不太会赚钱的孵化器概念股 创新工场有吸引力吗

　　如果顺利的话，创新工场或许能在明年初成为第一家挂牌新三板的孵化器。

　　11月5日，《公开转让说明书》出来，诸多媒体报道都在纠结李开复在创新工场孵化器居然不持股的问题。

　　然而，比这个问题更重要的是：为什么李开复要把不怎么赚钱的孵化器业务单独拿出来挂牌新三板？

　　其实，孵化器本身不赚钱，或者说大家不指望孵化器赚钱，是一个不言而喻的真相。

　　据科技部火炬中心统计，2014 年全国科技企业孵化器数量超过 1,600 家，在孵企业8万余家，累计孵化企业约6万家。这其中，多数孵化器处于亏损状态，仅有少数能够盈亏平衡或略有盈利;并且靠投资孵化企业盈利的，多数项目尚未退出，前期也只是纯粹的净支出。

　　从数据上看，创新工场2015年1-7月净利达到797.75万，首次实现了扭亏（参见图1），但事实上，它更多也是靠投资业务输血而成。

　　创新工场业务收入中，包含基金管理费收入与投资收益在内的“其他业务收入”在2015年1-7月占据了高达37.25%的比例（参见图2）。

　　并且，从2013年、2014年到2015年1-7月，创新工场来自关联客户的收入占比分别为81.26%、78.21%、56.44%。

创新工场（孵化器业务）近三年主营业务收入情况

创新工场（孵化器业务）2015年1－7月营收分布

　　显然，创新工场的孵化器作为一个独立的业务板块，自己造血的能力尚不充分。

　　那么，把孵化器单独拎出来挂牌，能够对创新工场有什么帮助？

　　凭借先发优势，打造新三板首支孵化器概念股，无疑对于创新工场品牌影响力的提升有益。并且，在新三板的品牌背书之下，顺势将其孵化器运营模式推广复制实现在全国大范围的扩张，也未尝不可。

　　不过，据熟悉创新工场人士说，这可不太像是以美元LP为背景的创新工场的风格。

　　李开复可能有着更为现实的考虑：如果把创新工场孵化器视作机构的投后管理部分，它或许有点太“重”了。

　　2015年1-7月，创新工场孵化器部分之运营成本为1728.24万，占营收的比重高达68%。

　　单看运营人数一项，大部分孵化器都是尽量精简，将法务、财务等业务外包，但创新工场数据显示，它拥有23位员工，并分配六七名全职员工专事法务及财务等创业服务。

　　挂牌新三板，增加融资减少孵化器的运营压力或许也是不得已而为之。

　　有人不禁担忧，这样的孵化器能够对资本市场有吸引力吗？

　　我们不妨乐观地看，当新三板挂牌完成，对接资本市场之后，公司的估值体系就自然发生了变化，可把公司未来几十年的利润折现到现在。这部分的钱，不但为孵化器的创业服务注入了资金，也同时减轻了投资部门的资金压力和投资压力。创新工场品牌效益已显端倪，挂牌之后，品牌效益可持续发酵甚或溢价，促进买卖流动性，同时带动股东、高管和投资人的个人股权增值，充分发挥股权激励的效益。

　　更何况，新三板，早上比晚上好，创业家、创业公社这些可也都谋划着分拆挂牌呢。

　　至于开头第一个关于持股的问题。

　　追问一句：持不持股重要吗？不持股又不代表不能收益。