从世界巅峰到大厦将倾，嘉能可刮起螺旋式暴跌旋风

　　大智慧阿思达克通讯社9月29日讯，曾经低调神秘的大宗商品巨头嘉能可正在失去对大宗商品价格的掌控权。当大宗商品指数来到2008年以来低位之时，嘉能可股价也开始了持续暴跌，其信用违约风险的上升又反过来加剧了股票和大宗商品市场的进一步恐慌情绪。

　　嘉能可刮起的 腥风血雨：大宗商品、股市螺旋式崩溃

　　昨日，嘉能可（Glencore）在英国上市的股票再度暴跌28.60便士，跌幅达到惊人的29.42%，盘中最大跌幅一度接近30%，创下有记录以来的最大盘中跌幅。周二，嘉能可港股重挫29%，最低触及8.61港元。受此影响，在澳洲上市的矿企巨头股价也不断下挫。

　　嘉能可到底有多惨？9月至今，其市值已蒸发130亿美元以上；如果从5月算起，该公司伦敦股价已累计下跌超65%；2014年7月嘉能可市值曾达到501亿英镑（约合760亿美元）英镑，从高位算起，其股价在一年时间更是暴跌81%，市值损失达到惊人的610亿美元。

　　此外，根据CMA的数据显示，其信用违约掉期（CDS）违约概率目前达到了54%，也飙升至四年新高。从目前情况来看，嘉能可公司正陷入了与商品价格暴跌互动的螺旋式循环。

　　铜价昨日下跌1%至每吨4985美元，为8月来首次跌破5000美元大关。铜价连续第五个月下跌，创下金融危机以来最长下跌周期，而相较于其2011年顶峰时的水平，其价格已经下跌过半。

　　此外，铝、锌期货价格也跌至数年低点，纽交所原油价格周一大跌2.78%。

　　欧美股市同样遭遇重挫，标普500指数收跌49.57点，跌幅2.57%，报1881.77点。道琼斯工业平均指数收跌312.78点，跌幅1.92%，报16001.89点。纳斯达克综合指数收跌142.53点，跌幅3.04%，报4543.97点。

　　欧洲泛欧绩优300指数收跌2.09%，报1345.75点。欧洲斯托克600指数跌2.1%。德国DAX 30指数收跌2.03%。法国CAC 40指数收跌2.67%。英国富时100指数收跌2.32%。

　　从世界巅峰到大厦将倾，嘉能可究竟怎么了？

　　资料显示，嘉能可是世界最大的资源公司之一，是90多种自然资源的生产商和交易商。20世纪80年代，嘉能可收购荷兰贸易公司，并组件了基础农产品企业，后来涉足煤炭金属等能源产品。嘉能可经营范围覆盖生产、采购、加工、冶炼、运输、储存、融资、金属和矿产品，能源产品和农产品的供应。

　　嘉能可有一套有别于传统的大宗商品贸易盈利模式，贸易商不再通过简单地赚取差价盈利，而是通过提供直接融资或其他供应链金融服务，换取矿业生产企业稳定的产品包销权以及优势价格，再利用嘉能可在物流仓储方面的领先优势，借助大宗商品期货及衍生品工具，选择合适的时间地点进行交割操作，利用时空或信息优势套取利润。

　　除去以贸易融资及物流服务换取包销权外，直接并购或入股矿业、能源或农产品生产企业也开始成为嘉能可加速扩张的主流路径。通过这类股权收购，嘉能可不仅能获得更为稳定的大宗商品现货来源，同时也能更彻底地攫取大宗商品供应链上的利润空间。更为重要的是，在过去十年中，受益于新兴市场国家大宗商品需求的居高不下，大宗商品价格持续飙涨，对大宗商品生产商的股权投资收益本身也相当惊人。

　　当嘉能可公司以换股形式完成了对英国矿业生产商超达（Xstrata）的并购交易之后，一跃成为世界第四大矿业生产集团，同时还将一并收获全球最大电煤贸易企业和铬铁生产商、最大锌生产商、第三大铜矿开采商和第四大镍矿开采商等系列“头衔”。

