中国违约市场如今究竟有多大？难以确定

　　中国违约市场如今究竟有多大？其实，这是一个难以确定的问题，到目前为止，还没有相关部门给出确切的数字，有的只是业内的猜测。

　　探讨这个问题，首先要从国内的整个债务体系开始，中国的债务体系大致可以包括以下几个板块：银行、信托、券商、基金子公司、各类型债券以及小贷、担保、P2P等五花八门的场外金融。

　　近日，《第一财经日报》记者采访了多位业内人士，他们从各自角度分析中国的违约市场究竟有多大，而得出的结论也是相去甚远。

　　1.9万亿?

　　包之网创始人兼CEO张洛夫从五个维度来推测违约市场的规模。

　　第一，截至2015年第二季度，社会融资规模存量（包括人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券、非金融企业境内股票）为131.58万亿元，扣除非金融企业境内股票融资4.16万亿元，余下金额为127.42万亿元。第二，截至2015年第二季度，银行业金融机构不良贷款余额为1.8万亿元。第三，根据网贷之家数据，截至2015年10月8日，P2P贷款余额累计为3176.36亿元，据陆金所提供的数据，网贷行业不良贷款率5.5%，据此计算的不良贷款金额为174.6998亿元。第四，小额贷款公司贷款余额9554亿元，小额贷款不良率约为1%至2%，据此计算的不良贷款金额约为95.54亿元至191.08亿元。第五，截至2014年9月，合同纠纷案件3500355件，同比增长11.31%。

　　“根据以上统计数据推测，我们认为，除民间借贷违约外，不良贷款金额总计约1.9万亿元，而从包之网长期数据监测来看，实际总额或将更大。”张洛夫说。

　　5万亿？

　　广州的P2P平台融资易很快就发现了不良资产处置市场的机遇。近日，他们正在对这个市场进行摸底调查，以期为接下来的“银行不良资产处置业务”出具一份可行性分析。

　　“我们得出的结论是5万亿。”融资易CEO徐科飞对《第一财经日报》记者说。

　　徐科飞分析说，根据对最高人民法院有关数据的估算，每年有5000亿元左右的执行没有完结，连续计算10年则至少有5万亿元。另外，每年还在以5000亿元的量增加。

　　那么，这万亿级市场在哪里？

　　第一，截至2015年6月，商业银行不良贷款余额为10919亿元。第二，据保守估计数据，历年沉淀累积待处置的金融不良资产规模超过5000亿元。第三，影子银行、民间借贷在近几年累积待处置的不良资产规模超过1000亿元。第四，企业改制破产、商业账款抵债、涉诉涉案、积压处置等偶发性特殊资产规模约2000亿元/年。“经济下行周期、金融改革的试错成本的因素叠加，特殊资产行业的市场规模在未来3~5年将继续保持20%以上增幅。”徐科飞说。

　　20万亿或者更多的“事实不良”？

　　“整个债务体系囊括了银行信贷、信托、券商及公募资管计划、公募债和大量的场外金融，这其中，不良债权可能会在20万亿区间，‘事实不良’则会远超过这个数字。而接下来，这个规模会越来越大。”德富资产执行合伙人吴舸得出的结论更加惊人。

　　所谓“事实不良”，吴舸认为，债务人的盈利能力持续无法覆盖利息，债务人主要依赖增加负债来覆盖现金流，此类债权即使未来两三年暂不违约，但已经是“事实不良”。此类“事实不良”依赖持续增加债务规模来覆盖现金流，所以会越来越大。

　　“二季度末，银行不良贷款余额10919亿元，不良贷款率1.50%。但我认为这个数据还是很保守的，一是实际的违约率要远远高于这个数字，二是这是表内数据，没有算上影子银行部分。”吴舸说，银行业的实际不良率可能在5%~8%，总量估算在5万亿元以上。

　　“影子银行资产规模大约在30万亿元，包括信托、券商资管和基金子公司。影子银行的不良率会比银行信贷部分更高，按照8%~10%的不良率计算，这部分大约在2.4万亿~3万亿元。”吴舸说。

　　“另外，还有各类型的高级别债券：企业债、公司债、中票短融等，目前虽然违约率较低，但未来违约预期较大。”他说，因为其中很多债务人都是“事实不良”。

　　“还有场外非持牌金融机构，如担保、小贷、典当、P2P等民间金融等，还有大量戴着有限合伙基金帽子的债务筹资活动，这部分债务体系可能也高达20万亿元，这部分场外金融的不良率可能会超过30%，算下来就是近6万亿元区间。所以，国内的违约市场可能在20万亿元左右的规模。”

　　（文中数据为采访对象个人观点）