中企海外并购成功率仍待提高

　　近年来，发达经济体缓慢复苏，在国内相对宽松的流动性以及对外投资监管政策的背景下，中国企业海外并购正处于历史机遇期。尽管如此，企业出海仍需要多一份理性，未雨绸缪确立并购战略和整合方案，借助资本市场多样化并购手段以降低风险。

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　　2012年7月，中海油以151亿美元溢价61%收购加拿大能源公司尼克森，至今保持着中国企业对外收购金额最高的纪录。虽然交易经过重重政治阻挠最终完成，但受当地高昂的生产成本、原住民的抗议、管道建设瓶颈以及石油价格暴跌等因素影响，中海油尼克森大部分非常规油气项目进展缓慢或处于半停业状态。

　　波士顿大中华区合伙人兼董事总经理杨立对《第一财经日报》记者表示，“一些企业常常会被一些看似非常有吸引力的目标、标的冲昏了头脑，一时忘记了自己的并购战略、并购目标，先把看似很有吸引力的收购标的拿到手再说。在这个情况下，需要企业有非常清晰的战略指引和并购路线图。”

　　她还认为，并购后的整合也是中国企业的短板。虽然有越来越多的中国小型企业并购海外大型公司的“蛇吞象”现象，“但是如何管理并没有周详的计划，最后就失去控制了，这样的案例不少。”

　　不过，随着中国企业的成长和在过去十年中的经验积累，中企海外并购正在走向成熟，从机会导向变为战略导向。去年中粮集团收购新加坡来宝公司和荷兰尼德拉公司树立了海外并购的典型案例。中粮集团计划将旗下子公司业务和收购资产整合为新的平台，并将平台整体上市。

　　对于中小型民营企业，海外并购的经验也更加丰富。华胜天成副总裁曹芳芳表示，华胜天成出海的目标是为了进行产业链整合，突破在国内市场的天花板，借助专家和专业团队收购境外上下游企业能够实现一加一大于二的效果。她还建议，民营企业利用资本市场，采取债转股、置换股权等多样化并购手段降低企业的风险。企业可以在并购协议中加入对赌条款，在标的满足业绩指标后逐步增加持股。

　　与大型企业相比，中小企业往往没有专门的海外投资团队，资金实力和经验也更加欠缺。发改委对外经济研究所国际合作室主任张建平对记者表示，中小企业出海并购可以借力公共资源，包括商务部等国家部门发布的对外投资产业导向目录和行业指引、中国信用保险公司发布的国别风险研究报告，一些投资目标国的政府部门和双边贸易投资协会也会提供免费的资源。