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管清友:明年经济下行压力较大 硬着陆是中性词

来源:搜狐财经

  管清友:明年经济下行压力较大 硬着陆是中性词

  12月5日,“2015搜狐财经变革力峰会:新风口 新引擎”在京举行。在中国经济增速放缓,寻求结构转型升级之际,针对当下热点的经济社会话题,众多经济学家和企业家展开热切讨论和思辨。峰会希望通过一场思维的碰撞和交锋,问诊中国经济,探索破局之道。

  在深度对话“2016大趋势:大资本崛起,怎样影响我们的生意和生活?”分论坛上,民生证券总裁助理、研究院执行院长、民生财富首席经济学家管清友表示,明年宏观经济形势,依然是下行压力比较大,政府基本上还是托底对冲,市场有一定的波动加剧情况,因为这里有一个很重要的前提,就是注册制的推出。管清友认为,硬着陆不应该是贬义词,应该是中性词。

  以下是论坛发言实录:

  主持人杨守彬:第一个问题,在即将过去的2015年,各位作为著名的投资家和投资的研究专家,无论是你的机构还是你个人,在2015年的投资回报率如何?

  管清友:不能说具体做投资,确实在研究2015年二级市场投资是非常不错的,从机构表现来讲,总体确实是不错的,我实际上有一个担忧,二级市场投资机构靠天吃饭的基本特征没有改变,我恰恰也想在后面的环节当中说一下投资的专业化、视角怎么改变靠天吃饭的问题。总体来讲,证券行业确实是丰收年,尽管经历了大起大落。

  大资本时代来临

  主持人杨守彬:整个一二级市场有两首歌可以概括今年的特点,第一首邓子琪的"泡沫",第二手孙燕姿的"绿光",刹那间的烟火都是泡沫只剩绿光,这样的情况大家是如何认识和判断?对未来5年大家对资本市场是怎么看的?

  管清友:现在确实是一个大资本时代,我想这也是今天论坛之所以定这个主题的非常重要的一个原因,有三个方面的原因,第一个,大家如果把视角拉长一点看的话,实际上从2001年开始,全球都步入了一个实质上是量化宽松的时代,是一个资本过剩的时代,我们称之为流动性过剩,这种情况在08年金融危机之后,进一步加剧了。我翻看了一下最近两三百年的世界金融史,好像我们第一次遇到这种情况,这是资本过剩、资本泡沫的大的背景。从中国的经济来看,2007年的时候我们的M2的规模大概也就四五十万亿,现在我们的M2的规模大概是140万亿,这是一个最大的背景,在这个背景之下,所谓PE、VC的发展应该就是水到渠成。

  第二个,由于2008年之后我们的杠杆率普遍上升,无论是政府的、企业的、居民的,特别是企业的杠杆率大幅上升,其实中国的政府和居民的杠杆率还是偏低的,企业的杠杆率上升之后就导致一个问题,他融资会非常难,这也就是我们现在说的所谓从间接融资向直接融资转,为什么难以转,因为他本身杠杆率已经很高了。这个时候怎么去降杠杆,就是把债权融资转化到股权融资,所以股权时代这个话确实也不是虚的,股权时代确实实时需要所谓"双创"这个环境来配合,这就是我说的第三点,所谓大众创业、万众创新这个环境,不管怎么讲,是给中国人提供了一个非常宽松的,应该说有史以来最好的一个创业创新的环境,尽管我们还遇到这样、那样的一些障碍,还有这样、那样的一些不满意,还有这样、那样的一些质疑,但是"双创"的环境应该说非常不容易,实际上是把产业和资本紧密的结合起来了。所以这是一个大资本时代,我觉得一点都不为过,每次我到清华科技园那边转一圈的时候,都感到很受鼓舞,一批海外的还有本土生产的大学毕业生、研究生甚至海归,每天工作到凌晨,乐此不疲,他有希望,所以我是非常看好这个时代的。刚才主持人讲好事就一会儿,我觉得这个事可能持续的时间要长一点。

  创业热潮存在泡沫

  主持人杨守彬:你认为现在的这种创业跟投资的结合,这种热潮到底有泡沫还是没泡沫?

