贝莱德：亚洲股市明年有望触底 看好中资房地产债券

　　特约记者 朱丽娜 香港报道

　　随着市场静待美国加息的“靴子”落地，环球投资者们都在烦恼如何寻找高收益资产。

　　“目前的市场环境和过去三年非常类似，我们正处于低增长低利率的市场之中，股票的回报也将较低。”全球最大资产管理公司贝莱德的亚洲股票投资主管施安祖（Andrew Swan）在12月2日的记者会上坦言。

　　他指出，只要美联储加息步伐温和，亚洲区的利率和经济增长将回归常态，“在充满变化的亚洲市场中，我们的投资回报主要源于挑选个股而非整体大市表现，自去年下半年以来，我们增持了印尼市场。同时，中国、印度市场的某些股票也更具吸引力。”

　　由于市场预期美联储启动加息周期，亚洲市场近年来表现乏善可陈。数据显示，去年MSCI除日本外亚洲指数仅微升1%，而今年至今则累计下挫10%。

　　然而，亚洲市场或许有望在明年实现触底反弹。施安祖表示：“虽然今年以来，亚洲股票市场录得历史第二高的资金流出，一旦投资者对亚洲市场的信心有所改善，我们相信明年会实现正回报。”

　　瑞信策略师Sakthi Siva和Kin Nang Chik在报告中指出，历史数据显示，亚洲股市在1994年和2004年美联储首次加息之前出现回调，但在首次加息之后的6个月内分别上涨22%和37%。

　　同时，亚洲股市估值水平已经逼近历史低位。瑞信数据显示，MSCI除日本外亚洲指数目前市净率仅1.37倍，为2007-2008年全球金融危机以来最低水平。此外，亚洲股市的股权回报率（ROE）似乎将在11%左右的水平筑底回升。

　　热盼深港通“目前亚洲前十大流动性最好的个股，有八只在深圳上市。但海外投资者占深圳市场交易仅1%-2%，相比之下，他们在整个亚洲市场的交易占比达到30%左右。”他指出。

　　他认为，从短期来看，中国市场的前景仍然充满挑战。“过去一年间，中国的政策出现了一些倒退，如今无论是市场参与者或是政府监管层，均明显希望重回稳定。中国股市的前景取决于政府在推动改革和稳定增长之间取得平衡，国际投资者对中国市场仍采取审慎的态度，继续等待监管层切实落实推进改革的迹象。”

　　同时，道富环球亚太区投资部主管Kevin Anderson向21世纪经济报道记者表示，目前旗下新兴市场基金对中国市场保持低配，并预测明年中国经济增长或放缓至6%，逊于市场预期，“主要由于中国经济长期面对多重结构性问题，包括产能过剩以及通缩压力。”

　　不过，施安祖指出，尽管投资者、监管机构在市场大幅震荡之中，有一些非理性的反应，但整体而言，中国政府在货币、财政政策方面仍然有能力稳定其资产价格，包括股市、货币。同时，他表示虽然第三季内地股市经历较大波动，但同时带来投资机遇，将审慎选股，看好增长潜力较高的股份，包括保健、医疗、科技、房地产股等。

　　并且，深港通如能于明年顺利开通，或许会吸引更多的国际投资者“用脚投票”。施安祖预计，深港通将继续增加国际投资者对中国市场的参与，“目前国际投资者在组合中对中国市场仍然维持低配（underweight）或完全不配置，随着未来投资内地市场的渠道增加，以及A股被纳入国际指数，将改变国际投资者对内地股市看法。

　　上证综指和深圳成指今年迄今为止的回报分别达9.34%、10.64%，在亚洲新兴市场之中表现不俗。12月2日，沪指大涨2.33%，然而“沪股通”却在连续四日净流入后出现净流出。截至收盘，沪股通出现净卖出，金额3.31亿，当日额度剩余133.31亿，余额占额度比为103%。

　　看好中资房地产债券

　　随着中国房地产市场逐渐复苏，国际投资者们对离岸债券的挑选更加“挑剔”。

　　“我们看到中国的房地产开发商们正在不断分化，一些一二线城市的大型开发商们的资产状况依然十分健康，而三四线城市的中小型开发商们却经历一轮洗牌潮，因此我们在选择债券投资时需要谨慎选择。”贝莱德亚洲信贷团队主管塞思（Neeraj Seth）表示。

　　同时，他指出，在过去6-9个月期间，由于国内债券市场的开放以及境内融资成本下降，很多以前在离岸市场发行高收益美元债券的房企纷纷转向在岸市场进行融资，这有助于降低融资成本。他并透露，目前更偏向投资级别的债券，以及质素较好的房企债券。

　　公开数据显示，自恒大地产6月发行第一笔境内人民币债券200亿元后，已有近20家房地产开发商发行了逾900亿元人民币债券，另外有490亿元额度已获批准。12月2日，禹洲地产（01628.HK）公布，计划在境内发行第一期5年期规模20亿元的人民币债券，票面利率询价区间为4.5%至6%。

　　目前，中国开发商在境内发行3-5年期的人民币债券的息率为4%-6%，相比之下美元债券的利率则在7%-10%。同时，中国房地产债券在全球债券类别中表现突出，根据瑞银投信的数据显示，截至今年10月底，中国房地产高收益债券的回报高达12.2%。

　　对于市场对人民币贬值的担忧，塞思回应表示，海外无本金交割远期外汇（NDF）市场美元/人民币一年期合约显示，未来十二个月人民币兑美元有4.5%左右的贬值，但目前旗下本土货币基金仍然维持看多在岸人民币（CNY）。

　　此外，塞思认为，中国作为全球第三大债券市场，随着境内债券市场的不断开放，未来在岸企业债券、地方政府债券都将吸引大量的海外投资者，最终离岸人民币债券市场将与在岸市场实现融合。(编辑 辛灵)

　　作者：朱丽娜

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