邓新华：耶伦加息 周小川反倒可能降息

　　美联储主席耶伦凌晨宣布加息25个基点。无数专家、分析师分析了耶伦加息对国际大宗商品价格、新兴经济体的影响等等。一个重要的问题是，耶伦加息了，周小川会怎么做？

　　耶伦尽管加息了，但这不等于她就不是凯恩斯主义者。实际上，耶伦仍然是用凯恩斯主义的一套范式来判断经济的。只不过，在美联储个人色彩极浓的决策机制下，她判断美国经济已经度过萧条，进入了下一个周期而已。一旦美国经济有风吹草动，她仍然会毫不犹豫地搞大步宽松。这个就像她的前辈沃克尔。2008年全球金融危机时，人们批评格林斯潘长期的宽松货币政策，怀念沃克尔时代的稳健货币，而沃克尔自己反倒主张大幅宽松来应对危机。

　　对中国来说，尽管民间对2009年的4万亿的恶果有所反思，但并没有形成反凯恩斯主义的主流舆论，最多就是许小年、张维迎等少数经济学家反一反凯恩斯主义，绝大部分主流经济学者、研究员、分析师反倒更信奉凯恩斯主义了。如果说他们从4万亿中学到了什么教训，那大概是：“尽管刺激经济恶果巨大，但它短期的确有效啊。”所以2009年之后，刺激经济已经成为坚不可摧的主流意识形态。

　　从政府的角度来看，尽管李克强总理一再表示要搞稳健货币，但另一方面，官员们也反复声明中国的货币政策空间很大。这意味着，宽松货币一直是搭在弦上的箭，如果央行判断有“必要”，他们会很快地射出去。当前实际上也是一直在小幅、密频宽松的。

　　耶伦加息，是因为美国的经济增速回升，尽管2、3%的增速对中国来说不算一回事，但美国官员已经习惯了为之而惊喜。但中国的经济增速一直在下滑，这让习惯了高增速的中国主流学者们认为刺激不力。所以，耶伦加息，周小川不会跟着学。

　　周小川不仅不会跟着学，反倒有可能降准、降息。其中，最大的原因是外汇占款减少。

　　几年前，人民币长期低估，央行高价购入外汇，放出基础货币，这形成了宽松的货币环境，深刻影响了中国的经济形势，以及与之相随的经济政策。

　　然而今年形势逆转。人民币不仅升值趋势已尽，而且还出现了贬值趋势。外汇储备不断减少。其实，外汇储备减少并非坏事，但这触碰到了主流学者们的忌讳：通货紧缩。人们买走外汇储备，就意味着把人民币送入央行，这在主流经济学者看来，是促进通货紧缩了。即便没有外汇储备流出，他们都已经认为中国经济处在通缩中，再加上外汇储备流出，他们必将更加大声地疾呼“抗通缩”。

　　耶伦加息，美元更加上升，中国的外汇储备更加流出，所以，可想而知的，主流经济学者会判断通货紧缩更加严重了。怎么“抗通缩”？他们的主张当然是降准降息咯。

　　耶伦加息实际上也给主流学者们提供了一剂心理安慰。他们本来就呼吁降准降息的，现在耶伦加息，他们会说，降准降息是一个“对冲”，不仅不会有恶果，还是非常必要的。

　　从央行的角度来说，一方面，它不想人民币汇率贬值太多，另一方面，它也要考虑所谓的通货紧缩“危机”，从历史来看，它更担心后者，所以，在学者们为它准备了诸多理由的情况下，降息降准已势不可挡。（作者为人文经济学会特约研究员）

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