外资行的忧虑：中国债市明年会否出现“雷曼时刻”

　　美国垃圾债市场的崩盘令海外投资神经紧绷，他们担心新兴市场债市会是下一个重灾区，而在2015年经历过大牛市的中国债市，成为了外资行热议的焦点。

　　中国规模达47万亿元的债券市场会面临大调整吗？是否会像今年夏天股市的巨幅震荡一样打得人措手不及？

　　包括瑞

相关公司股票走势

• 海通证券

　　据瑞银测算，目前银行间债市的杠杆率小幅上升，交易所债市杠杆经历过快速走高后出现回落。

　　值得关注的是，随着地方债务置换的启动，今年以来地方债券发行规模爆发式增长，来自麦格理：

　　瑞银同样也提到这一现象，地方政府发行的债券贡献了今年新增债券发行的绝大部分。

　　考虑到中国经济增速在不断放缓，能否消化如此多的债务成了投行的一大忧虑。麦格理：

　　该行提到，当前中国整体债务水平（企业+政府+家庭）相当于GDP的218%，低于美国的233%以及日本的400%，不过问题出在结构上，中国的企业债务相当于GDP的125%，超过日本的101%以及美国的67%，此外地方债务占到了中国总体债务的70%。

　　尽管如此，从股市逃离的资金涌入债市，还是将债券市场的收益率大幅压低。

　　至于接下来的走势，瑞银分析师胡志鹏团队在报告中写到：

　　但胡志鹏也提到，当前估值过高以及超低利差面临着调整风险，调整将随着政府清理僵尸企业以及允许违约而出现。

　　麦格理证券中国首席经济学家Larry Hu表示，中国债市并未接近“雷曼时刻”：

　　中国会在2016年经历债务危机吗？目前可能性依然很低，但是概率在上升。中国的杠杆水平实际上还是较高的，而且增速较快。不过中国大部分债务背负在国企和地方政府身上，而且政府对银行系统的掌控程度也较高，因此短期出现债务危机的可能性非常之低。

　　国内分析师对长期债牛依然保持乐观，但2016年的行情估计会跌宕起伏。海通证券分析师姜超团队在年度利率债策略中提到：

　　当前债券利率已下行至低位，进一步大幅下降的空间有限，加上多种影响因素相互制衡，预计16年债市将是震荡的慢牛行情：16年上半年经济或仍在寻底之中，货币宽松将继续，利好债市，国债利率可能创新低。但随着宽财政的托底作用体现，货币宽松边际减弱，通缩风险降低，16年下半年债市或有调整风险。