券商陷入钱多的烦恼 三季度发债融资见地量

　　牛市常恨本金少，熊市又因钱多而烦恼——这是当前境内券商的写照。

　　随着两融规模巨幅回落、股票自营停滞，券商手头突然多出了数以万亿计的流动性，这让不少券商管理者惆怅不已，不知该如何让这些钱花出去来产生效益。

　　与此相对应的，从去年动辄以亿计的发债

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　　券商有钱无处花

　　“钱太多了，现在都不知该如何花。”这是证券时报记者近期与券商高管接触中常听到的口头禅。

　　一位中型券商董事会办公室负责人介绍，7月份以来，该公司从两融业务上回流的资金就高达十几亿元，年初原定近10亿元的股票自营规模，7月也被紧急缩减至2亿元。仅这两项业务，就让该公司账面上突然多出了20多亿元的流动性。

　　“现在公司高管们成天研究如何花这笔多出来的资金。”上述券商董事会办公室负责人透露。

　　据悉，近期不少券商均有出现这种“有钱无处花”的窘况。主要原因是，7月份以来两融规模巨幅回落，再加上主动限制股票自营增长，让券商流动性突然泛滥，陷入有钱不知该如何花的尴尬。

　　业内人士表示，如果说上述中型券商突然多出20多亿流动性——规模还不够大的话，那么像广发证券、申万宏源证券、银河证券和海通证券等突然从两融业务上多出的数百亿流动性，则不是个小数目。

　　统计数据显示，广发证券、申万宏源、银河证券和海通证券，8月底两融余额较6月底分别减少了746.22亿元、724.16亿元、692.77亿元和602.81亿元。这也意味着，广发证券、申万宏源、银河证券和海通证券8月相较于6月份，手头的流动性突然多出了746.22亿元、724.16亿元、692.77亿元和602.81亿元。

　　数据显示，沪深两融规模从6月底时的2.05万亿下降到8月份的1.06万亿。这表明，在短短两个月内，境内91家拥有两融资格的券商手头就多出了1万亿元的流动性。

　　近3个月 发债融资额创地量

　　“如果这些流动性没有成本，砸手上就砸手上了，问题是这些流动性多是券商通过各种融资渠道融来的，融资是有成本的。”一位券商研究员说，如果是增资扩股融资还好，如果是发行公司债或发行短融券融资——今年以来的融资成本基本在5%～7%。

　　这位研究员测算，即使按6%的融资成本计算，从两融回流的1万亿流动性，从7月份到年底的固定成本就达300亿元。在实际运作中，发债成本、发债期限和评级关联度极大，期限越短融资成本分摊也就更高。

　　不过，值得一提的是，7月份以来，为维护市场稳定，境内净资本前50名的券商，通过收益权互换协议，将逾2000亿元的流动性传送给了证金公司，这也让券商减缓了一些压力。

　　为缓解自身流动性泛滥带来的压力，券商采取了自救行动。其中最为引人注目的就是降低发债规模。7月份以来的3个月，境内券商一共才发了17只公司债合计融了355亿元。这较今年前两个季度严重萎缩，一季度发债71只融资1720.90亿元，二季度发债128只融资4943.5亿元。7月至9月券商发行公司债融资规模，仅略高于2014年二季度，创出近5个季度的地量。

　　与降低公司债融资规模同时进行的，还有减少发行短期融资券。统计数据显示，7月以来，125家券商发行的短期融资券数量和规模分别只有23只和377亿元。而今年第一季度和第二季度，上述两个数据分别为55只和896亿元、61只和1044.60亿元。7月以来的短期融资券数量和规模，也创出了近五年来的季度地量。