八马茶业“取道”新三板融资后劲堪忧

　　长江商报消息主业单一占总营收50%，2015年前5月营收较前年同期降10%，风投进入后仍面临压力

　　本报记者 刘涛

　　王文礼，国内最大铁观音厂家八马茶业股份有限公司（下称“八马茶业”，证券代码：834754）的创始人，选择12月8日在全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌上市。

　　这一天的日期中带有谐音“发”字。曾经有8个月法制记者经历的王文礼，打算通过登陆新三板融资做大铁观音产品市场。

　　不过，在长江商报记者接触的一些投资人眼中，八马茶业登陆新三板，不仅盘子小，未来的发展尚待观察。虽然资本早已觊觎国内农业发展机会多年，但慑于其周期长、投资大等因素望而却步。

　　这正是王文礼以及八马茶业不得不面临的问题，一个背景是，中国茶企将近7万家，销售规模却不及一家立顿红茶。这意味着作为国内铁观音第一股，八马茶业仍需要十分耐心地耕耘市场，向外界不断推介自己。

　　长江商报记者注意到，八马茶业早在2012年就有上市打算，彼时引入IDG资本等四家风投机构的联合投资，总额近1.5亿元，后来不知为何不了了之。

　　当前，行业盈利水平不容乐观，八马茶业也转型大众茶产品，截至目前，布局全国有879家店面，其中202家为直营店，其营收状况逐年下降，2013年营收约4.26亿元，2014年降至约3.94亿元，今年1至5月，营收仅为1.72亿元。

　　这其实也透露出八马茶业在经济下行以及转型期间的颓势，而越来越多的茶企也在谋划如何“过冬”，行业内哀鸿一片。

　　但是，王文礼此前向外界透露的信息仍然掷地有声，“未来八马茶业将继续专注做大铁观音，同时寻找并购机会拓展其他品类。”但12月18日，长江商报记者多次向位于深圳的八马茶业联系采访，均被以“不需要采访”、“我们不用电子邮箱”等为由拒绝向外部透露任何信息。

　　深度依赖铁观音产品

　　铁观音产品营收一直占据公司营收一半以上。

　　八马茶业挂板公开转让说明书显示，2013年、2014年以及2015年1—5月，铁观音产品的营收分别为2.44亿元、2.16亿元和0.95亿元，占比分别为57.27%、54.93%和55.14%，非铁观音占比仅3成左右。

　　仅仅今年1—5月，该公司营收为1.72亿元，其中铁观音收入为0.95亿元，占总营收55.14%。

　　这样的营收结构显示出根植福建安溪多年的八马茶业，不得不将铁观音定位企业主导产品和核心茶类，其营收也不得不依赖于铁观音产品带来的丰厚的利润贡献。

　　这也与福建、广东两地形成的饮用习惯有较大关系，铁观音源于福建安溪县，以福建和广东为代表的华东、华南地区消费铁观音的习惯由来已久，且八马茶业根植华南市场多年，逐步形成了核心优势市场。

　　而上述两地和两地区也给予八马茶业更多的回报。

　　报告期内，广东、福建两省给予八马茶业的合计贡献收入分别为3.13亿元和3.01亿元，遥遥领先于北方地区山东、北京以及河北省市场。

　　八马茶业主要业绩分布在华南和华东地区，报告期内合计贡献收入分别为3.21亿元、3.02亿元和1.35亿元，占主营业务收入比例分别为76.39%、77.04%和78.21%。

　　据了解，八马茶业源于百年前名扬东南亚的老字号“信记”茶行，王文礼的家族历经三百年种茶、制茶、售茶，有着深厚的渊源。

　　再者公司在全国拥有合作及自有茶园5万多亩，拥有两座位于福建安溪县的国内领先的现代化加工厂，精制茶年加工能力超过5000吨。

　　由于乌龙茶制作工艺为半发酵，产品特征介于红茶与绿茶之间，在香气与口味方面结合了绿茶和红茶的优点，且性能温和，不寒不热，能满足各类人群的不同需求，加上物流业与冷冻、冷藏技术的发展，让乌龙茶的消费市场逐渐突破地域限制，由过去的区域市场正逐步拓展为全国性市场。

　　这也正是王文礼看重的市场机遇，他对外透露未来八马将继续专注做大铁观音市场，同时寻找机会来拓展其他品类。

　　中研普华研究员肖健接受长江商报记者采访时指出，并购是八马茶业迅速扩张的主要出路，应该借力资本市场的输血和品牌效应，通过并购来拓宽主营产品种类，从而降低对于铁观音的依赖程度。

　　7万茶企抢食3000亿茶业市场

　　八马茶业此次挂板显露出国内茶企应对巨大市场的乏力。

　　相关资料显示，国内茶业市场容量将近3000亿元的规模，不过国内单个茶企的规模却非常小，甚至有国内7万家茶企不及一家立顿的说法。

　　这是国内目前的现状。

　　中投顾问食品行业研究员向健军，长期关注国内食品行业发展，他接受长江商报记者采访时表示，国内茶企与国际茶企的差距主要表现在无品牌、无规模、无标准三个方面。首先，中国茶叶品类虽多，却没有形成一个具有影响力的品牌；其次，在国内缺乏一个全国性的茶叶市场，茶企以地方性企业为主，市场中存在较高的区域壁垒，难以形成规模化经营；最后，国内茶业进入门槛低，市场秩序混乱，行业内未能形成完善的生产经营标准。

