中央经济工作会议于12月18日至21日在北京举行。会议对明年的货币政策定调是稳健，并称稳健的货币政策要灵活适度。而在去年，中央经济工作会议对货币政策的表述则是“稳健的货币政策要松紧适度”。
本报记者 杨志锦 张奇 北京报道
据新华社消息，中央经
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何为灵活适度？东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示，“货币总量还是保持稳定，至于什么时候增减，视具体的经济情况来调节，没有刚性指导政策。”
“目前经济环境复杂，很多经济变量现在还无法确定，在这种情况下只能采取一种灵活性的措施。”中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚对21世纪经济报道记者表示。
公报还称，稳健的货币政策要为结构性改革营造适宜的货币金融环境。在此情况下，曾刚认为，结构性工具越多，货币政策的灵活度越强。
稳健：降准降息空间？
2010年以来，中央经济工作会议确定的货币政策基调一直都是稳健的货币政策。
今年以来，央行通过五次降息、四次降准后一年期存款利率差已降至1.50%，大型金融机构的存准率为17.5%。
央行公布数据显示，11月末广义货币M2增速为13.7%，并且M2增速已连续5个月高于13%。同花顺iFind显示，今年前11月金融机构人民币贷款新增规模为11.11万亿，相比去年全年增加13.58%。
渣打银行大中华区首席经济学家丁爽对21世纪经济报道记者表示，“2015年货币增长、信贷增长分别是13%左右、15%左右的增长，货币条件实际上是偏宽松的。”
东部省份一家国有大行省级分行负责人介绍，今年该分行贷款投放规模增加，主要增量在个人住房消费类贷款，预计明年还将保持这一态势。
一位城商行中层人士向21世纪经济报道记者介绍，2009年的情况是有项目，但是没有信贷额度；现在是有信贷额度，但是没项目。“贷款额度还有，银行为了保证来年的规模，用票据冲规模。”他说。
在他看来，目前固定资产投资已经下滑，企业的融资需求下降，在去产能、去杠杆的同时增加贷款投放是一个两难之举。
公报还称，稳健的货币政策为结构性改革营造适宜的货币金融环境。对此，邵宇对21世纪经济报道记者表示，这意味着结构性金融改革可能要为去产能创造条件。“在去产能过程中，有的企业要存续，有的企业要破产，不同的情况肯定要有不同的政策，总体而言需要保持一个比较宽松的货币环境。”
何为灵活适度？
货币条件宽松的一个量化观测指标是M2。丁爽介绍，一般M2的增速是目标GDP增速加上目标CPI再加2~3个百分点。如果明年经济增速是6.5%-7%，CPI是2%，再加2到3个百分点，明年M2增速将在12%左右。
“但是真正结果要看实际执行过程中是想放松还是想收紧。”丁爽对21世纪经济报道记者表示，“实际上M2可控性还是比较强，可能某一个月不能完全达到目标，但是某几个月来说还是能达到这个目标的。”
此次中央经济工作会议公报提到，稳健的货币政策要灵活适度。邵宇认为，灵活适度需要在保持广义货币M2增长的情况下进行适当调节。同时，利率、汇率政策的灵活调整也能体现出货币政策的灵活性。
曾刚则对21世纪经济报道记者表示，现在国际经济形势复杂，同时国内面临结构性问题，货币政策要兼顾的目标多元化，在这种情况下只能让货币政策保持一定的灵活性。
他举例称，在去杠杆、去房地产库存产生效果不确定之时，是否需要货币政策与之相配合，实际上要看未来的情况而定。
“未来总量的政策可能不是那么重要了，更重要的是结构性政策。”曾刚说。
曾刚认为，在货币政策为结构性改革营造适宜的货币金融条件下，结构性工具越多，货币政策的灵活度越强。此前，央行通过定向降准，MLF、SLF、PSL等定向工具向三农、小微、棚改等领域提供流动性，以支持这些薄弱环节的发展。
“小微、三农、扶贫等领域未来都需要扶持和支持，央行可以通过政策性银行进行结构性的优化，原则上要让资金进入需要扶持的领域。”曾刚说，“这些结构性的领域，降低利率或者无差异降低存款准备金的调整是做不到的。”
丁爽认为，货币政策产生的边际效应递减，信贷对推进实体经济效用越来越低。“如果进一步使用货币政策提振实体经济，一方面效用越来越低，另一方面流动性更多流向股市、债市、房地产市场，其实是增加风险。现在的情况需要积极的财政政策发力。”他说。
作者：杨志锦 张奇
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