  管清友:一定有泡沫,一定会有泡沫,泡沫一定会破,而且我希望,也坚信这个泡沫破灭之后中国会留下一大批企业,甚至会重新出现一大批伟大的企业。我们这次是一个好的泡沫还是坏的泡沫的一个标准就是,10年、20年以后我们再重新梳理这段历史的时候发现,我们有一大批企业,包括今天我们主办方搜狐,这是上一轮互联网泡沫的诞生的伟大时期。他们不但活下去可能还面临着转型,可能还面临着创新。搜狐、新浪这些传统的网络媒体,实际上业面临着凤凰涅槃的挑战,这是我们贯穿传统的互联网的重要的结构,不生就死。

  主持人杨守彬:总的来讲你认为是泡沫,但是这个泡沫可能是让啤酒更好喝的凉的泡沫。

  管清友:总体上来讲确实是好的泡沫,但是这个泡沫破的时候确实会伤害人的。

  明年经济下行压力较大

  主持人杨守彬:管院长也是做宏观的,证券、股权投资研究的,我们想请教一下,你对明年的宏观政策怎么看?在这样的背景下有哪些领域可能存在巨大的投资机会?

  管清友:我先就阎总说的拆分VIE的做一下补充,之所以有些企业拆VIE回来主要为了套利,国内估值高,而且我们也做了很多PE+上市公司的这种模式,回来之后市值高,拿到以后装项目。有一点,有一个制度上的变化我也提醒这些拆VIE回来的公司注意,就是注册制,我们前段时间推的注册制可能比我们想象的推的快,很多人还在批评这个事,这几年大家看到注册制的推出确实比我们想象的快,而且非常坚定。注册制的正面影响、负面影响讨论很多了,大家应该留意这个事,这个事对中国的一级市场和二级市场,都会产生非常大的影响,我把它等同于05年股权分置改革对于这个市场的影响,它进一步会影响到我们一级市场上很多投资企业的选择。

  第二,回到主持人提的问题,明年宏观经济形势,依然是下行压力比较大,政府基本上还是托底对冲,市场有一定的波动加剧情况,因为这里有一个很重要的前提,就是注册制的推出。我们这样预测,从个人的建议或者是个人的理解来讲,其实我认为中国可能在政策选择上要更坚定一些,现在所谓的提出供给侧改革,提出所谓四大攻坚战,应该说文本上已经说的很清楚了,但是怎么样化解过剩产能,怎么样去库存,怎么样降低企业的融资成本,力量比较大的举措现在还没有看到。我觉得我们至少应该拿出90年代末期这种改革的勇气,至少那次去产能、降融资成本、防范金融风险有勇气做这个事情,托底和对冲可能我们最后托不住。一方面,我们在传统领域里面可能加快批项目,希望减缓原来传统行业下滑的速度,另外我们加快所谓简政放权,希望开放第三产业,希望对经济运行有所支撑,这里面重要的是期限错配,可能放的速度远不如下的速度快,这个时候要扭转这个思路,就是所谓守住风险底线,兜住社会保障的底线,而让经济能够按市场运行的规律去自我调整。我一直认为,硬着陆不应该是贬义词,应该是中性词。

  掘金消费领域和传统行业

  主持人:今年的年会主题是“新风口,新引擎”,我们聊一下风口的事,创业和投资要找到属于自己的台风口,如果你找到这个台风口,哪怕你是一只母猪台风来了也能把你吹起来,今天大众创业、万众创新的大潮之下,我们非常艰辛的爬到台风口,突然发现已经有非常多猪了,根本吹不下那么多猪,所以我们看到的景象就是,台风退去的时候只有有限的几只猪都在空中翱翔,绝大多数的猪都到锅里熬汤了。比如说O2O,几个月过后现在一发榜就是O2O死亡榜单了,这个上门、那个到店的全部死掉了,这样的风口预测虽然可能不太准,准了也会非常多人做,但是依然我们要预测,就是大家认为2016年投资的风口和热点可能在哪里?草丛中藏的金子可能在哪个领域?

  管清友:我觉得有两块,第一块就是大消费,人均GDP8000美元之后的消费转型,这个大家应该已经体会到了,生物医药、影视文化娱乐这些。第二块,我想重点说一下,大家一定要注意,其实今天我们批判了一下传统行业,但是我们传统行业不是不需,因为它过剩,它过剩就有一个消化和转移的问题,现在全球进入老龄化社会,我觉得还不光是中国逐渐进入老龄化,现在唯一有所谓人口红利的地区,并且能够商业化的是东南亚地区,我们就看传统行业,如果他能够顺利的把厂搬到那儿去,把总部搬到那儿去,这类传统行业里的企业我觉得应该重点关注的。大家看在过去30年,哪一家汽车公司把他的总部,或者把以中国市场为主要市场的这样的品牌,都在中国赚了大钱,我们要注意这样的传统行业。

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