张明：对人民币加入SDR的简评

　　【背景】11月30日，国际货币基金组织（IMF）将召开执董会会议，商讨人民币纳入SDR的问题。目前，人民币“入篮”已获得包括美日欧在内的世界主要经济体的一致支持，市场人士 认为，人民币“入篮”几乎不存在什么疑问。日前，印度央行行长拉詹接受外国媒体采访时表示，支持人民币加入国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)，他认为人民币成为“一篮子货币”后有利于世界金融体系的健康发展。

　　对人民币加入SDR的简评

　　文|张明，盘古智库学术委员，社科院世经所国际投资室主任

　　1、正面意义

　　（1）认同

　　对中国经济地位提高的认同；

　　对人民币国际地位的认同；

　　对2009年以来央行推进人民币国际化成就的认同；

　　（2）直接效应

　　IMF成员国自动产生对人民币储备资产投资需求（不到300亿美元）；

　　（3）长期效应

　　全球央行可能增加对人民币资产（特别是人民币债券）的投资需求；

　　前提：人民币国债是否是安全资产？人民币汇率与利率形成机制是否市场化？人民币汇率是否存在持续高估或低估？

　　全球私人投资者可能增加对人民币资产投资需求；

　　进一步推动中国金融市场发展——从需求方倒逼供给方；

　　进一步提升人民币国际地位（提升计价地位）；

　　倒逼国内结构性改革（存在不确定性）；

　　2、人民币加入SDR不是人民币成为全球储备货币的充分条件

　　10年后人民币能否成为超越英镑与日元的国际货币，取决于：

　　中国经济未来10年能否实现6-7%的增长；

　　取得这一增长并不容易（旧的增长动力难以持续、未来靠消费与服务业拉动增长必然意味着增速下降）；

　　结构性改革不可或缺，但很难推动；

　　中国金融市场（尤其是债券市场）能否做大做深做广做强；

　　利率与汇率改革能否到位？

　　政府对金融市场的干预能否持续下降；

　　金融市场能否进一步对民间资本与对外资开放？

　　中国能否避免系统性金融危机的爆发；

　　企业去杠杆、房地产市场下行、地方债置换与利率市场化都将造成银行部门承压；

　　资本大举外流可能成为中国系统性风险的扳机性因素；

　　3、短期的六个判断

　　不会改变短期资本持续外流的格局；

　　短期内很难期望大量新增资本流入；

　　不会改变人民币兑美元汇率的贬值预期；

　　短期内人民币兑美元汇率不会大幅贬值，但中期内依然存在较大贬值空间；

　　央行汇率形成机制短期内可能维持现状；

　　不会改变人民币国际化进入平台期的格局；

　　不会改变宏观政策尤其是货币政策放松的方向；

　　不会改变金融风险显性化的过程；

　　不会改变结构性改革知易行难的局面；

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