2016全球股市哪家强？A股指数涨不了太多 港股系金矿

　　作者：财经观察员 文昊

　　面对复杂的全球形势，要想准确判断2016年的投资机会并非易事。

　　2015年全球股市剧烈波动，年中一度出现大幅回调，进入第四季度以来逐步收复失地。

　　纵观全年，以欧洲为代表的发达市场领跑全球，美国股市高位震荡，年内基本持平，而除中国A股外的大多数新兴市场表现不佳。

　　当前，面对复杂的全球形势，要想准确判断2016年的投资机会并非易事。走出去到全球股市“掘金”是不是个好策略？哪些市场机会更大？哪些市场又需要格外小心？

　　美股：到了顶部

　　美股的大牛市已经持续了6年，道琼斯工业平均指数从2008年的8772点开始年年上涨，到2014年底已经涨到了17823点。不过在2015年，这轮大牛市可能会暂时终结，2015年（截至12月10日）的年K线是一根带长下影线的阴线。

　　“目前看空美股的人很多，意见太一致，从形态上看美股可能是到了顶部。”有市场投资人士这样表示。

　　国元证券（香港）策略研究员张浩涵不建议投资美国股市，因为美国股市已经不便宜了。

　　此外，6家著名投行也对美国股市2016年的行情作出了预测，各大投行的分析师对美股都不太看好，最乐观的分析也只是认为将温和上涨。其中瑞信分析师指出：“美股牛市已经进入后期，估值、宏观环境等存在不确定性，盈利动能不足、市场宽度下降等负面影响将会上升。”

　　高盛公司顶级战略分析师们预测称，2016年的美国股市将再次令股民失望。据高盛预测，标普500指数将于2016年底收于2100点，相对于目前的2090点，可以说毫无起色。算上股利后，高盛预测2016年的美股回报率仅为3%，与今年1.5%的回报率同样平平无奇。

　　谈到美股，就不得不把美联储加息的影响考虑进去。美联储在12月16日宣布首度升息，且强烈暗示未来将缓步升息，股市当日大幅劲扬。

　　但美联储倘若在未见通胀上扬或获利回升的情况下持续加息，则将打压股市，升息将成为一项持续性的疑虑。随着利率上扬，与债券等资产类别相较之下，股票可能变得较缺乏吸引力。

　　兴业证券研报指出，当前市场对于全球需求疲弱、美国经济相对较好有一定的共识，但是美国经济复苏“水分”较大，制约了加息节奏。

　　此外，兴业证券研究了2009年以来的跨境资本流动情况，得出三个结论：第一，对其他国家来说，欧洲才是全球最大的“水龙头”；第二，美国的高流动性资产是全球资金集中追逐的标的，新兴市场的资金流入量有限；第三，如果欧洲经济紧缩预期升温，美国作为“最安全的地方”，或许最危险。

　　此外，国元证券（香港）有限公司资产管理部投资经理王林峰先生表示，2016年是美股加息周期，公司的投资策略主要偏向发达市场，并以中性策略为主。板块方面，具有价值的是新能源及新兴产业，以及美股的蓝筹股，此外还需要警惕新兴市场受加息的影响。

　　王林峰认为，2016年全球市场预计以震荡为主，没有大的机会。而所谓的的投资中性策略，是用股指期货对冲风险，获取超额收益。另外增加在套利策略上的资金头寸，以获取稳健收益。

　　接受路透访问的30位策略师，大多数认为获利疲弱是他们的心头大患。2015年标普500家企业的获利料为持平，由此看来股价已经偏高了。市场目前的历史市盈率约为19.3倍，远高于平均水准的15。获利若再出现下滑，将使股价更为昂贵。

　　汤森路透分析师目前预期2016年企业营收将增长3.9%，这意味着成本上升将使得获利连续第二年持平。

　　Nuveen Asset Management首席股市策略师BobDoll表示：“如果劳动成本开始略有上升，加上利息支出也在上升。将导致利润难以上升。”

