百度私有化回A股？除非万不得已！

　　昨晚（9月16日），“老外不懂中国O2O，百度或退市回A股”的消息在科技圈不胫而走。消息的源头是Bloomberg对李彦宏专访后发表的《百度的未来是O2O而非搜索》。但当时在采访现场的另一位人士称，Bloomberg文中表述有不准确之处，翻成中文可能更加“变味”。无论如何，李彦宏对百度在美国的估值不满是显然的，在A股交易是百度一贯的追求。是否“delist from the U.S. entirely”则没有定论。比如说，华尔街采用混合法，用对待Uber的方式给百度O2O业务估值呢？

　　百度的估值难题

　　Bloomberg记者发现李彦宏对百度目前的估值很不满意，于是用引语的方式表述：“李彦宏称，将来百度O2O业务营收将超越搜索营收，但美国投资者意识不到这一点。因此，百度股票很可能因为投资者看不到这样的机会而受到惩罚”，“对于一般的美国公开市场投资者，他们很难真正理解为什么百度要在那些未经验证的业务上投入巨资。而我们更了解这个市场，相信这些投资将获得回报。因此，这需要对投资者进行一些相关教育。”

　　虎嗅7月30日《百度值多少钱？华尔街这次可能错了》对百度估值提出三点看法：

　　一、百度目前估值完全是基于对搜索业务的“自由现金流折现模型”（如DCF、FCFE、FCFF等模型）得出的（统称为绝对估值法）。在美国只有50%左右的成熟公司以类似的方式估值，在中国不到15%。

　　二、百度O2O业务原来被漠视，当李彦宏宣布向糯米投入200亿时，这项业务被给予负估值。这就是是李彦宏所说的“受到惩罚”。

　　三、对另一半美国公司和85%以上的中国公司，资本市场只能采用其它方法:看市场份额、总交易金额（GMV）或者干脆用张三的估值说明李四(说好听叫“相对估值法”)。比如Uber的450亿美元估值就是基于GMV而来的。

　　在虎嗅7月30日文中，作者认为对百度应当采取混合估值法：搜索业务仍采取绝对估值，对O2O业务采取相对估值法。

　　美国资本市场的投资者是千差万别的，有的只投可口可乐，打死也不认可Uber。偏好不同的投资者各自寻找适合自己“口味”的标的。假如可口可乐也上线与Uber类似的业务，开始烧钱，那就要了投资者的命。混合估值谈何容易，百度面临的就是这样的难题。

　　百度只有在万不得已时才会从美国退市

　　保持美国上市公司地位，对百度的好处是不言而喻的，最重要的有两点：

　　首先是融资的超级便利。在高度成熟而且市场化的美国资本市场，百度这样的大盘、蓝筹公司，资金可以说随用随取。股价高时增发股票，股价低迷时发债，不需要任何行政部门审批。

　　其次是符合百度的国际化战略。百度不仅要将搜索业务推向海外，参股Uber表明还有将服务国际化的打算。国际化公司应在国际化资本市场上市，A股的国际化差得远呢。

　　其实，百度有许多选择:

　　第一，可以保持现状，让投资人逐步认识百度O2O业务的价值；

　　第二，将糯米分拆，单独上市。具体做法是按比例将糯米股票授予百度现有股东，作为“特别分红”。履行相关手续后，糯米股票可以上市交易。不看好O2O业务的投资者可以出售手中的糯米股票。糯米可以在美国单独融资，包括对百度售股、发债。这样，O2O业务将不再拖累百度；

　　第三，寄望大陆资本市场的制度性变革。比如早日开通际板，百度就可以保持美国上市公司地位，同时在大陆发售股票。