十八届五中全会10月26日召开 十大投资机会全解析

　　结合历次五年规划的经验和十八届三中全会以来的一系列重要政策文件，梳理出“十三五”规划的十大关键领域：经济增长、信息技术、服务业开放、全国统一大市场、收入分配(关键是扶贫)、人口老龄化、生态环保、投融资体制(PPP)、国企改革、军民融合。

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　　对于投资者来说，最关注的是当中会带来什么样的投资机会。

　　民生证券发表研究报告认为，2015年十八届五中全会将为全面建设小康社会布局，而这个布局的主线就是“十三五”规划。

　　“十三五”规划可能是最重要的一次五年规划，其规划内容将是国企改革方案之后最值得期待的中央文件。我们结合历次五年规划的经验和十八届三中全会以来的一系列重要政策文件，梳理出“十三五”规划的十大关键领域：经济增长、信息技术、服务业开放、全国统一大市场、收入分配(关键是扶贫)、人口老龄化、生态环保、投融资体制(PPP)、国企改革、军民融合。

　　增长目标：不一样的7%

　　纲举目张，经济增长目标正是中国宏观政策的纲。短期来看，每年两会上制定的年度增长目标是宏观政策的主要参考，而中长期来看，宏观政策的走向则与“五年规划”中制定的五年增长目标息息相关。今年是“十二五”的收官之年，10月五中全会将研究制定“十三五”规划，确定新的五年增长目标。

　　根据以往几个五年规划，增长目标一般是0.5%的整数倍，比如近四个五年规划的目标分别是8%、7%、7.5%和7%。变动的幅度也以0.5%为基准单位。而从客观角度看，资本、劳动、土地和全要素生产率等增长要素都有下行趋势，“十三五”继续保持7%的增速存在较大难度。所以如果中央依然按照传统的规律来决策，“十三五”规划毫无疑问应该将目标定在6.5%。

　　但十八大以来，依靠过去的经验进行预测变得越来越危险，同样，“十三五”的目标也可能会打破过去的规律：也许6.5%是一个更合理的选择，但7%可能才是更合情的结果，因此最终目标很可能定在7%。7%为目标并不意味着实际增速会大幅高于7%，也不意味着中央不能容忍增速跌破7%。第三，目标从最初的6.5%上调到更乐观的7%意味着宏观政策在实际操作中将更加积极，这种积极将主要体现在财政政策上，未来政府代替私人部门加杠杆仍是大趋势，托底经济、防范风险，而这也需要宽松的流动性环境作为支持，货币政策也不会坐以待毙。

　　信息经济

　　信息经济已有一定规模市场，且未来有较大增量空间。一方面，2014年中国信息产业消费规模为2.8万亿元，贡献GDP0.8个百分比。另一方面，在居民信息消费多样化刺激与政策引导下信息经济快速发展，2014年信息消费规模同比增长18%，而根据工信部的预测，2015年将增长15%达到3.2万亿，成为增长新亮点。预计“十三五”时期，信息经济仍将是驱动经济增长的引擎之一，上下游产业链为市场提供投资机会。

　　市场关注的方向：一是信息与产业融合，如信息融合最早应用在军事领域，随着信息技术的发展在民用领域的应用也日益广泛，如与生物技术的融合、与制造业的融合、与服务业的融合。二是大数据、三是信息安全、四是智慧能源、五是智能交通。

　　服务业开放

　　扩大服务业开放，是进一步发展服务业的基础，而服务业的繁荣发展在“三期叠加”时期尤为重要：一是8月中采PMI低至49.7，制造业活动收缩，服务业繁荣有助于对冲制造业下滑对经济增长的拖累;二是经济结构调整，依赖于服务业产值比重的提升;三是服务业吸收劳动力能力强，未来传统产能过剩行业过剩产能将继续去化，服务业发展有助于实现劳动力从工业向服务业的转移，缓解就业压力。

　　市场关注方向：一是民营银行、二是民营医院、三是体育产业。

　　全国统一大市场

　　构建全国统一大市场，有助于减少地方政策保护，促进公平竞争，缓解区域间的发展不平衡。从区域内部看，“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带“三大支撑带”促进区域内省市明晰功能定位，加快产业合理分布和上下游联动机制，促进区域发展;落实东北振兴政策摆脱增长率垫底的局面，加快新疆西藏等经济底子薄、具有战略意义的边疆区域发展。从区域间来看，电子商务作为新兴流通方式促进了跨区域消费、带动物流业的发展，同时对通航机场、航道建设提出了新要求。

　　市场关注的方向：一是区域板块：明晰功能定位，加快区域发展，如“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带、边疆地区(新疆、西藏、东北地区);二是区域板块之间的互联互通，如电子商务、物流业、通航机场、河流梗阻疏通。

