中银：预计四季度M2 为 13.2% 新增信贷11.5万亿

　　“四季度，M2 有望继续保持较快增长，预计为 13.2%左右。 基于更好地稳增长的需要，银行贷款将保持适度平稳增长，预计全年新增人民币贷款 11.5 万亿元左右。”来自中国银行发布的《2015年四季度经济金融展望报告》(下称“《报告》”)对2015 年四季度金融形势进行了展 望：四季度，货币和信贷将保持适度平稳增长 ，货币市场保持整体稳定，利率或低位小幅波动 ，债券市场继续向好，信用利差走势延续分化格局 ， 人民币兑美元汇率双向波动将成常态，不存在长期贬值基础 。

　　货币和信贷将保持适度平稳增长

　　《报告》预测，四季度，在货币政策持续宽松的背景下，M2 有望继续保持较快增长。2015 年 M2 预期增长目标为 12%左右，结合经济金融形势的发展变化，这一增速或略 高一些，预计为 13.2%左右。 基于更好地稳增长的需要，银行贷款将保持适度平稳增长，预计全年新增人民币贷款 11.5 万亿元左右。

　　《报告》认为，为平衡好防风险和稳增长等关系，表外融资增速或保持平稳，不会大起大落。受利率低位运行和稳增 长政策等方面的影响，债券融资规模有望持续攀升，社会融资规模将保持总体 稳定。

　　货币市场保持整体稳定，利率或低位小幅波动

　　《报告》称， 国内稳增长、地方债务置换等都需要较为宽松的货币信贷环境，同时，美元加息步伐临近、国际金融市场震荡等不确定性因素，使得市场流动性面临着 一定的压力。

　　预计四季度，央行将综合运用多种货币政策工具，引导市场预期， 继续保持适度流动性。一方面，随着外汇占款逐步退出基础货币供给的主渠道， 央行将更多地采用降准、公开市场操作和 SLF、MLF、PSL 等新型货币政策工具，及时补充基础货币供给缺口，保持合理的流动性;另一方面，央行将紧密结合国内经济金融形势变化，灵活地注入与回笼流动性，保持各期限流动性的适度。 预计货币市场将继续保持整体稳定，不同期限利率或将在低位小幅波动。

　　债券市场继续向好，信用利差走势延续分化格局

　　《报告》预测，四季度，在经济下行压力不减、宽松政策基调不变、外汇市场继续承压的背景下，债市整体继续向好，但需关注短期利率走高和低等级债券信用恶化风险。

　　具体来看：一是美联储加息、人民币汇率短期贬值预期下，短期资金流动 性仍存在一定的压力，短端收益率下行空间相对有限。二是货币政策仍有进一 步宽松的必要性和条件，避险情绪和资产稀缺驱动下长端利率债的价值相对凸 显，中长期利率有进一步下行的空间。三是信用利差走势或将继续分化。不同 期限、不同信用等级债券产品的信用利差主要取决于流动性状况、风险因素。 随着第三批地方债务置换工作的顺利推进，部分城投债信用风险趋于下降，但是经济基本面依然偏弱，不良率持续攀升，低等级债券信用或将持续恶化。

　　股市进入修复建设期，难现大幅反弹上涨行情

　　尽管当前股市整体估值较低，但 《报告》认为，未来一段时间经济有可能企稳好转，但市场不会较快地大幅反弹，仍然以修复投资者信心和建设市场制度为主。

　　首先，传统产业仍有较为严重的产能过剩问题，企业盈利预期压力较大,难有市盈率改善 驱动的股市上涨。其次，市场不具备产生价值重估趋势的条件。从资金面上看，贸易顺差因结汇意愿较低而难以转化为货币供给，银行因不良贷款压力而难以 积极投放信贷，证监会清查场外配资也会影响市场流动性。从投资者信心来看， 近期债市上行反映了投资者避险情绪浓厚，而股市方面则交易相对清淡，仍然需要一段时间进行调整。

　　人民币兑美元汇率双向波动将成常态，不存在长期贬值基础

　　当前，外汇市场的短暂波动已告一段落，市场恐慌情绪基本得到缓解。 《报告》称，但由于当前我国经济企稳回升的基础仍不稳固，加之 8 月份外汇储备创单月最大 降幅，离岸人民币仍存在一定的贬值预期。四季度，在国内外不确定性因素依 然存在的背景下，不排除人民币兑美元汇率存在一定的下调可能。

　　随着人民币汇率市场化形成机制的完善，人民币汇率弹性将进一步增强，人民币对美元汇 率的双向波动将成为常态。长期而言，由于我国经常项目仍然保持较大顺差， 中长期经济基本面依然向好，境外市场对人民币的需求持续增加等，人民币兑 美元汇率不存在长期贬值的基础。

　　作者：李德尚玉来源一财网)

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