　　而这一些列并购交易成为了嘉能可现状的一个转折点，在不断收购生产商后，嘉能可的身份逐渐由贸易商变为了生产商。作为贸易商，其利润来源主要靠贸易规模，因此可以说对商品价格的波动是存在免疫力的；但在成为生产商后，原材料价格的不断下跌开始对公司产生重大影响。

　　近两年来，有色金属、黑色金属等原材料价格持续不断的大幅下跌成为了嘉能可的梦魇，市场人士也开始思考嘉能可的运营模式，对公司债务违约的担忧也不断加剧。

　　资料显示，嘉能可上半年净利润出现了139%的降幅，净亏损达到6.76亿美元，而去年同期则净赚17.2亿美元；营业收入出现了25%的同比降幅，至857亿美元。

　　投行Investec随后发布报告称：“采矿企业正面临充满挑战的环境，这让我们怀疑如果商品价格进一步下跌，嘉能可股东还能获得多少价值。”Investec表示，如果主要大宗商品的价格维持在目前的水平，没有大规模的重组，则该公司的价值也所剩无几。

　　商品价格仍未企稳，嘉能可无奈断臂自救

　　身为商品巨头，嘉能可自然被视作是商品市场的晴雨表。在受到大宗商品价格大跌拖累之时，也无奈开始了自救之旅。

　　半年财报公布后，嘉能可随即下调营运预期，并宣布削减开支。此外，嘉能可还宣布将在明年底之前将300亿债务削减三分之一，包括停止2015年终期股息以及出售20亿美元资产，并计划关停部分非洲矿山。

　　而作为减债的一部分，嘉能可也开始出售集团部分业务。据了解，集团已聘请花旗及瑞信协助出售农产品业务的股权，倾向把资产出售予多家主权财富基金及亚洲交易公司。

　　然而上述举措依然无法阻止公司股价继续重挫。昨日，嘉能可宣布以800万美元的价格将其位于巴西的Araguaia镍矿出售给Horizonte Minerals公司。Horizonte表示，将透过向嘉能可发行Horizonte Mineral股份，支付200万美元预付款。

　　市场人士认为，中国经济无视政策刺激地下滑，导致今夏全球市场遭受沉重损失，大宗商品贸易巨头嘉能可则是中国对商品需求疲软的最新受害者。中国国家统计局周一公布的数据显示，8月规模以上工业企业实现利润总额4481.1亿元人民币，同比下降8.8%，降幅比7月扩大5.9个百分点。中国低迷的工业数据加剧了人们对经济增长放缓的担忧。

　　与此同时，美联储也带来风暴，包括主席耶伦在内的多位官员表态支持2015年加息，由于新兴市场经济增长艰难，美联储若加息将对投资者新兴市场资产需求构成打击。

　　总的来说，基本面仍是市场担忧的大问题。野村证券在上周发布的研报中称，铜产量在2017年过剩规模将为59.8万吨，达到今年的两倍，这将可能使得铜价进一步下挫。

　　而铁矿石的价格走势也同样不容乐观。根据花旗的预计，明年上半年国际铁矿石价格会跌破每吨40美元，因为澳大利亚女首富Gina Rinehart开发的铁矿项目Roy Hill会增加全球市场供应，中国钢产量明年下滑也会打压铁矿石价格。

　　就近期来看，定于今年10月开始装船出货的Roy Hill项目年产量有望靠近5500万吨，并且几乎所有产量都将船运出口至中国，这将极大的打压铁矿石价格。

　　市场人士认为，嘉能可目前唯一能做到的就是通过出售资产等方式实现未来现金流的最大化；而从另一方面来看，嘉能可是否破产，对其股票价格会有较大影响，而对大宗商品行业本身则并不会形成全面打击。正如一位贸易商所说：“谁会在乎运小麦或者大豆的货车上写的哪家公司的名字呢？”

　　发稿：辛钡/何巨骉 审校：李书成

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