资产出海形势明朗 海外私募股权携中概股打头阵

　　从投资到理财，从理财到财富管理，从财富管理到资产配置，从多类资产配置到全球资产配置。虽然普惠金融、创新金融在中国高速普及、繁荣的时间并不长，但是在这仅有的时间中，已经经历了多个发展阶段以及多层思想演变。

　　当前手握资金已经不仅仅看国内市场，而是要站在所持资产的货币类别或国别的“高地”上进行观望，目前，从货币和汇率的角度出发，投资人处于全球货币政策分化以及预期中未来人民币汇率将有所波动的局势下，为“收益率”是瞻的资金在逐步“瞄准”全球。

　　在这一过程中，海外资产配置的概念被越来越多的提及，在多位业内人士看来，海外资产中，海外私募股权基金和中概股成为当前最火也跑的最快的两种资产。

　　资产配置出海

　　在金融门槛逐渐被变向“打破”，更多的人在嫁接互联网、投资顾问等多种方式之上，看见了曾经驻在高墙另一侧的面貌，随着过去两年的投资者教育更多让人们进一步认识了理财，知道了资金需要投资。

　　如今，投资者教育更“深”了一个层次，资产不仅仅需要投资，更需要分散投资，即资产配置，在固定收益浮动收益间，低风险投资和高风险投资间需要合理配置。

　　在一场多达上千人的论坛上，演讲者在现场做了这样一个调查，让在场的听众能够清晰地说出自己的资产组合，例如包含多少房地产、固定收益类、股权类、一级市场、二级市场、海外资产等。这样的听众举手示意，现场可以发现聊聊无几。在上述演讲者看来，这一现象同中国目前财富管理市场的发展阶段以及理财这对于财富管理的人士基本相同。

　　“一个人财富管理的绩效90%是由资产配置决定的。”国泰君安首席经济学家林采宜表示，资产管理的效率85%-90%取决于在什么样的时期进入哪一类资产，还有10%-15%取决于对于标的的选择，因此在林采宜看来，选择市场和资产比选择标的更为重要。

　　在资产类别逐步丰富的环境下，如今的市场和资产并不仅仅局限于国内，从全球角度分散风险，让资产出海已经是更多人的选择，但这一理念已经出现一些苗头，但并未全面普及，更多的人对于海外资产“望而却步”。

　　在上述论坛中，让如果拥有海外资产、海外产品包括拥有在海外留学的子女或者身份的听众举手示意，结果显示，约有十分之一的人举手。

　　林采宜表示，在大类资产配置问题当中，共分两个层面来看待，第一个层面是资产的国别配置，而这一问题主要取决于宏观经济风险，即经济体是处于上升周期还是衰退周期。“汇率问题是大类资产配置当中非常重要的参数，第一个层面考虑是国内人民币资产还是增持美元、欧元资产。”林采宜说。第二个层面，则是在相应资产类别中考虑增值股权类资产还是房地产类亦或是债权类资产。

　　“在资产组合中应该有海外资产，这是大家应该达成的共识。”宜信CEO唐宁在接受《第一财经日报》记者专访时肯定的表示，全方位的资产配置并不是近年才产生的，从微观层面来说，10年前的投资者并不是不需要资产配置，只是10年前的产品相对较少，所以造成一个客观现象，即房地产火的时候只投房地产，股市或的时候只投资股市。

　　敦和投资宏观策略总监徐小庆表示，作为中国的老百姓，把一些钱拿出去配置是很正常的行为，这个比例参照一些发达国家可以达到20%。

　　“中国投资海外大部分是高净值人群，从该类群体的资产配置角度来讲，资产的安全性比资产的收益性更具影响力。”平安资产固收部总经理陈震表示，拿一点多余的部分去配美国的资产或者其他的资产可以，但并不是达到需要把资产进行置换的程度。

　　海外私募股权渐露头角

　　如今海外资产配置正在慢慢的走入人们是视野，正如国内资产配置一样，海外资产配置也存在诸多的个性化服务，例如海外房地产基金、海外私募股权、保险、移民服务、以及流动性较强的货币市场资金等。

　　随着中国未来10年、20年的高速增长，无论是健康医疗还是消费者服务，都将随着中产阶级的崛起而产生大量的机会。“互联网+”之风带动的一批高成长性企业均称为私募股权风险投资机构的“眼中钉、口中肉”，看到这样的风向之后，如何才能够让自己与这些高成长性企业、高成长性行业产生关联呢?

