三季报严重分化 A股或延续结构性行情

　　10月是一个丰收的月份，沪指上涨10.8%，深成指上涨15.6%，创业板则涨近20%，一洗三季度的熊市阴霾。

　　10月同样是一个接受考验的月份，截至10月31日，A股2780家上市公司三季报悉数公布。统计显示，以钢铁、有色、采掘、化工、建材等为代表的传统行业下滑严重，而传媒、电子、计算机、休闲服务等新兴行业，则保持了较好的增长势头。

　　上市公司业绩披露后，投资者更加关注的是A股的后市。综合机构人士观点，在流动性宽松、新兴行业基本面向好和资产配置荒的时代，A股中长期不悲观，结构性行情有望延续。

　　三季报分化严重

　　今年以来，关于中国经济“衰退”的言论开始出现，在三季度GDP“破7”之后，国内经济下行压力渐大，然而，在A股2780家上市公司的三季报成绩单中，既有传统行业的下滑的“报忧”，也有新兴行业持续上行的“报喜”。

　　Wind资讯统计显示，前三季度A股上市公司营业总收入21.11万亿元，较去年同期的21.65万亿微降2.5%，净利润1.99万亿元，比上年同期的1.96万亿增长了1.53%。

　　统计亦显示，前三季度营收处于增长状态的上市公司有1578家，占比为57.8%;净利润处于增长状态的上市公司为1555家，占比55.9%。

　　虽然整体来看与去年变化不大，但从细分行业来看，今年三季报的最大特点即是“分化”。以申万一级28个行业为例(下同)，统计显示，前三季度实现盈利增长的行业有19个，排在前五的分别为非银金融、传媒、电子、休闲服务和医疗生物，增幅分别为40.97%、35.42%、21.24%、17.26和12.31%;实现净利润增长的行业同样有19个，增幅在20%以上的行业主要有非银金融、传媒、休闲服务、通讯等。

　　而营业收入下滑前五的行业分别为采掘、钢铁、化工、建筑材料和机械设备，降幅分别为25.74%、25.56%、20.67%、10.58%和8.68%;净利润下滑超过20%的行业主要有钢铁、采掘、化工、有色和建筑材料等板块。

　　从板块来看，以新兴行业为主的中小板和创业板，三季度盈利情况整体明显好于沪深主板。

　　统计显示，中小板三季度总营收为1.63万亿元，比上年同期的1.49万亿增长了9.40%;净利润1153.37亿元，比上年同期的935.94亿增长了23.23%;前三季度营收处于增长状态的中小板公司有445家，占中小板整体的58.8%，净利润处于增长状态的中小板公司有448家，占比为59%。而创业板三季度总营收为3343.08亿元，比上年同期的2577.18亿增长了29.72%;净利润357.39亿元，比上年同期的291.35亿增长了22.67%，前三季度营收处于增长状态的创业板公司有364家，占创业板整体的71.5%，净利润处于增长状态的创业板公司有309家，占比达63.8%。

　　对此，上海一位券商人士分析称，上述数据表明，随着以刺激内需、提升产业质量、改善行业格局为目的的经济转型的持续深入，今年前三季度TMT等符合经济转型方向的新兴产业的业绩增长态势较为明显，而在转型过程中受到压制的有色金属、钢铁、化工等传统行业的业绩景气度普遍不佳，显示经济转型的实际效果已经开始显现并作用于相关上市公司。

　　结构性行情有望延续

　　随着10月30日沪深指数双双以微跌收盘，A股10月行情走完。从月线来看，10月沪指终结四连阴，走出了上涨10.8%的大阳线，深成指和创业板指上涨幅度更大，投资者似乎又看到了牛市的曙光。然而，股指10月份的上涨实际上主要在前两周的7个交易日完成，而后两者的10个交易日则持续盘整，以沪指为例，10月19日微跌收在3386.70点，与10月30日的3382.56点仅微毫之差，而3400点~3450点的压力位，始终未能有效突破。

　　在指数持续盘整之际，投资者对于后市的担忧也渐渐多了起来。不过，综合机构人士的观点，对市场中长期整体不悲观，而结构性行情则多次被提及。

　　首先从三季报来看，中小板和创业板公司业绩增长速度明显高于沪深两市主板公司。统计显示，沪市主板公司前三季度净利润涨幅平均为-0.34%，深市主板公司为4.06%，中小板公司为23.23%，创业板公司22.67%。而2014年前三季度，沪深所有上市公司净利润总和同比增长8.75%，创业板上市公司净利润的整体增速为15.43%。高增长的行业如软件、电子、医疗和环保，也主要在中小板和创业板。

　　相对于传统行业，中小板、创业板定位的创新创业企业，大多数属于战略新兴产业，具有能源消耗低、技术壁垒高、发展速度快、创新能力强等优势，是未来经济转型的主要方向。

　　不过，由于此轮行情不少中小板和创业板的上市公司涨幅过大，估值修复到偏贵水平。华泰柏瑞研究部认为，短期市场有调整风险，但中长期来看，年内的流动性目前看没有进一步恶化的风险，年末行情相对乐观。

　　其次，在央行连续“双降”之后市场流动性充裕和居民资产配置荒的背景下，机构人士认为，股指短期即使调整，幅度也不会太大，中长期方向仍向上。

　　朝阳永续董事长廖冰即提出，只要流动性过剩，股票资产在近两年里就会是较好的投资标的，因此股指的趋势是反复向上，直至流动性平衡。

　　对于年末投资策略，中金公司称，鉴于目前市场具有一定的获利了结压力，建议关注估值合理、有业绩支撑或成长空间的质量个股，以及三季报业绩超预期的公司。