国君称明年A股高至4500点 “任林”大宗商品配置现分歧

　　本报记者 张欣培 上海报道

　　国泰君安首席宏观分析师任泽平与首席经济学家林采宜此前的“风波”，让国泰君安25日的2016年策略会尤为引人注意。

　　当日，国泰君安研究所所长黄燕铭在致辞中表示，任泽平的宏观研究，乔永远的策略研究，林采宜的大类资产配置研究是国泰君安研究体系三足鼎立的重要组成部分。此举被外界解读为对两大首席的现场调节。

　　策略会上，任泽平表示，“股市熊市已结束，步入正常市，股息率机会和风格切换有待25万亿理财入市。”

　　在大类资产配置上，林采宜的核心观点则是现金为王，增持美元及其他现金类资产，标配权益、固收，低配境内资产，高配境外资产。“低配大宗商品。原因是全球通缩，商品价格继续探底。”

　　不过，在该问题上，任泽平的看法则是“大宗商品会盘稳，美元正在重启第二轮强势周期。”

　　而同日召开策略会的申万宏源则认为，“大宗商品短期明年或许有结构性、阶段性反弹机会，可小幅增配。”

　　但针对2016年A股市场的走势，国泰君安与申万宏源均积极乐观。国泰君安首席策略分析师乔永远预测明年A股最高至4500点，申万宏源也预测最高至4750点，并认为慢牛或已逐步到来。

　　大宗商品配置现分歧“股市熊市已经结束了，步入正常市，股息率机会和风格切换有待于25万亿理财入市。”任泽平在策略会上强调，并预期2016年还有1次降息5次降准，流动性宽松和宏观资产回报率下降将引发金融机构资产荒。

　　任泽平表示，目前世界经济三轨运行，复苏进程不同步及货币政策节奏不一致引发资本流动加剧和金融市场波动。中国经济增速换挡从快速下滑期步入缓慢探底期，未来3-5年经济L形走势，但仅是加杠杆下的弱平衡，金融风险事件将逐步显露。经济结构将发生巨变，从重化工业向高端制造业和现代服务业升级。四季度经济在微刺激和信贷放量推动下，环比有望暂稳。

　　申万宏源认为，宽松的流动性主要去向一是借新还旧，二是大量涌入服务业，经济转型正在进行。“2016年A股总体盈利难逃下行压力，结构上新经济仍明显占优。实体经济回报率下行是资产荒根本原因。”申万宏源表示。

　　事实上，在目前市场资产荒的状态下，外界对大类资产的配置问题更为关注。不过，各家券商在大宗商品配置上出现了不同看法。

　　林采宜在策略会上表示，2016年大类资产配置的核心就是以现金为王。“继续增持美元及其他现金类资产。对于权益标配，理性等待改革转型曙光的出现。固收标配，乐观中保持清醒，逐步降杠杆。房地产国内应低配，海外房地产可高配。”

　　在大宗商品方面上，林采宜的建议是低配，原因是全球通缩，商品价格继续探底。“整个新兴国家整体的增长速度都在下行。在这样的情况下，很难期待大宗商品会起死回生，掉头往上，不大可能。”

　　任泽平对此的观点则是，美元正在重启第二轮强势周期，大宗商品会盘稳。

　　申万宏源对2016年大类资产配置的建议则是增配权益、大宗商品，减配货币、信用债。“大宗商品总体长周期依然疲弱，短期明年或许有结构性、阶段性反弹机会，可小幅增配。”

　　申万宏源认为，A股作为大类资产配置的重要环节，部分资产配置机构突破“理性人”假设，遵循行为金融规律，提高风险偏好加配 A 股的情况也正在或者将要发生，高股息板块可能率先受益。

　　两大机构乐观预测2016年A股

　　对投资者更为关注的2016年A股走势，国泰君安、申万宏源颇为积极乐观，且明确提出2016年A股的震荡区间。

　　申万宏源认为，若改革与创新进程配合，在最乐观的情况下，“慢牛”可能已经逐步到来，其将上证A股最高预测至4750点。

　　“全年看，上证指数波动区间（4750，3050），创业板指波动区间（4250，2250），波动幅度仍然比较大，而在概率最大的中性情景假设下，上证综指至少将摸高4000点，创业板指触及3550点。”申万宏源表示。

　　国泰君安则将明年A股空间最高预测至4500点。其表示，2016年全年市场的波动空间将在3200点到4500点的核心区间内实现震荡。“择时策略的重要性将进一步提升。个别性的信用风险将在2016年出现上升，可能带来股市低估与好的买点。”乔永远认为。

　　在其看来，2016年春季或出现风格切换。“旧常态下，市场往往在施工旺季之前博弈低估值股票的上涨空间。新常态市场则需要微观数据的逐步确认，才能够形成明显的风格方向。十三五规划为增长预期企稳创造了基础。”乔永远表示。

　　申万宏源则认为，在春季躁动中很可能看到传统行业大市值股票的表现机会。“一季度2016年两会前的传统春季躁动仍是做多的时间窗口，将迎来一次改革创新预期修复、增量资金推动的上行；随后市场在融资压力、大非减持压力之下，可能震荡加剧，预计下半年G20杭州峰会时间附近市场仍有一次上行的机会。”申万宏源首席策略分析师王胜认为。

　　申万宏源预判，2016年传统经济投资可能从高股息和转型跨界开始，以 MSCI、深港通等 A 股国际化事件为催化剂，以部分资产配置机构增量资金进场为契机，所以 2016 年 A 股可能又是一个“平行世界”，在传统领域仍将看到大量“跨界成长”。

　　而对于A股配置，任泽平则表示，“目前来看，A股是存量货币，是打不动的，方向还是成长股，而且大家要记住转型期典型的特点，就是负利率会进入新常态，负利率新常态意味着成长股承担结构调整的成本，有利于新兴行业。第一个增量资金的优势，第二个改革的发展牛，需要大家密切注意。”

　　作者：张欣培

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