央行调控“留后手”：逆回购缩量 降准预期升温

　　央行调控愈发精准。在首轮IPO安然度过资金洪峰后，昨日逆回购重归100亿的低量水平。但业内人士分析，临近年底，面对外储下降和美联储议息窗口，且第二轮新股发行在即，资金面波动恐加大，若公开市场不加大资金投放，央行或“再留后手”驰援流动性，亦不排除再度降准的

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　　短期流动性暂宽松

　　据央行公告，8日，央行以利率招标方式开展了100亿7天逆回购，中标利率为2.25%。操作量较上周四明显缩量，又回归至此前每期100亿的低量，鉴于当天有500亿逆回购到期，单日净回笼资金400亿。

　　昨日资金净回笼的背景是，IPO重启后首批10只新股未中签申购预缴款已全部退回，短期流动性较为宽松。

　　从资金价格来看，8日，逆回购缩量对市场影响有限，隔夜和7天回购利率的波动均在1个基点以内，加权平均利率分别报1.80%和2.39%。

　　而从首批新股申购情况来看，累计冻结资金逾2.4万亿。而IPO对资金面的冲击好于预期。央行逆回购此时突然缩量，也显示央行对短期资金面的信心，认为昨日无需注入过多流动性。

　　兴业研究分析师郭草敏对上证报记者表示，昨日逆回购操作量仅100亿，较小，对流动性影响不大。一方面，IPO的新规令其对资金面冲击已显著减小，特别是交易所市场。另一方面，此前央行下调SLF利率，也令市场对短期流动性预期较为稳定。

　　事实上，自10月份“双降”以来，央行未再下调7天逆回购的中标利率，而是通过逆回购量增减及设定利率走廊上限，来稳定流动性预期。而临近年底，上述一系列举动证明，央行短期维稳效果明显，隔夜回购利率等短期资金价格一直较为稳定。

　　资金面或再迎考验

　　但虽短期资金价格保持稳定，但值得关注的是，近期14天及1月期限等中长期品种的资金价格涨幅较大。尤其是昨日，1月品种的资金价格上涨了23个基点至3.13%，创下近2个月新高。

　　“这说明跨年和跨春节的需求仍维持一定热度。”某券商交易员表示，年末临近，此外，由于下周即将迎来第二波新股申购，届时资金面或将受一定冲击，因此昨日中期资金需求较多。

　　与此同时，前日公布的外储数据大幅度“缩水”，资金外流预期升温，加之美联储议息临近，上周以来人民币汇率波动明显，短期或遭遇贬值压力。因此，市场预计央行在此背景下对冲动力也在上升，预计若未来不在公开市场加大资金投放，短期内或通过其他手段释放流动性，亦不排除降准可能。

　　招行同业金融总部高级分析师刘东亮告诉记者，尽管外储下降的原因很多，但根本上还是反应资金外流的压力，因此预计外汇占款负增长的趋势仍将持续，且很有可能贯穿2016年全年。

　　“在此背景下，补充基础货币的压力从未消失。而逆回购、MLF、SLF等仅能补充短期流动性且存在资金成本，无法取代降准释放的低成本长期流动性。”刘东亮表示，距离上次降准已经1个多月，降准的必要性正在上升，预计年内仍有一次双降。