　　从目前的投资现状来看，更多人选择多年耕耘一个行业，以积累自己的财富。但是，不可否认，在其背后还有“N-1”个高成长性行业，受制于精力、学识、信息等多方面原因而无从过问。

　　私募股权成为解决上述问题，嫁接双方的桥梁。中国股权投资协会的名誉理事长孙杰表示，截至2014年底，中国的私募基金已经达到了8000多家，管理的资产规模达到了4万亿人民币，尤其在2015年可以发现其实中国的私募股权领域，不管投资还是退出都将迎来更加盛大的局面

　　诺亚财富海外资产配置团队总监熊靖宇对《第一财经日报》记者表示，在他看来，海外PE投资未来两年，将迎来最好的时间点。“海外股市可能随着美联储的加息而起伏，PE投资具有跨风险、跨周期特点，刚好可以在估值修正的时候买入便宜资产。”熊靖宇称，对于高净值资产客户，可以牺牲较多流动性来追求较高回报， PE投资适合配置到30~35%左右的比例。

　　本报记者获得一份诺亚财富为高净值客户在9月份资产配置组合比例数据显示，在占据总比例60%的第一类成长性资产中共分为私募股权和二级市场两类资产，占比分别为45%和15%，在占据总比例25%的第二类风险降低资产即固定收益类资产占比25%，而最后一类资产为通胀保值、核心增值资产即房地产，占比为15%。

　　当然，私募股权的风险也不可规避，例如如果在资产退出时期，经济衰退，全球股价下跌，就极有可能导致投资有所损失，亦或所投项目情形不佳，选择错误，都将承担风险。

　　唐宁表示，规避上述风险的方式之一，即选择母基金。即将资金投入一个母基金这种，母基金再次分散投资到5家、10家亦或15家不同的VC/PE私募股权投资基金中。

　　举例说明，这只母基金有的投电信、媒体、高科技企业，有的投资于大众消费、健康医疗;有的投早期项目，也有的投晚期项目，让风险获得二次分散。

　　中概股依然坚挺

　　“中概股的回归大潮在后面。”林采宜明确地说。

　　资本市场急速走高，对于那些“漂流”在海外中概股来说，有了更多“回家”的动力，中概股回归路上挤进了越来越多的公司，然而，在杠杆牛的破解回归下，中概股的回归路让越来越多的人产生了质疑。但是，这种质疑的声音也让更多人抽丝剥茧地反驳。

　　反驳的理由之一即在中国的市场讲的清楚的故事，在美国未必被人所理解。

　　一家国内做留学产业并在美国上市的公司案例即可说明问题，该公司在国内动作频频，并购了大量的其他留学机构，按照该公司的设想，这一并购动作应该在股价上有所反应，然而事实上的结果却是股价下跌，原因在于美国市场的逻辑中，并没有读懂在中国市场中这一商业模式，此外，在财务报表上的现实表现为现金流有所下滑。

　　“中概股回归有一个逻辑，资本市场的虚高是一个催化剂，并不是决定回来与否的决定因素。”宜信财富私募股权母基金合伙人廖俊霞对《第一财经日报》记者表示，未来投资者应该参与有高成长价值的公司，而不仅仅是看到两个市场的价值，进而去套利的公司。

　　理由之二即为政策的逐步开放，此前限制中概股回归的牌照、境外股权结构等诸多限制，目前正在一一放松。

　　唐宁表示，虽然目前中国先对美国来说资本市场的成熟度有所差异，但这也恰恰代表了中国市场的广阔前景。“企业另外一个考量即时中国企业的国际化，在部分企业看来，在美国市场货其他国外市场有利于国际化，在谈合作和并购是以美元为基础也存在优势。”唐宁对《第一财经日报》记者表示，这样问题可能随着人民币国际化而被逐步化解。

　　“创业型公司用的是PS，在美国只有0.29倍，而在中国可以达到6倍，今年还要高，创业板是9倍。”林采宜表示法，这么高的估值，在钱往高处走的自然规律下，然会吸引融资方。

　　从现实来看，中概股在海外的日子并不好过，由于商业模式以及方方面面的原因造成了较弱的流动性，也即在美国上市和在国内创业板上市呈现了“天壤之别”。目前，在200多家中概股中已经有20多家发出私有化邀约，占比高达10%，而这一比例在未来还将呈现增长。

　　私有化邀约并非一捧清水，而是将产生20%的溢价，这一溢价空间清晰可见。未来投资者可以用更长的时间换取更大的空间。

　　作者：王莹来源一财网)

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