　　肖健认为，中国茶叶市场的体量已经足够大，但是行业内企业仍以中小贸易企业居多，真正具有核心业务能力的企业并不多见。

　　据八马茶业公开转让说明书显示，去年该公司营收3.94亿元，净利润1779万元，这对于年销超10亿欧元的立顿公司如同九牛一毛。

　　此前拍卖“茶王”不断的国内茶企实则在经历一场重新洗牌，中国茶叶学会副理事长刘仲华此前认为这个调整期将持续1至2年。一位行业人士认为，从高端茶走向大众市场，国内一贯傲娇的茶企不仅要弯腰，而且更要做好服务。

　　从2012年开始，茶企涅槃重生，重新审视市场，从高端大气的包装转向迎合大众消费者。

　　据了解，八马茶业此前力推“高端礼节茶”，耗费巨资请国内知名策划人的策划案一度搁置，其后力图在大众消费市场中分得一杯羹，不过，八马茶业总经理吴清标对外表示，公司向大众市场的转型导致去年的营收同比减少3000多万元。

　　八马茶业董事长王文礼曾对外表示，这三年来，茶行业内7成企业关门，如何过“冬”，都是悬在头上的一把利剑。

　　利好的是，国内茶园面积和茶叶产量均保持稳定的增长，有资料显示，去年的精制茶行业收入达1669亿元，近十年罕见的复合增速35.81%，茶叶产品达到244万吨，近十年复合增速18.62%。

　　市场人士告诉长江商报记者，目前的自饮市场，年轻人越来越多，年轻化带来的茶业振兴或是最好的消息。

　　虽然近两年来国内消费环境的变化，行业产量和收入增速均有放缓，但收入增速仍可保持在10%以上。

　　根据中国茶叶流通协会的数据，2013年乌龙茶产量为24万吨，在所有茶类产量中占比为12%，排名第二，仅次于绿茶。但是乌龙茶产量的增速高于绿茶，近5年复合增速为10.82%，市场稳步扩大。

　　产品“无标准”成茶企对接资本障碍

　　只要稍稍有一定规模的国内茶企，都试图通过与资本对接，但也不得不面对当前的现实。

　　一位投资人士告诉长江商报记者，资本基于茶企以及所在行业是既爱又恨，往往前脚刚迈出去，不知道后脚怎么迈。

　　八马茶业也经历过这样的现实境况。

　　八马茶业在三年前就有对接资本的雄图，彼时拉来包括IDG在内的4家风投机构近1.5亿巨资，不过彼时并未实现上市计划。

　　“茶企对接资本的本质是茶叶产品的标准化程度不高，行业不透明、现代管理制度缺位、季节性影响明显。”中研普华研究员肖健向长江商报记者坦言，这也是长期以来资本市场遇阻的重要原因。

　　融资和扩张需求一样强烈，如同鸡蛋向外突破一样，这并不影响茶企向外寻求向资本市场融资的机会。

　　早在2011年天福控股（06868.HK）登陆港股，龙润茶（02898.HK）在2009年借壳龙发制药登陆港股，更早的是坪山茶业（00364.HK）以收购中国大自然茶业控股有限公司的方式获得在港股上市的机会。

　　成功登陆港股的案例不多，更多的茶企跻身新三板。

　　国内新三板扩容后，2015年1月，谢裕大（证券代码：430370）成为扩容后首家茶企，这一年1至11月，挂牌新三板的国内茶企平均每个月一家，雅安茶厂、白茶股份、黑美人等共有9家挂牌，加上八马茶业就有10家。

　　有行业内人士认为，新三板以“小额、快速和按需”融资模式符合中小企业需求，挂牌企业借力于资本市场的融资渠道加快扩张。

　　肖健认为，对于想对接资本市场的茶企首先应该理性，得具备最基本的盈利基础，并改变传统粗放式管理，建立规范合理的内部管理制度，此外，可以通过产业链条延伸降低经营风险，打造核心竞争力。

　　资本市场往往要求一定规模和盈利能力，而国内茶叶市场具有很强的区域性，资本市场上的投资者通常都希望投资标的能够尽快实现资本扩张，所以消费市场规模也限制了茶企上市之路。

　　向健军告诉长江商报记者，就市场规模、资产管理、盈利水平等方面而言，茶企进入A股确实有很高的难度，但是新三板的门槛相对较低，这是茶企对接资本市场的好机会。

　　无疑，八马茶业抓住了这个机会。

　　尽管八马茶业已经获得和谐成长、天图兴华、南海成长以及天玑星等机构的投资，且和谐成长的持股比例达到10%，为公司第三大股东。

　　不过，由于风投的介入，八马茶业面临的营收压力不小，且直营加加盟的模式带来的营收贡献，尽管在报告期内占比90%以上，但王文礼透露上市后八马茶业将大力开拓电商等销售渠道，报告期内，电商带来的销售规模逐年上涨，2013年度、2014年度和2015年1—5月，电商渠道贡献收入1711.01万元、3297.28万元和1650.14万元，占当期主营业务收入的比例分别为4.07%、8.40%和9.59%。

　　对八马茶业来说，另一个不容忽视的问题是，报告期内，公司营业外收入中政府补助分别为1681.85万元、1203.30万元和309.19万元，占同期利润总额的比例分别为34.07%、47.05%和11.01%。八马茶业明确，如果政府补助政策在未来发生重大变化，公司不再具备享受政府补助的条件，会对公司整体盈利水平产生一定的影响。