　　此外，美元指数2015年上涨8.4%，预料明年还将进一步走高，美国调高利率之际，其他国家正延续宽松货币政策。对于那些拥有庞大海外事业的美国企业而言，营收恐将面临更大压力，美元的强势会推升美国商品在海外的价格。

　　股市每逢总统大选年通常会有较佳的表现，根据Stock Trader's Almanac数据，自1950年以来的16次总统大选年中，标准普尔500指数在当中的13年上涨。

　　但由于存在着特朗普(Donald Trump)及桑德斯(Bernie Sanders)这类黑马候选人，2016年很有可能打破这一传统。德盛安联资产管理美国投资策略师Kristina Hooper表示：“候选人如果越是极端，则往往较不受股市欢迎。”她说她预期年内的选举活动将加剧市场波动。

　　对于普通投资者而言，在2016年或许要更加慎重。张浩涵表示，内地资金出海是否合适因人而异。比如，善于研究的投资者可以较好应对注册制变革和人民币汇率变动，继续在内地做适合自己的投资；而对于未来可能有大量境外投资、消费需求的投资者，在境外配置一些资产则是合适的。

　　他还指出，单纯从逐利的角度讲，内地资金出海未必是个好策略。因为即便中国经济增速下降到5%，中国仍是增速最快的大经济体，这种比较优势是可以长期存在的。张浩涵强烈看好中国经济前景，并认为经济悲观预期已在当前港股的估值得到相当程度的反映。

　　欧股：值得关注

　　过去5年，美国股市的表现一直好于欧洲股市，但今年欧洲股市整体表现反过来要好于美国股市。这时，许多分析师开始看好明年欧洲股市的表现，更预计2016年将是欧洲股市的“雄起之年”。

　　彭博调查多位欧股策略师的预测均值显示，明年欧元区斯托克600指数将刷新今年4月创下的最高纪录，较目前点数上涨16%。

　　一位过去两年预测欧洲股市最准的策略师还预计，在欧洲央行宽松刺激带动下，该指数明年的涨幅将达到18%。调查还显示，最看好欧洲股市的花旗策略师预计明年斯托克600指数将大涨23%，即使是相对最不看好欧洲股市的摩根大通策略师，也预计涨幅能达到10%。

　　欧洲央行的量化宽松（QE）将投资者注意力从美国转向欧洲，因美国版QE已带领美股进入多年牛市，而欧洲的QE正在进行中。

　　虽然欧洲央行行长德拉吉在年底跟市场“开了个玩笑”，宽松幅度不如预期，但无论从股价涨幅还是资金流，越来越多的投资者相信，欧洲股市的表现都将远超美股。

　　在2014年，欧元区失业情况十分严重，高于同期美国的失业率，而希腊、西班牙、葡萄牙等国的失业情况尤为突出，欧元区经济几乎停滞。

　　随后在2015年1月，欧洲央行行长德拉吉宣布实施规模为1.1万亿欧元的量化宽松政策，从2015年3月起，每月在二级市场购买600亿欧元政府与私人债券，并一直持续到2016年9月，为期18个月。

　　在欧洲量化宽松政策推出后，欧洲股市立即作出反应，欧洲主要经济体国家股市均创出7年来的新高。德国DAX30指数甚至创下了历史新高。

　　就在最近，欧洲量化宽松的力度甚至还加强了。据英国金融时报网12月4日报道，欧洲央行承诺将延长每月600亿欧元的债券购买计划6个月,至2017年3月“或者更久”。政策制定者还将关键利率降至-0.3%的历史低点，并同意将现有债券购买的收益用来买入更多资产。

　　兴业证券研报表示，量化宽松对欧洲经济的正面拉动作用正在逐步显现，在量化宽松之后，欧元区金融条件明显改善。

　　另据媒体报道，瑞银财富管理大中华区首席投资总监胡一帆指出，2016年全球主要发达国家总体增长向好。通胀低迷支持全球宽松货币政策。因欧元区经济逐渐复苏及欧洲央行继续量化宽松，使得明年欧元疲软及公司盈利能力上升，欧元区公司将受益。因此瑞银建议超配欧元区和日本股票。

