取取消信息系统外部接入权限并改用合法交易的方式清理，仅6.33%采取销户方式清理，还有部分账户采取产品终止等方式清理。

　　证监会表示，目前，多数场外配资账户持有人积极配合，主动清理，强行平仓占比较低。因此，按照现有方式、节奏对剩余场外配资账户进行清理，对市场不会造成明显冲击

　　这是证监会的官方说法，但是我们来看看这个数据，据国泰君安证券首席宏观分析师任泽平今年六月份估算的数据：

　　杠杆资金存量为4万亿左右。产业资本、私募、高净值客户，主要采用两融、伞形信托和单一结构信托工具；散户主要采用互联网平台和系统分仓模式的工具。

　　场外配资规模约10000亿（其实远不止这个数），成本在13-20%之间，杠杆为1:4-1:5之间。主体为互联网平台、配资公司、券商、散户。风险在于：杠杆高且系统会自动强行平仓。对1:4或者1:5配资账户，其预警线多设在110%至113%，止损线设在104%至108%的水平。

　　伞形信托规模7000亿，成本10%左右，杠杆在1:2-1:3之间。主体为信托、银行和机构投资者/高净值客户。其中，优先级资金主要来自银行理财产品，总成本在10%左右；平均期限在1年左右；风险点主要体现在：杠杆可高达3倍，甚至更高。伞形信托对不同的融资比例设有不同的预警线和止损线。以某券商发布的一款产品为例，1:2融资比例，预警线为90%，止损线为85%。

　　融资融券余额2.13万亿，杠杆在1:1左右。客户主要为高净值个人。券商的融资利率平均为8.6%，大部分融券的利率为10.60%。融资保证金的比例在25%-150%；融券的保证金比例在50%-140%。

　　我们再来看本周一的这个数据，两融余额降至9564.23亿元。光融资融券余额就降了一万多亿。目前市场的主要问题不在于证监会清理了多少配资，而是人们不知道证监会会清理到什么程度。

　　证监会的发言，说的是清理的数量不多，只有几千亿。但问题是这几千亿背后有几万亿站在背后看着，这几千亿倒了，不就轮到他们了么？千股跌停也就是情理之中的了。另外，目前这个时期，就算是一百亿的抛盘，也能砸出一万亿的效果吧。

　　其实最近的情况说白了就如这个比方：你以为你只挂到了女人裙子的一根线头，结果撕开了一个口子，女人露出了屁股，羞愧难当想要逃跑，结果撞到了头，晕了。

　　但是我们必须相信，证监会这么做是有深意的，对么？