中国“双降”助燃全球市场 美联储12月加息概率大

　　[利差并非是决定人民币汇率和国际资本流动的唯一因素，国内经济基本面的企稳有利于中长期人民币汇率的稳定]

　　“此次降准外加降息的政策刺激对全球市场而言颇为意外。这主要由于中国三季度GDP虽然破7，但仍超过市场预期，加之外界此前担忧降息可能会影响人民币汇率

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• 招商证券

　　10月23日，中国央行宣布“双降”，受此消息影响，欧股大涨、美股期指走高。标普500指数收盘涨幅1.10%，报2075.15点，为8月19日以来首次收于200日均线上方;道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数分别收涨0.9%和2.27%。至此，美股在告别了前期的恐慌性抛售后实现四周连涨。

　　值得注意的是，本周美联储和日本央行将相继举行议息会议，市场对于日本央行扩大QQE(量化和质化宽松预期)强烈，而认为美联储10月加息可能性不大，12月加息的可能性仍然最大。

　　“双降”助美股欢腾

　　尽管中国并未完全开放资本账户，但中国货币政策对于全球市场的影响已在扩大。

　　德国安联首席经济学家MohamedEl-Erian点评称：“数周前，对于中国经济的担忧导致全球股市回调，因此在中国推出新的货币政策刺激后，全球市场的‘欢腾’并不意外。”他表示，毕竟中国经济体量大，具有系统重要性，同时也是众多跨国巨头企业的主要盈利驱动力。

　　不少纽交所美股交易员对《第一财经日报》表示，“近期中国经济数据和政策动态对于国外市场的情绪影响有所加剧，这主要由于中国需求在全球的占比很大。”

　　当前，全球需求不足，这体现在国际贸易数据疲软，而中国则是最大的市场，其不断崛起的中产阶层体量庞大，可谓全球消费的火车头。根据摩根士丹利测算，去年中国经济增速占全球的38%，较之2010年上升23%。

　　另外，大市值科技企业赢利超预期也给美股带来利好。本报记者发现了一个颇为有趣的现象，即经历了近期上涨，谷歌母公司Alphabet、微软和苹果这三家市值最大、涨幅居前的公司总市值已经超过了澳大利亚的GDP，达1.6万亿美元。

　　具体而言，微软营收和利润均超预期，股价在上周四盘后便大涨8%至51.78美元，创2000年以来新高，上周五收盘更是继续飙升10.08%，报收于52.87美元。微软财报显示，其净收入同比增长2%至46亿美元，好于分析师预期。而微软盈利的改善主要是因为Windows系统业务在三个月前创下历史最大净亏损之后有所改善。

　　此外，谷歌母公司Alphabet更是受到“双重利好”。其三季度业绩报告显示，Alphabet每股盈利5.73美元，同比增长44%，季度收入达到186.8亿美元，同比增长13%。此外，该公司公布，计划在第四季度回购近51亿美元的C类股票。上周五收盘涨幅达7.7%，报收于702美元。

　　不过，高盛认为，尽管短期内美股仍可能上行，但是最终“怎么涨上去，就得怎么跌下来”。

　　高盛强调，企业业绩、11月的美国联邦政府债务上限问题，以及12月可能采取的加息行为构成了美股第四季度上涨的阻力，从目前情况来看，依旧维持标准普尔500指数至年底2000点的目标点位。

　　降息并不必然导致人民币贬值

　　尽管全球欢腾，但国内对降息或加剧人民币贬值以及增加资本外流压力的担忧也值得关注。

　　截至上周五收盘，受中国央行双降影响，美元对人民币离岸汇率明显走升，收报6.3976，离岸人民币贬值0.1%。

　　对此担忧，招商证券首席宏观研究主管谢亚轩表示：“本次降息再次证明，央行的货币政策不会受制于近期人民币汇率的波动，经济和汇率孰重孰轻这根本不是一个问题。此外，利差并非是决定汇率和国际资本流动的唯一因素，国内经济基本面的企稳有利于中长期汇率的稳定。”

　　“货币政策目标应该突出针对国内经济状况，稳增长是第一要务。本次降准+定向降准，测算大体释放8000亿左右资金，维护流动性稳定。”他表示。

　　不过，他也预计，短期内跨境资本持续流出的局面难以逆转，造成基础货币被动回笼，未来降准对冲的可能性仍然存在。“当前资本外流最恐慌的时候已经过去，未来资本流动仍将是多变的，随着人民币市场化程度加深，波动性也将加大，汇率要取决于市场供给，尤其是下一阶段央行对流动性的供应。”

　　值得注意的是，近期各大投行对于人民币的悲观情绪逐步改善。在高盛认为“中国央行基本控制人民币‘空头’”后，麦格理也在其最新的全球宏观预测报告中指出，中国央行有意愿和能力维稳人民币，预计截至2016年底，人民币对美元或贬值2%~3%，但幅度可控。

　　本周美、日央行连番登场

　　在“双降”热情暂告一段落后，本周全球重磅事件仍将陆续登场。包括10月29日(周四)北京时间凌晨02:00，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)将宣布利率决议并发表政策声明;10月30日(周五)11:00，日本央行将宣布利率决议。

　　尽管9月时美联储因外围市场波动等因素并未加息，但美联储主席耶伦(JanetYellen)表示：“如果我们10月加息，我们将举行记者会。”她明确表示，10月会议仍有可能行动，并将关注之后的金融和经济发展，且年内加息是合适的。

　　分析人士指出，由于原定的10月FOMC会议后不设记者发布会，此前市场也排除了美联储10月采取行动的可能。根据当前交易员和投行的主流预期，再加之欧洲央行暗示或在12月加大宽松力度，美联储10月加息或将落空，12月加息预期不变。

　　高路易告诉《第一财经日报》：“美联储10月加息的可能性很小。”麦格理则预计美联储12月加息(12月可能性65%，10月5%，2016年一季度30%)。麦格理预计2016年底联邦基金利率将达1.25%。

　　此外，日本央行是否扩大QQE也成了市场焦点。日本8月全国核心消费者价格指数(扣除食品和能源)下降0.1%，且9月制造业活动扩张放缓，新增出口订单降至三年来最低，大型企业情绪在三个季度以来首次下降。路透调查显示，日本9月核心通胀率料连续第二个月下滑，而工厂产出可能连续第三个月下降。

　　高盛发布报告认为，日本央行在10月30日扩大QQE的可能性很大；牛津经济研究所预计，日本央行将在10月30日宣布扩大当前每年80万亿日元的QQE购债规模至100万亿日元。此外，进一步的财政刺激或将紧随其后，这是基于日本政府希望在2017年提升下一轮消费税前刺激经济复苏。

　　不过，日本经济重陷萧条的担忧已经升温。日本央行的季度短观调查Tankan显示，“日本银行的放贷意愿强烈，但问题在于贷款需求疲软，超过95%由日本央行印发的货币都以超额储备金的形式趴在央行的账上。”