　　高盛则预计，欧元将继续贬值，欧元兑美元汇率将在明年底跌至平价，明年欧元区经济将逐步升温，经济增长率预计将达到1.7%。

　　从历史上看，当欧美央行货币政策出现偏离时，欧股表现会强于美股。特别是在美联储首次加息12个月后，欧洲股市的强势会更加明显。

　　其实，早在今年年初，众多机构就纷纷看好欧洲股市的前景。美银美林当时的调查显示，有63%的受调查基金经理表示，在未来12个月内最想投资的地区是欧洲。此为美银美林自2001年推出此项调查以来，看多欧洲比例最高的一次。

　　此外，法、德两国的股市虽然在2015年有很大的波动，但是法国CAC40指数和德国DAX30指数仍然在2015年分别上涨8.48%和8.09%，两个指数的市盈率均为20倍左右，在全球股市中也处于中等水平。

　　A股：慢牛的动力仍在

　　在经历了2015年的大起大落之后，2016年的投资趋势将如何演绎成为投资者关注的焦点。

　　南方基金总裁助理兼权益投资总监史博表示，2016年A股市场慢牛的动力仍在,绩优的大盘蓝筹股和有成长预期的中小市值公司都有表现机会，2016年表现最好的公司依然可能出现在新兴产业。

　　“展望2016年A股市场，我是比较乐观的，尤其是对机构投资人来说是比较好的一年。2016年市场指数可能涨不了太多，但波动率不会比2015年大。”志开投资创始人罗敏也表示。

　　投资机会主要体现在三个方面，分别是供给侧改革带来的周期投资品机会、新兴产业投资机会和传统产业转型机会。

　　罗敏表示，“我们最近的投资组合里，结合供给侧改革增加了一些周期性股票。周期性股票机会比较少，明年在需求侧变化不大，但在部分周期性行业供给侧可能出现显著变化的前提下，建议大家增加对周期性行业股票的关注。”

　　在新兴产业投资机会方面，罗敏认为，首先，过去几年以BAT为代表的新兴产业出现，后来出现了华谊兄弟、万达这类企业，2016年新消费领域还会出现很多好的企业。“这不是几百亿元，都是几千亿元、几万亿元的消费市场，资本市场会有很多这样的公司出现。”

　　其次，生物医药、智能制造等领域正处于孵化期，对资本市场来说这是一个最好的时代。

　　“在资本红利的驱使下，目前有大量的海归、大量的华人科学家正在涌入中国。估计未来几十年，生物制药、智能制造、机器人方面在资本技术的帮助下，这些技术也会大踏步赶上欧美。这一点我对中国是比较有信心的。”罗敏表示。

　　第三，对于军工和环保板块，罗敏认为，中国作为主权独立大国，在军工方面的投资增速应该是可以预见的。具体到子行业，比如说海洋军工，可能投资增幅会更高。

　　环保方面，比如说美国洛杉矶一个雾霾搞了30年都没有好，相信在我们社会主义国家里，尤其像北京这样的大城市不会用那么长时间，大家应该有坚定的信心，政府肯定会大力投资这些行业。

　　传统产业转型也意味着巨大的投资机会。统计显示，截至10月底，A股市场并购总额已经超过了2013年、2014年的两倍。

　　“从公司停牌来看，每天有230至240家公司是停牌的。平均停牌周期是两个月左右，如果平均200多家停牌，平均停牌周期2个月，那从全年来看就有一半的公司在停牌，再把传统企业扣掉，可以发现民营企业基本上都在做这个转型。”罗敏分析称。

　　以某一传统行业为例，在46家上市公司中，只有3家公司没有转型，因此未来几年是转型最好的年代。

　　2016年资本市场一个可预见的重大变化是注册制的推出，对此，史博认为，注册制改革市场预期已久，意义重大。一个成功的资本市场，应该是一个通过完善的制度设计，实现资源的高效配置，从而孕育和支持伟大企业的市场。

