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编者按
2015年行情转变，曾有一些知名券商研究者敢“冒天下之大不韪”，为机遇扛旗，或为风险呼号，年末总结起来，十分值得称许。而再逢新旧交割，找一些券商研究大佬聊市场，自然成为本报献出的必备菜。
见习记者 饶守春 北京报道
无需赘言2015，我们亦对2016共
相关公司股票走势
21世纪经济报道记者值新旧年交割，专访了国泰君安首席经济学家林采宜、光大证券首席经济学家徐高、东方证券首席经济学家邵宇、方正证券研究所所长高利等，畅谈A股下一步的变化关键词。
注册制推出是顺时顺意
《21世纪》：注册制临近，您觉得推出注册制的核心是什么？
林采宜：我觉得最关键的是信息披露。一是增加上市公司信息披露的透明度，二是建立集体诉讼制度。建立集体诉讼制度，就是说所有的投资者对上市公司的虚假信息披露或者一些违法违规行为能够有有效的惩罚，也就是加大对虚假信息披露和内幕操纵及其他违法违规行为的打击力度。主要是这两点。
徐高：注册制的核心问题，是IPO的决定权交给市场。由于审批制长期受到行政干预，二级市场与一级市场都受到诸多影响。现在推出注册制，市场会有几点变化：首先，公司进行IPO的数量会增大，其次，上市公司数量会增多，这将有效抑制股市泡沫产生；第三，注册制推出后，炒作风气会有变化，同时壳资源的价值也将降低。总的来说，注册制的推出对股票市场来说将有利于股市的长期稳定，并对实体经济形成支持。
邵宇：注册制最关键就在于监管和市场投资纪律的一种均衡，或者说一种平衡。以前不平衡的时候，所有的压力都释放在监管当局的手里头，他必须花很多的精力去做实质性的审核，如果一旦出现风险，投资者就说这个你们审核没有把关，或者是把关不严导致的，中介机构承担的责任就相对比较少，可还是出现了一些问题。但是监管层又表示自己并不负责这些实质性内容的审核，这个方面是由中介机构，包括投资银行、律师和会计事务所去把握它的正确性以及可靠性，然后投资者根据他们所提供的信息来做一个价值判断，来确定一个价格，完全是由市场的价值博弈所决定的。注册制推出后，就主要由市场决定了。
高利：注册制它本身不是今天提出来的，这个酝酿了很多年了，注册制本身是市场机制完善的一个重要环节，或者是一个必走的阶段。我们从审批制到核准制，再到注册制，这些本身是一个必然的发展结果或者阶段。从全球的市场发展都是这样一个规律，不是说今天才提出来的。剥离行政干预是推出注册制一个很重要的目标，完善市场化机制嘛，根据市场发展的规律，减少行政审批，减少行政干预，这个是非常重要的一个目标。
《21世纪》：您认为，注册制的推出对建设我国多层次资本市场有什么影响？对公司又有什么影响？是否会进一步吸引中概股回归？
林采宜：我觉得意义非常重大，它是我国整个多层次资本市场制度建设的核心和关键。也是未来我国创业创新经济增长的融资渠道的核心来源。我觉得中概股的回归还是主要因为原来VIE拆除的影响，注册制也许有一定关系，但是不是最主要原因。因为VIE架构原来他有法律上限制，现在没有了。跟注册制没有直接关联。
徐高：注册制的推出对公司层面还是会有影响。以前审批制时，由于审批时间长，之间还会出现一些意外，这都造成了公司上市的成本偏高。注册制推行后，这一块会逐步放开，将改善公司IPO的环境。
还有就是，以前审批制时，很多优秀的科技企业因为不能满足审批条件，继而选择去国外上市，但是注册制后，都说不定可以在A股上市了。
邵宇：吸引中概股的回归倒也不一定，注册制只是说不再作严格的审批，但是你这个公司到底怎么样，市场会给一个价值判断。所以我觉得它可能更多的是有利于本土的一些优质企业或者说是创新企业，更快更便捷地来到资本市场。然后加速PE、VC到二级市场产业链输送。
