加杠杆、期限错配、买高风险债券 理财产品还安全吗？

　　在大部分普通中国民众眼里，银行理财产品的安全性和存款相当，理财资金的流向也并不值得过于关心。然而，随着这类资金大举流向过热的债市并试图利用杠杆放大收益，进入“风暴眼”之后可能也并非万无一失。

　　据中央国债登记结算公司“全国银行业理财信息登记系统”

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• 国金证券

　　股灾之后大量理财资金流向债市，而在中国宽松货币政策的影响下，公司债券收益率一路下滑至五年新低。

　　安信证券首席经济学家高善文对彭博表示，随着房地产和地方融资平台融资需求的萎缩，以及后来股市的大幅度调整，大量理财资金转入债市，并通过期限错配和加杠杆的方法来提高收益率。

　　这与刚性兑付叠加在一起，再加上总体上不够透明和缺乏监管，可能成为金融市场的下一个风暴眼。

　　他称：

　　如果债市泡沫破裂，很可能的情况是损失将转入银行资产负债表，这会导致银行板块下跌，直接引发股票市场的调整；还可能导致银行的资本损失和惜贷，从而冲击到信贷市场和实体经济。

　　存在这样的风险，即债市泡沫破灭的实际危害大于7月份的股灾。

　　“资产荒”下银行理财陷入尴尬

　　一方面“钱多项目少”的现实下，负债端成本难降，资管机构为了保住市场份额不得不压缩利差，甚至忍受利差倒挂。另一方面，资产端迫于收益率压力只能不断加大杠杆或拉长久期。

　　如果说在上半年A股红火时，大量资金还能从股市获得不错的收益。股灾之后这些资金已经无法在市场上找到合适的投资标的。日益严重的资产荒，令银行理财陷入“寒冬”。

　　“银行理财在负债端的成本相对比较刚性，理财利差多少会有所挤压；不过，如果收益降下来，银行理财市场占有份额又会受影响的。”国金证券银行业分析师马鲲鹏认为。

　　对于处在这种困境中资管机构的选择，一位大型商业银行资管部门人士表示，现在点差倒挂的产品甚至都存在，这等于是在消耗留存收益，“现在处于一个僵持阶段，大家市场份额不会轻易丢掉，这是最直接的指标，下来的话压力会非常大。”

　　而咨询公司CNBenefit研究员Li Linxia称，一些理财产品已经出现点差倒挂，而银行为了保住市场份额也不愿意降低收益率。

　　据CNBenefit数据，过去半年，中国一年期AAA级公司债收益率下跌98个基点至3.02%，而同期银行理财产品预期收益率并未等比例下滑，仅下跌62个基点至4.53%。

　　更加尴尬的是，如今国内债券市场违约事件频发，今年以来已有至少五起公司债违约事件发生，令资管机构的处境更加雪上加霜。

　　债市调整将让理财产品风险暴露

　　汇丰银行中国研究负责人Zhang Zhiming称，债券价格如果突然下滑，将会对理财产品的杠杆交易构成巨大威胁，从而可能引发抛售。他称：

　　迄今为止，人们一直认为从银行柜台不管购买那种理财产品，都不会有任何违约风险，所以竞争都是围绕收益率展开。

　　如果政府开始抑制过高的杠杆水平，或者允许出现违约，则将会引发大量赎回，导致集中抛售。