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交易结构最复杂的重组
此次资本重组项目的整体财务顾问——中金公司有关人士评价说，这次重组范围最终涉及4家上市公司共7支股票，包含70多项资产交易，其复杂程度居中国资本市场之首，也是国际资本市场极其罕见的复杂交易。
为什么会如此复杂和高难度？相关人士分析指出，这是由当前的环境所决定的。
首先是重组的时机正处于全球航运业景气度较低的时期，集装箱及干散货均处于历史低谷阶段。在这种背景下重组，如何让上市公司有好的前途，给中小股东以信心，需要下大决心和付出大调整。其次，资本市场背景也令重组压力巨大。资本市场处于波动期，指数停牌时比现在高出400多点。如何重组后，能确保中小股东利益，不会造成股价出现大波动，是重组必须考虑的问题。第三个原因是两家集团本身业务量巨大，业务涉及的链条和环节众多，互相交叉，重复多头，互相制约。
理清板块攥强拳头
这场国内最大航运企业的并购重组，是按照什么样的思路进行的？对四家上市公司有哪些动作？相关人士认为，重组后中远、中海将形成集装箱运输、码头、油气运输、航运金融四大板块。
中国远洋租入并经营中海集运集装箱船舶和集装箱，并收购中海集运网络资产、出售干散货航运资产予中远集团。中远太平洋收购中海集团和中海集运持有的码头资产——中海港口发展有限公司、将旗下的佛罗伦公司出售予中海集运。中海集运将集装箱船舶和集装箱租赁给中远集运、将集运配套业务股权出售给中国远洋及中海集团、同时收购中远和中海集团租赁类、金融类资产／股权、出售所持中海港口股权。中海发展收购中远集团持有的大连远洋100%股权、向中远集团或其子公司出售完成内部散运整合后的中海散运100%股权。
交易完成以后，中国远洋将成为专注于集装箱航运服务的上市平台；中远太平洋将成为专注于全球码头业务的上市平台；中海集运将成为专业化的航运金融服务上市平台；中海发展将成为专注于油品运输业务、LNG运输业务的油气运输上市平台。相关人士认为重组后，原有两大航运业巨头的相关业务进行了深度融合调整，无论是散货、集装箱、油轮，乃至金融平台，业务结构条缕清晰，把强势项目攥成了拳头。
重组对资本市场意味着什么？
据透露，这次重组方案尚需经过股东大会批准后，预计明年开始实施。
安信证券分析师姜明认为陷入低谷的全球航运业已进入“大航海时代下的并购高峰期”，基于规模优势的成本节约和服务能力提升是核心驱动力，行业里达飞并购海皇、马士基对铁行渣华、美国海陆的并购、哈劳对CSAV的并购、招商与外运的油运船队整合，都正在或已经进行。中远、中海本轮的重组核心在于集运及相关码头资产，其次为油轮和散货，双方的优势互补有利于中长期提升企业的竞争力和盈利水平。
招商基金研究部副总监张西林认为，当前国家倡导深化国企改革，多家国企将各方的优质资产进行充分的整合，有利于增强国企的抗风险能力。若将优质的金融资产与产业资本进行融合，依照国内外经验，运行良好将能够产生较强的协同效应，促进各自发展。
安信证券分析师姜明从业务结构重组的预期上进行了分析。他说，以集装箱运输为例，大型化、大联盟是集运竞争的特点，双方若实施重组，内部可优化航线效率，并能提升对支线、拖车等成本端的议价能力；外部则能考虑通过组建更大的联盟去对抗马士基、地中海、达飞等行业巨头；其次，把市场前景仍不乐观的散货运输从上市公司中剥离出来，注入盈利的油轮资产，可缓解上市公司经营负担，增强投资人信心；在码头板块，将两家企业的生产要素和资源更加集中，管理将更有效率，并能发挥协同效应，公司的发展活力与潜力将得到长期有效释放，为股东创造更大价值。
作者：林红梅 赵文君
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