高利：我觉得第一个问题就是你说的对国内多层次资本市场建设，这个是非常非常重要的。就是因为现在你看我们规划的市场体系，其实就是说从最底层的新三板，然后呢这个到创业板，再到主板，这样一个过程。而且，最近新三板推出转板制度，转板制度就必须要有注册制来配套，也就是说转板是以注册制为主的。未来转板到主板，还需要原来的行政审批的话，那就完全失去意义了。中概股回归其实跟注册制没什么太大关系。
《21世纪》：您觉得证券法修法的核心问题是什么？
林采宜：核心问题是保证公平公开公正。现在的公平公开公正应该侧重于保护投资人的利益，投资人的利益包括投资人的自己权利和维护自己权益的法律路径。
徐高：证券法的修法问题，其实在今年两会上习主席讲过，修改证券法的主要目的就是预防股市风险，完善股市的融资功能，并保护投资者利益。这些话其实就代表了证券法修法的核心问题。从大的方向来说，证券法修法的核心目标就是建立长期健康稳定的市场。其实，以前审批制也有其道理，但是随着市场的发展，审批制已经很难适应了，所以才决定推出注册制。
邵宇：我觉得还是一个系统吧。我刚才说到，注册制只是一个系统生态牵到牛鼻子的地方，那证券市场我觉得它跟任何市场其实都是一样的，证券法是来规范这个市场的行为，那么市场怎么来供应需求，然后重新定一个价格，那么这样的话市场才能有一个价格。所以证券法的话，一方面我觉得它能规范上市公司的这个……合规的一个表现，让它更真实地呈现自己的业绩、成长潜力，同时另一方面也要求投资者承担风险自负的责任。同时吸引更多的机构投资者参与，使得投资理念转化为更为长期的、注重基本面的，这样可能会好一点。那基于参与的这个过程，供给和需求，交易会比较规范。
高利：这个我觉得没有太多的（需要注意的问题），只是说今年的市场，上半年的市场大起大落，可能会造成推进的时候会考虑更多的因素。但是经过下半年的市场，我觉得恢复平静以后，恢复稳定以后，市场按照自身规律运行以后，会使法律推进的速度按照既有的节奏走吧。
2016将是机遇之年
《21世纪》：在您看来，今年资本市场的关键词是什么？为什么选择这个词？
林采宜：我觉得因该是合法和合规吧。因为对资本市场伤害最大的就是违规和欺诈。
徐高：我觉得是“变化”吧，因为今年资本市场与往年很不一样。不论是今年上半年由杠杆资金推动的牛市，还是年中时候股市的剧烈波动，以及随后监管层的强力救市，这在以前都是没有的。市场本身就处于快速的变化，风险并不可怕。
邵宇：今年吗？今年就是“波动”吧。因为今年波动是很剧烈的，不能说“奇葩”是吧？
高利：大幅的波动吧，就“波动”吧。我们描述这个市场，就是这样的，其实不用我说，它就是这样的。但是背后的因素，确实是很复杂的，不能用一个词来形容。但是市场这个波动的现象，是大家都见得到的。
《21世纪》：明年国内资本市场的关键词是什么？为什么？
林采宜：还是合法合规。整个中国资本市场的制度建设是关键，而制度建设就是建立一个合法合规的市场。之前我觉得是对于一些违法违规太过于强调创新而忽略了规范，才会导致很多市场违规违法行为出现，给市场带来灾难性的影响。所以我觉得所有的创新都应该在合法合规的前提下逐渐发展，而不应该说把法律和规则置之脑后，以创新的名义不断突破合法合规的底线。我认为这是一个灾难的。
徐高：“完善”。基础制度还在完善，明年的市场会在今年异常波动之后，不论是监管者还是参与者都在适应这种变化。
邵宇：明年的关键词啊？明年的关键词是“稳定”吧。希望它能够稳定吧，代表了自己的一个期待吧。
高利：用“变革”还是“新机遇”这样的词吧。因为会有期待，用这样的词是因为明年也许会产生一些这样的机会，代表了自己的一个期待吧。
作者：饶守春
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