美联储加息后港股洼地价值再现？

　　[对2015年备受外围市场因素影响的港股市场来说，美联储加息是否会利空出尽?港股的洼地价值会否释放?]

　　北京时间12月17日凌晨三点，美联储或将启动近十年来的首次加息。对于2015年备受外围市场因素影响的港股市场来说，美联储加息是否会利空出尽?港股的洼地价值会

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　　“美联储加息前市场反应会更剧烈，靴子落地之后会有个小反弹，但未来1~2个月仍然有很多不确定性，反弹高度不会太高，预计恒生指数波动区间为18000点~25000点。”相较于市场的乐观情绪，招商证券(香港)首席策略师赵文利对《第一财经日报》记者说。

　　对于众多内地投资者而言，港股相对于A股折价巨大，尤其是中小盘股，H股PE远低于A、B股。不过，现阶段港股仍然有较多的潜在不确定性因素，赵文利告诉《第一财经日报》记者：“指数估值洼地具有迷惑性，港股多数行业估值仍处在历史中位数附近，估值并未到绝对便宜的程度，对周边新兴市场的估值优势在减弱，长线投资或许还可以，但不可作为判断短线入场的依据。”

　　加息后港股或仍维持震荡

　　当前，市场对于美联储加息的预期升至高点，美联储主席耶伦也表示，“过晚加息可能损及经济。”在“加息后时代”，招商证券对于港股的核心观点为——困顿中酝酿破局，港股短期上行空间仍受不利因素限制，关注明年二季度结构性行情。

　　何谓不利因素？招商证券认为，有中国经济下行周期尚未结束；美联储开启加息通道，未来加息节奏和资产负债表变化存在不确定性；人民币贬值预期依旧强烈，影响港股中资上市公司的估值水平；资本外流压力持续，阻碍资本项目开放进度，令北水南来渠道不畅；去产能、去杠杆带来的债务违约风险加快浮出水面；外围大选带来的国际关系变换及黑天鹅事件造成的外部冲击仍会层出不穷等。

　　作为全球流动性最强的市场之一，任何风吹草动都可能影响港股的走势，“港股难改区间震荡格局，波动中枢或下移，预计恒生指数波动区间为18000点~25000点，国企指数波动区间为8000点~12000点。”赵文利称。

　　回顾2015年，港股多数行业2015年盈利预测出现下调，这是引起股价下跌的主要原因，在基本面未改观的情况下，部分行业估值有所提升;此外，沪港通正式开通引起大小盘股走势分化，4月时深港通开通消息引发小盘股超额上涨，之后深港通失约则终结了小盘股涨势，四季度再度爆出的深港通传言也未能重启小盘股分化行情。

　　莫要高估“洼地”价值

　　对于不少投资者而言，内地和香港市场的“估值洼地”往往是不断吸引其投资港股的“诱饵”，然而随着时间的推移，投资者也发现，并非估值低就一定要涨，因为还能更低。

　　在赵文利看来，港股当前距离历史估值底部还有一定距离，不可作为短线进场的判断依据，不过，对于长线投资者而言，“洼地”仍值得长期布局。

　　惠理集团的主席兼联席首席投资总监谢清海在接受《第一财经日报》专访时表示，“同样的一家两地上市公司，香港的PE是20倍，深圳PE则高达70倍。例如，医疗概念在香港市场的PE大约18倍，但在内地是80倍，可见港股相对于A股折价巨大，尤其在中小盘股票，H股PE远低于A、B股。这是非正常的现象，这是多年资本管制(capitalcontrol)的结果。因此，这也是内地市场进一步开放后值得布局的地方。”

　　相关数据显示，对于A/H两地上市企业，其在A股的平均PE为26.9倍，而H股则仅为15.4倍。

　　对于沉寂许久的港股而言，明年二季度或是一个值得期待的时点。

　　赵文利告诉记者：“改革或催生结构性机会，如战略新兴板或于明年二季度推出,深港通、QDII2等也可能同步或随后实施，有望阶段性改善投资气氛，补充流动性；‘十三五’开年，3月‘两会’后,国企改革等关键领域改革有望提速；供给端改革有望加快去产能、去库存，PPI见底回升，行业龙头市占率和利润率有望改善；财政政策加力增效，刺激结构性投资机会。”

　　赵文利认为，“若年底或明年初宣布深港通开通，预计市场仍需3个月的时间做技术准备，因此最快也要2016年一季度才能开始实施深港通，时间上也有利于为明年6月MSCI将A股纳入明晟新兴市场指数做好准备。不过，增量资金对港股市场刺激更大，可寄望于QDII扩容和QDII2。”

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