　　回顾中国资本市场，股权分置改革最终使得大量国有企业得以上市；中小板、创业板使得一批优秀的民营企业借力资本市场不断成长。

　　现在中国经济正在转型升级，万众创新、大众创业的局面，更需要一个高效的资本市场提供资金支持。注册制的推出，将优化资本市场资源配置功能，有效的解决创新创业企业的资金来源，为我国的经济转型做出实质贡献。

　　注册制以及相应配套的惩罚机制和可操作的退市制度，是对市场实实在在的利好，有利于资本市场参与主体的优胜劣汰，有利于不断优化投资者结构，建立买者自负的投资文化，有利于资本市场长期稳定健康发展。

　　港股：巨大的金矿

　　“众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在灯火阑珊处。”内地投资者在寻遍全球股市后，可能会发现身边的港股似乎是一个巨大的金矿。

　　从基本面来看,香港市场与大陆市场关系仍然最为紧密,随着十三五规划的出台,中国大陆供给测改革的推进,中国经济与企业盈利均有望保持稳定,而香港也有望受到相应的带动,基本面保持平稳态势。

　　从资本流动的角度,虽然美联储已经进入加息周期,但是目前加息的节奏仍然确定,并不排除联储会采取非常谨慎的加息过程的可能,而且目前港股也已经反应了对于联储加息的预期。此外,欧洲央行的货币宽松政策有望部分对冲美联储货币政策影响。

　　港股一直被认为是价值洼地，一旦被“刺激”或许会展现惊人的爆发力，2015年4月，港股在多个利好消息影响下出现了较大升幅，甚至逼近历史新高。一直认为应投资优质大蓝筹的李大霄表示，目前首选标的就是恒生国企股。

　　中金公司较为看好港股的投资机会。该机构预计，2016年底，恒生国企指数目标点位为12500点，较目前有大约20%的上行空间。分解来看，指数12个月动态市盈率预计扩张16%，从目前的6.9倍升至8倍，同时盈利也温和增长。

　　中金公司分析称，H股市场今年以来的剧烈波动、尤其是下半年的突然下跌打击了很多投资者的信心，并引发资金大规模流出。到目前为止，H股仍然落后于全球主要市场。

　　展望2016年，目前市场所面临的诸多挑战不会轻易消散，因此市场的波动也在所难免，但经济下行所带来的压力反而会倒逼政府出台更多刺激政策和改革措施，以起到稳定经济增长和重塑投资者信心的作用。

　　此外，张浩涵表示：“内地投资者投资全球股市，建议首选港股市场。”

　　张浩涵认为，选择投资港股原因有四。第一，目前内地企业已是港股市场的主体，内地投资者较容易熟悉这些标的。

　　第二，目前港股的估值同历史以及其他主要市场相比有巨大优势。从纵向估值角度看，恒指仍处于历史上第五个大的估值底部区域，在2015年4月，恒指试图脱离该区域但告失败。目前，恒指在该估值底部区域已持续震荡超过50个月，远远超过此前任何一个估值底部持续的时间。

　　从历史看，恒指被长期压制在估值底部后，随之而来的都是长周期牛市。而与全球其他市场相比，港股市盈率也低很多，这对于在全球配置资产的资金极有吸引力。

　　第三是因为国家政策有利于资金南下。从2014年以来，沪港通、深港通、放开公募投资港股、放开险资投资香港创业板、QDII2、基金互认等政策不断推出或研究推出，这些都有利于为港股市场带来增量资金。

　　第四是因为投资港股可以应对美元升值。由于联系汇率制度，美国加息及美元进入强势周期预期，对港股市场有有利的一面。从以上分析可以推断出，目前即是进行港股投资较好的时点。

　　此外，需要注意的是，近期港股通资金每天都有约10亿元稳定地从内地流向港股。有专门进行港股投资的投资者表示，“这可不像游资。”

　　中金公司预计，2016年H股市场整体盈利将增长1.8%，略好于2015年预计的0.9%的增速。其中，非金融板块盈利增速预计为5.9%；金融板块增速明显放缓至-0.7%。

　　考虑到目前市场估值水平仍然较低，且利率和风险溢价下行有助于估值重估，估值将成为推动明年市场表现的一个有利因素。