本报记者 何晓晴 广州报道
时近9月末，场外去杠杆进程已近尾声。
9月10日，证监会发文要求违法违规配资存量规模在150亿以内的券商，必须在9月底前完成清理整顿工作。9月17日，证监会再度发布《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》，对相关清理工作进行了具体部署。
不过，21世纪经济报道记者了解到，尽管清理工作已近尾声，但目前各券商执行力度却并不一样。
部分券商认为，只要信托产品账户存在二级分仓、非实名子账户，或由劣后份额出资方直接参与信托产品投资决策等行为，都需要被清理。
这也意味着，券商清理配资信托的范畴相应扩大了，原先只是清理伞形信托，现在连单一分层式证券投资类资金信托、单一结构化阳光私募信托产品（包括基于结构化架构进行杠杆融资的量化投资类信托产品）都纳入清理范畴。
分类清理不“一刀切”
9月23日，有消息传出，几家大券商已开始安排对单一信托产品的调查和清理准备。对此，一家私募机构人士对21世纪经济报道记者表示，“我们也在开会讨论此事。单一结构化非常麻烦，这几天在为这个事情发愁，不知该如何处理，公司也是抓狂。”
通常情况下，单一结构化信托中，其委托人的资格是资产在5000万以上，信托公司另外找来1∶3到1∶5的优先级资金配资。
现在，按证监会规定，优先级资金不能保证固定收益，同时劣后级投资者不能操作优先级资金，配资也被明令禁止了。
9月23日，21世纪经济报道记者从一家大型上市券商处获悉，其根据最新监管精神作出了分类清理的安排。目前正平稳清理违规账户接入，不做“一刀切”。
其中，对于伞形产品清理，该公司提出了三条处理意见。“若信托公司能提供合规方案，可通过红冲蓝补的方式把子伞规范成单个账户；如果不能用以上方法合规化，则直接断外接系统，改用专业版II交易。”
该公司相关业务负责人进一步解释。“大一点的伞，可在9月30日以后开放原系统卖出权限，但限制买入。”
而非伞形账户则包括个人、一般法人、产品账户三类。
“个人、一般法人尽量终止外接，若账户规模较大可先展开尽调，尽调合格后可继续维持接入。”该负责人表示。
此外，产品账户也分结构化和非结构化两类进行清理。
结构化产品中，如果涉及有以下三点情形的，则必须清理，即优先级为固定收益；劣后方有投顾参与以及投顾下单情形。
“公司对此提出了二类四个清理方案，保持外接信息系统三种，不外接信息一种。其中，如果保留外接必须作相应调整，即改成非分级产品；改成优先级为不固定收益；投顾不下单，改由信托或基金子公司（管理人）下单。但需提供管理人的劳动合同、社保单据、MAC及IP地址。”该负责人强调，“不外接的话，则改用PB平台，但只能由管理人下单。”
该负责人表示，至于非结构化产品的外接清理，目前公司合规部要求从紧不从松，能停尽量停。
而前述私募机构人士声称，他们得到的信息是，只要是投顾与管理人分离的三方接入全部不合法，都在清理范围内。
PB承接难题
而在清理过程中，私募对券商的PB系统疑虑不小。
PB系统即券商设立的私募基金综合托管业务，即券商向私募基金提供产品设计、份额登记、净值计算、交易经纪、清算、资产托管等一揽子服务。
上述私募机构人士认为，量化投资类信托产品一旦将交易端口移植到PB系统，必须做出不小的牺牲，不少券商PB系统还无法支持私募基金执行相对复杂的量化投资策略交易，导致私募基金不得不舍弃很多量化交易策略，令信托产品预期收益面临缩水窘境。
“即便私募基金将信托产品交易端口接入券商PB系统，券商仍需对信托产品涉及的二级分仓、虚拟子账户进行排查清理，其结果是私募基金不得不将原先分散在信托产品不同子账户的各类量化投资交易策略，集中到一个账户操作，由此大幅抬高私募基金投资策略的交易操作难度。” 上述私募机构人士表示。
对此，安信金融团队也表示，目前券商的PB风控要求很难达到信托的风控水平，同时券商在客户达到警戒线的时候也没有权利采取平仓的措施。对于优先资金和信托公司来说，没有一套行之有效的风控体系，很难真正做到账户转移，因此大规模的转移可能缺乏可操作性。
作者：何晓晴
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