【行业观察】从李嘉诚撤资看港资房企内地布局策略的变化

　　（行业观察Observation）从李嘉诚撤资看港资房企内地布局策略的变化

　　张宏伟/文

　　这两年，李嘉诚动作不小。合并、兼并、买、卖、注册、重注册，抛售了许多中国资产，迈进了欧洲市场大规模抄底。以李嘉诚为代表的港资房企怎么了？港资房企在内地的楼市布局策略发生了哪些变化？

　　内地布局四大特征

　　要 了解港资房企对大陆房地产市场的布局策略的变化，首先得了解这些房企的的特征。总结下来这些港资房企过去几年在内地布局的特征，主要有几点：第一、其拿地 选择目标就仅仅局限于一二线城市市中心优质地块；第二、擅长于高端物业的开发，一般来讲所开发项目基本瞄准当地高端市场，项目开发以利润为导向；第三、擅 长利用资本市场力量开发和经营商业性物业，尤其是大型综合体的开发；第四、所拿地块一般来讲开发周期比较长，通过比较长的市场周期博弈市场培育期，届时地 块本身升值，房价上涨，从中获得比较大升值收益，利润率据此得以保证。

　　正是由于这些港资企业擅长利用资本市场力量开发和经营商业性物业，尤 其是大型综合体的开发，从地方政府来讲，出于这些港资企业的成功经验、地方政府税收、就业等诸多方面考虑，地方政府会优先考虑这些企业过来进行投资，甚至 短期内会给予税费、地价上的优惠，以此博取中长期的税收与就业的效益。因此，我们看到过去几年港资房企在内地房地产市场大展拳脚，收益也颇丰。

　　策略开始“分化”

　　在 楼市进入下半场的今天，房地产市场环境已经发生了实质性变化，如果开发商再继续延续上半场的规模化增长的模式，一方面将导致更多的库存产生，造成更大的去 库存的压力，另外一方面，对于房企自身来讲，也将因此而累计更多的运营风险，这样的模式已经不可取，房企谋求转型势在必然。

　　对于港 资房企来讲，尽管它们大多数公司不是以规模化为导向的，但是，从市场空间的角度来看，房地产市场空间确实没有此前那么大了，也不是那么容易在内地楼市获得 比较丰厚的收益了。尽管去年至今，由于楼市不景气，从中央到地方三令五申、苦口婆心，希望房地产要稳定健康发展。而李嘉诚不过是“春江水暖鸭先知”，超人 的商业嗅觉让他更早一点开始淡出这个行业，转向别的投资。

　　但是，并不是所有的港资房企都像李嘉诚一样开始撤离大陆房地产市场。

　　仔 细研究发现，这些选择留守的港资房企在内地房地产市场的布局策略已经呈现出分化，有的选择撤离内地市场，有的选择继续加码投资，有的开始战略收缩和聚焦， 有的则放下身板开始高周转，更加现实地面对市场的变化。比如从拿地的角度来说，李嘉诚的和黄系、长实系公司这两年在内地几乎没有再拿过新项目，但新鸿基、 嘉华、丽丰控股还是陆续拿了些新项目，继续布局内地房地产市场。而九龙仓也宣布，继续深耕内地房地产市场，未来将深度聚焦中国内地发展潜力较好的8~10 个城市，但战略上开始收缩和聚焦。

　　从推盘的角度来说，李嘉诚2013年以来“资金大挪移”导致其这两年在布局的城市销售业绩表现超出预期， 很明显，他逃过了2014年银行信贷紧缩导致的市场低迷期，也试图逃过这一轮市场去库存的低迷周期；九龙仓在价格策略和开发思路上变化的比较明显，尤其是 在2014年市场低迷期以后，开始快周转了，项目定价策略相对也比较灵活，在几个城市内项目联动销售，以尽快实现资金的回笼。

　　内地布局“分化”的市场因素

　　为什么这些港资房企的布局策略会出现“分化”？主、客观因素分别是什么？

　　目 前而言，内地房地产行业进入下半场。楼市下半场有以下几个特征：第一、市场逐渐成熟，竞争越来越激烈，市场集中度越来越高，港资房企在这个变化过程中并不 占优势，李嘉诚的企业也不例外；第二、标准化的操作流程的建立，品牌开发企业通过标准化操作实现“快速开发快速销售”的高周转策略，而高周转的背后是行业 利润率逐渐走低，而以利润为导向的港资房企很难适应这个变化；第三、企业必须通过修炼内功提高自己的盈利能力；第四、产品力表现上港资房企已经不再是唯一 的优势，当前，内地开发企业产品开发能力甚至已经基本上赶超了港资、境外房企，港资房企产品已不具备完全的竞争优势；第五、房地产行业竞争焦点聚焦到产品 开发完之后的社区服务、物业服务等方面。

　　从这个角度来说，港资房企的市场竞争优势及发展空间相对之前小了许多，也会迫使各家港资房企策略发生一定变化。最终各家房企“因地制宜”制定符合自己的布局与发展策略，寻求企业的中长期稳健发展。

　　港资房企内地市场布局策略发生变化背后的个体原因也各有不同。

　　有 些港资企业仍然坚持自己布局内地房地产市场的策略。比如新鸿基、嘉华、丽丰控股还是陆续拿了些新项目，继续布局内地房地产市场。这些港资房企继续关注内地 房地产市场主要原因在于，他们已经在内地市场布局多年，已经积累多年经验，并且持有了大量优质物业，这些优质物业为他们带来了中长期的稳定现金流收入。这 些房企不会放弃这么庞大的潜力市场，因此，这些港资房企还会继续布局内地房地产市场。但是，这些港资房企拿地仍然是仅限于市中心优质地块，布局策略基本上 没有改变，仍然是按照上述港资房企几点特征操作。

　　而李嘉诚的布局策略则与上述房企大为不同。这两年李嘉诚的公司在内地几乎没有再拿过新项 目，其将主要精力投入到海外。这主要是由于国外大多数发达经济体经济在复苏，房地产仍然处于价值低估阶段，此时，李嘉诚几乎“买下整个英国”，成功实现 “低买高卖”的资本大挪移。对于李嘉诚而言，此时出手海外买地开发项目刚好处于抄底的市场阶段，市场周期的特征决定其继续积极布局海外市场。

　　对 于有些港资房企来讲，在经历了几轮内地房地产市场周期调整之后，面对2014年以来的市场变化，适度调整了策略，项目定价策略相对也比较灵活，在几个城市 内项目联动销售，以更加贴近市场的策略进一步融入市场，开启了其高周转之路。同时，布局策略上也开始收缩和聚焦，提高已经布局的核心城市的市场占有率，比 如九龙仓。

　　那么，在楼市下半场，港资房企应该采取什么样布局策略更合适？是撤离大陆房地产市场还是继续深耕？还是采取保守的战略收缩与城市 聚焦策略？ 笔者认为，对于港资房企来讲，首先针对全国范围内布局项目进行评估，调整一些布局不合理的城市，对于项目所在区域或板块存在供大于求状 况、项目本身定位存在一定问题的项目，甚至采取率先降价措施，通过降价清盘尽快回笼资金，退出这些布局不合理的城市或区域板块，然后将回笼的资金投资到优 势区域，进行深耕，提高核心城市的市场占有率。同时，通过拿地调整城市布局换仓谋求下一轮市场发展机会，最终实现公司布局战略总体保持合理、健康。（作者 为同策咨询研究部总监）

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