德国商业银行：A股狂风暴雨尚未平息 债市又现泡沫(图)

　　几个月前，当A股陷入暴跌、市值蒸发5万亿美元之际，资金纷纷转而涌入企业债这被认为“绝对安全”的市场，以求在股市狂风暴雨之时寻得一处避风港。


　　然而，大举资金进入过后，全球第二大经济体的企业债券市场亦开始呈现泡沫化状态。以德国商业银行(Commerzbank)的话 来说就是：这些资金很可能是从一个泡沫逃到了另外一个泡沫。

　　这家德国大型银行此前预计，中国债市年底崩盘概率现已从6月时的接近零上升到了20%。兴业证券、华创证券亦警告到，在债券价格飙升到6年来的最高以及发行量达到历史高点后，这种涨势难以为继。

　　德国商业银行进一步称，目前的问题是，中国政府正陷入了进退两难的境地。如果不干预，债券市场就真的会成为泡沫，可一旦干预，债市又会像股市一样因为快速去杠杆而出现崩溃。

　　上述警告并非空穴来风，规模达42.1万亿元人民币(约合6.6万亿美元)的中国债券市场如今已经显现出了四个月前引发A股暴跌的相同危险迹象：过高的估值、急速飙升的投资杠杆率以及持续下滑的公司利润。

　　五年期公司债收益率今年迄今已累计下跌79个基点至4.01%，相对于相同期限国债收益率的溢价也已缩小到了97个基点，接近2009年来的最低水平。相比之下，全球公司债收益率同期上涨26个基点至2.92%。

　　分析人士由此警告称，一旦中国债市形势出现逆转，在经济陷入1990年来最慢增速形势下一心想保持金融市场稳定的中国政府将会面临更大挑战。

　　究其原因，此前的股市暴跌无疑是引发企业债市场如此火爆主因之一，在上海证交所综合指数从6月高点一路下挫39%的过程中，许多投资者撤出股市资金投向了债市。他们普遍认为这里是一个理想的避风港，因为从历史上看，这一市场几乎不曾有过违约的事发生。

　　与此同时，中国央行的新一轮宽松周期也为债市火爆提供了条件，为降低借贷成本以推动经济增长，中国央行自去年11月以来已经五次下调基准利率，而降息之举无疑也对债市起到了推波助澜的作用。

　　然而，是泡沫总有要破时候，但债市泡沫破裂的影响将远胜于股市，债市的逆转将比股市暴跌对中国经济的伤害程度更大，同时也将使资本外流势头进一步加剧。

　　西班牙对外银行经济学家表示，如果说此前中国股市的大幅下挫仅仅反映了市场对中国经济的担忧，而一旦债市崩盘，公司无力偿债，那则意味着担忧已经变成了现实。

　　平安证券表示，投资者利用债市杠杆扩大回报之举加大了债券价格出现螺旋式下跌的风险。

　　来自中国货币网的数据显示，被投资者用作债市配资工具的债券回购协议的月成交量从1月到9月已经飙升83%，达到了39万亿元。

　　嘉实国际驻香港首席投资官Thomas Kwan则表示，A股当前的复苏将促使基金经理结清债市头寸转往股市追涨，因而亦有可能成为债市大幅下跌的导火索。来源中金网)

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