股指期货市场急速萎缩 高位接盘券商自营遭“裸奔”

　　随着中金所对股指期货逐步增强限制措施，股指期货市场交易量下滑已接近萎靡。北京一家券商自营人士对界面新闻记者表示，“由于缺乏对手盘交易，自营无法做套保，大部分现货已经出现‘裸奔’。”

　　衍生品套期保值工具使用限制，加上自营持股股票价值大幅缩水，已经造成券商七八两月业绩大幅下滑。

　　数据显示，2015年上半年券商自营业务投资回报共计921亿元，在总收入中占比达28%。中证协7月财务经营情况统计月报显示，125家证券公司7月证券投资收益68.82亿元，自营业收入中占比15.16%。其中证券产品投资收益169.76亿元，证券投资公允价值变动净收益为-100.94亿元。据中金估计，七八月份自营业务对券商业绩的负面贡献最大。

　　此前，券商自营一般通过持有股票组合，同时在股指期货市场卖出股票指数，建立盈亏冲抵机制来防止市场下滑风险，也即套期保值。但继股指期货市场遭遇严厉打击之后，以前券商的对冲机制已面临成本过高以及对手盘极度缺乏的困境。

　　9月7日，中金所对股指期货最强限制令实施，规定单个产品、单日开仓超过10手即构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为，此外非套保保证金由目前的30%提高至40%、套保由10%提高至20%，平仓手续费标准由0.015%提高至0.23%。

　　规则趋严之后，股指期货玩家大多离场了。前述自营人士对界面新闻记者表示，以前期指每天都有几万个亿的量，十个亿的交易很快就完成了，但现在每天总量只有几百亿，跟之前差几百个倍。“现在移仓也移不了，因为没有人交易了。”他补充到。

　　9月7日当天，三大期指成交量就较前一个交易日大幅下滑90%，持仓量减少15%以上。9月10日，股指期货成交量和持仓量分别下降至1.9万手和4.8万手，较去年牛市以来（2014年7月21日-2015年6月12日）成交均量132万手和持仓均量20.6万手，分别大幅下滑98.5%和76%。据了解，当前股指期货全天成交量不及之前的5分钟成交均量。

　　上海一家期货公司总经理表示，在救市关键时期的6月26日，3个股指期货合约成交金额超过4万亿，撑起28万手卖空持仓，假设60%的持仓是套保单和10%的保证金比例计算，当日卖单持仓保证金近200亿元，套保盘金额高达2000亿元。如今，随着成交量的剧烈下降，3个合约持仓量仅不足3万手。

　　对于交易者来说，股票衍生品市场接近萎靡，失去套期保值“保护壳”的券商自营持股，降要面临“裸奔”的风险。值得一提的是，7月以来，券商参与救市时纷纷表示“自营不坚持，并择机增持“，这表明券商在4500点位以上买入的股票需要承受价格下降全部的风险。

　　据证券时报报道，业内普遍认为，目前证券公司真实股权类投资规模已达5000亿。其中，在6月底和7月初的救市初期，券商曾为约1000亿规模的自营进行了套保操作。在随后的大规模救市后期，券商利用证金公司给的2600亿授信买入的股票，以及证金公司运作的1200亿资金买入的股票，全部为单向做多的裸仓位。

　　有观点认为，券商自营“裸奔”是好事。因为当机构全部通过套保锁定收益之后，市场涨跌已经与之无关，市场中最重要、最核心的做多力量就没有了。同时也有评论认为，这种非常规的手段，属于临时性的，不利于股指期货在危机时期发挥功能。同时对股指期货采取系列管控措施也会加大A股资金的外流，不利于A股市场的长期发展。

　　“现在衍生品市场已经没有太大价值了，”前述自营人士感叹，“但也许这只是暂时性的。”