　　收入分配，关键是扶贫

　　加大收入分配调节，采取精准扶贫措施帮助贫困人口脱贫，是“十三五”时期的重要任务：

　　一是居民收入差距过大，国家统计局数据显示，2014年中国基尼系数为0.469，达到社会不安定的数值区域，而实际情况可能要比官方数据更为严重;二是贫困人口基数大，以年人均收入2300元作为贫困标准计算，2014年农村贫困人口有7000万;三是习总书记多次提及“精准扶贫”，今年6月在贵州调研时，强调要科学谋划好“十三五”时期的扶贫开发工作，确保贫困人口到2020年如期脱贫。

　　市场关注的方向：一是农业产业化经营，二是社会资本参与扶贫，三是能源扶贫，尤其是光伏扶贫;四是乡村旅游，五是农村金融。

　　人口老龄化

　　按照国际老龄化的界定标准(60岁以上的老年人数量占总人口数量的10%)，我国于1999年即进入了老龄化。随着老龄化的深入，对经济与社会的负面冲击也愈发明显：一方面因劳动人口比例减少，人口红利不再甚至变成累赘，中国未富先老;另一方面，人口结构的变化导致需求结构变化，根据美日经验，房地产进入长周期下行通道，驱动中国经济增长的重要引擎失速。预计“十三五”时期，应对人口老龄化危机将从两方面发力：一是放松计划生育政策，提高人口出生率，降低底部老龄化压力;二是增加与养老相关的服务业供给，满足老龄人生活与精神层面的需求。

　　市场关注的方向：一是二胎政策，二是养老设施建设，三是养老服务企业，四是养老家政服务。

　　生态环保

　　前期粗放式增长模式，带来了严重的环境污染问题。根据《2014中国环境公报》，全国4896个地下水水质监测点中，水质为优良级的比例仅为10.8%，而水质较差与极差的比例分别高达45.4%、16.1%;161个开展空气质量新标准监测的地级及以上城市中，空气质量达标的城市比例仅为9.9%;全国土壤总的点位超标率为16.1%，而耕地土壤点位超标率高达19.4%。

　　在“十二五”规划的基础上，“十三五”规划中生态环保建设将进一步强化。“十二五”规划的24项经济社会发展指标中，有8项是关于资源环境的，除农业灌溉用水有效利用系数外，其它均为约束性指标。随着环境与资源问题的突出，“十三五”时期生态环保建设压力有增无减。

　　市场关注的方向：一是第三方环境治理，二是新能源，三是环保交易，四是循环经济。

　　投融资体制：PPP

　　“十三五”时期，PPP模式在基础设施与公用事业项目中的应用将得以进一步推广：一是制度环境的改善，《基础设施和公用事业特许经营管理办法》约束了地方政府违约责任;二是随着成功项目的推广与PPP培训，地方政府和社会资本对PPP具体操作了解度提升;三是政策引导，财政部设立PPP专项引导基金，对部分项目提供财税支持。地方基建曾由城投企业主导，43号文限制了融资平台的政府融资职能，对于新建项目和未完工存量项目，优先安排PPP模式建设。随着PPP签约率的提升，PPP模式对城投债的替代性增强，为资本市场提供了投资机遇。

　　市场关注的方向，一是参与PPP项目的企业，二是PPP融资服务，三是PPP咨询服务。

　　国企改革

　　国企改革顶层设计方案终于揭开了并不神秘的面纱。大家关心一个问题：国企改革能否成为市场的“救市主”?这似乎是一个不可能完成的任务。改革的核心从来不是为市场炒作主题，而是为实体解决问题。即便是一个平衡各方的好方案，也不一定能满足资本市场漫无边际的幻想，毕竟投资者并不能代表所有人。更何况，在此之前，一千个投资者已经赋予了国改一千零一种天马行空的期待，它在公布之前就注定是一个不可能超预期的方案。对投资者来说，更理性的选择是放开所有幻想，找找这份现实的方案中与理想最接近的地方。

　　市场关注的方向：一是推动国资证券化，二是推动国企整合重组，三是混合所有制，四是国企公司治理的改善，五是特别关注科研院所注入。

　　军民融合

　　“十二五”规划中虽提及了军民融合，但在“十二五”时期军民融合技术应用范围较窄，主要在导航、通信领域。2014年3月习近平总书记系统阐述了军民融合的观点，将军民融合上升为国家战略。此后军民融合发展加速，如中国人民解放军总装备部开通全军武器装备采购信息网、湖南省岳阳市成立军民融合卫星应用产业园等。预计“十三五”时期，军民融合的广度与深度均将有较大突破。

　　市场关注方向：一是民营企业进入采购体系，二是军工技术向民用转化。