高杠杆资金出股市入债市 高收益债券你也别碰

　　股灾以后，交易所资金已经无处可去，在人民币意外贬值的背景之下，终于大量涌入债市。然而结果证明，高杠杆配置债市也是一条“险堑”，业内人士认为其风险已经接近峰顶。

　　今年6月，刻骨铭心的股灾和严厉的监管措施使得一大批杠杆

相关公司股票走势

• 海通证券

　　Wind资讯数据显示，第三季度债券回购交易额激增13%，至155.8万亿元，第二季度为137.3万亿元。这是中国债券回购交易额的最高季度水平，几乎是上年7-9月份86.1万亿元的两倍。

　　沪上一名银行金融市场部员工对界面新闻记者表示，由于目前银行、券商、私募资金堆积较多，所以想尽各种办法投入到债券市场，等于是从一个破灭的泡沫流入到另一个泡沫。

　　同时，随着资金的大幅涌入，债券收益率却屡创新低。本周，10年期国债现券收益率降幅一度达到七八个基点，盘中最低成交于3.00%，参考中债估值，为2009年1月以来低位。一级市场方面，新发10年国债票面利率2.99%，为自2008年12月以来首次跌破3%。

　　上海一银行交易员表示，CPI出来以后现券交易异常活跃，十年国债（收益率）也一度下到3.01%，“真的是疯狂，市场钱太多了”。

　　而仅仅在半年前，这相同的一幕就曾经在股市上演。据道琼斯报道，分析师称许多中国投资者使用以债券作抵押获得的贷款买入更多债券，帮助推高了债券发行规模，并且推动收益率降至数年低点。美银美林的Chen说，事实证据表明，一些券商、基金和银行理财产品的杠杆率在三倍以上，一些结构性产品投资者的杠杆甚至达到10倍。

　　据悉，优先级一般由银行或保险资金认购，劣后级由高净值客户或私募公司自己认购。据海通证券，广义基金全面增持各项债券，持仓总量环比增加8270亿元，其中同业存单增加3800多亿元、中票800亿元、政金债600多亿元、企业债430亿元、国债146亿元，是利率债和信用债绝对的增持主力。

　　“银行理财经理一开始拿着钱狂扫信用债，但也开始犯愁了，信用债收益率已经低得没法看了，怎么办？加杠杆买，然后就是昧着良心买些高收益债。风控过不了咋办？委托给基金公司或者私募买。现在公司债和信用债都疯狂了。”民生证券研究院执行院长管清友在研究报告中道破债市杠杆现象。

　　民生证券估算认为，当前债券市场的杠杆在1.3-14倍。

　　高杠杆资金涌入债市，必然带来极大的风险。近期天威集团、二重集团以及二重重装涉及到的天威MTN1的6只债券已处于违约的边缘。

　　据申万宏源，从美国信用债的历史来看，经济下行周期总是对应着违约率和信用溢价的显著上升，而这也对应着去产能这一必经过程。虽然中国的信用债似乎自带了“刚性兑付”的隐形光环，但客观规律不应忽视，大量发债企业财务报表的持续恶化，央企债接二连三地违约都是信号。越是没东西可买的时候越应该警惕是否买到垃圾，同时也应为预期外的信用事件引发的信用溢价跳升风险做提早准备。

　　德国商业银行驻新加坡高级经济学家周浩说，如今陷入了进退两难的境地。如果不干预，债券市场就真的会成为泡沫，可一旦干预，债市又可能会像股市一样因为快速去杠杆而出现问题。

　　周浩认为，一旦经济阶段性好转，或是通胀超预期反弹，或是债券信用风险的加速暴露，以及流动性的暂时紧缩，债券市场的大幅调整就将发生，而杠杆的广泛应用将加剧抛售的力度。当泡沫破灭时，对实体经济和金融系统的冲击也将远甚于六月份的暴跌。因为债市与实体经济的连接更紧密，是金融系统的核心即商业银行的主战场。

　　北京一家券商投资银行部主管对界面新闻记者表示：“我们判断下跌已经不仅仅是波动，而是一个趋势，我们认为债券二级市场基本已经在顶端了，目前只是下跌的幅度和频率的问题。”