H股成交激增至17亿创新高 万科单边复牌埋防卫伏笔？

　　年后一度沉寂的万科（000002.SH）控制权争夺战有了新动作。

　　万科H股公告，万科企业（02202.HK）于1月6日复牌交易，但与此同时，万科的A股却仍然处于停牌状态。在经历了10个交易日的停牌后，万科企业恢复交易后成交量直线攀升，截至收盘累计成交金额达17.03 亿元，换手率达6.36%。

　　分析人士认为，考虑到万科控制权争夺战尚未形成定论，因此不排除万科H股复牌首日后的巨量成交背后，可能存在宝能系或万科董事会两方在香港市场抢筹的情况。

　　值得注意的是，万科董事会申请H股先于A股复牌这一动作，或并非为港交所强制要求的规定动作，而是万科董事会“主动为之”。在业内人士看来，万科之所以选择“主动单边复牌”，或与其对抗宝能系收购的资本运作目的有关。

　　放量大跌创17亿成交新高

　　1月6日上午，万科H股在A股仍处停牌的状态下恢复了交易。

　　当日开盘后，万科H股以19.90港币/股的价格，一度低开跌至-13.10%，随后便保持低位震荡，最高时跌幅也仅收窄至-8.73%，而在收盘时，万科H股最终收于20.8港币/股，全天下跌9.17%。

　　联交所数据显示，当天万科H股成交创下了其B转H以来的最大规模纪录，其单日成交金额达17.03亿元，日内换手率也高达6.36%；而其上一次成交额峰值则发生在宝能系积极抢筹万科股份的去年12月2日，当日规模曾一度达13.6亿元。

　　对于成交额的新高，有分析人士认为这或与万科股权争夺各方的持续抢筹有关。

　　“万科董事会目前和宝能还没有公开和解，仅是宣布和安邦走到了一起。”北京一家汇金系券商策略分析师认为，“但对于是否能避免宝能触发收购要约，还存在一定的不确定性，所以不排除双方在复牌后仍在二级市场抢筹的情况。”

　　“如果双方抢筹，万科董事会方面会更有利，因为他们掌握着申请停牌、复牌的主动权和节奏。”该分析师猜测，“万科董事会可以沟通支持他们的在港买方在这个时点择机增持。”

　　据21世纪经济报道此前报道，王石曾于去年12月24日晚赴香港向港资买方机构拜票。

　　此外，由于H股对万科总股本占比较小，而以当日万科H股6.36%的换手率来看，即使双方在复牌后进行二级市场抢筹，其收揽的股权对于提高持股比例的影响也并不明显。

　　交易所数据显示，截至去年三季末，万科H股占总股本比例为11.9%，而以6.36%的换手率计算，1月6日当天成交对于万科权益变动的影响或不超过0.76%。

　　但也有投资人士指出，由于H股的交易机制为T+0，因此不排除围观万宝之争事件的短线套利资金参与其中，因而抬高了成交规模。

　　“万科争夺战已成为热点事件，所以大家都会盯着，市场也会预感万科（H股）会迎来高成交。”广西北部湾一位从事美股、港股的短线策略交易员表示，“在T+0策略和高频策略上，这种高成交往往能抬高目标收益，所以看似10多亿的成交，其实中间有部分可能是T+0导致的，一笔资金多做几次，那么成交金额也会上去。”

　　或隐运作伏笔

　　万科在A股尚未复牌的情况下，仅申请H股恢复交易，也引来市场诸多争议。据21世纪经济报道记者了解，万科H股的复牌系万科方面主动申请而为之，并非监管机构的被动要求。

　　“联交所是鼓励多地上市的股票同步复牌的，但在不违反交易规定的少数情况下，也可能存在一边复牌，另一边停牌的情况。”一位接近联交所人士称，“万科复牌并非联交所主动要求，而是万科董事会方面主动申请的。”

　　在业内人士看来，万科主动申请H股的单边复牌背后，或隐藏着其防卫宝能系收购的资本运作目标。

　　“万科率先恢复H股的流动性有两种可能，一是尽早恢复一部分港股市场的定价功能，腾挪出一个发行股份购买资产的空间，因为不发行股份就无法稀释宝能的持股比。”华泰证券一位投行人士表示，“二是H股在总股本中的比例较少，即便宝能在二级市场增持，对于总股本的权益变动影响有限。”

　　但需要注意的是，万科A股能否抢在1月18日之前复牌并披露相关预案，将在一定程度上决定万科A股可能涉及到定增募资行动时的定价方向。

　　“万科没法恢复A股，因为按照规则要提交相关重组预案才行。”前述投行人士认为，“但还没发确定万科董事会在主观意愿上是否愿意复牌，但如果等到18日之后再停牌，那么万科通过A股的定增则有可能生变；但如果仅以股份发行作为支付工具，而不募集资金，是并不受20日期限的影响的。”

　　事实上，万科在1月5日晚的公告中，已对延期复牌的可能性进行了预告。“如果公司未能在上述期限内召开董事会会议审议并披露有关事项，万科可向深圳证券交易所提出A股延迟复牌申请。”

　　而对于万科复牌H股试图以H股股价下跌拖累A股股价，导致宝能系用于收购的杠杆资金爆仓的市场猜测，有业内人士指出这一可能性几乎为零。

　　“看似宝能系很多层的杠杆很高，但实际上能引发他强平的杠杆线其实很低。”世纪证券一位资管人士指出，“银行一般的杠杆都在1:2左右，假设宝能的平均成本在15元/股，那除非要让万科跌破10元，王石不可能这样做，买方也不会答应。”

　　值得一提的是，万科的资本运作轮廓已初现雏形。

　　“公司已于2015年12月25日就有关可能交易与一名潜在交易对手签署了一份不具有法律约束力的合作意向书。”1月5日，万科公告称，“公司除与前述潜在交易对手继续谈判之外，还在与其他潜在对手方进行谈判和协商。”

　　但万科同样也表达了其资本运作可能遭遇的困难，称其筹划的重组事项“较为复杂，不能确定重组事项是否会继续进行。若继续进行，或受条件限制、需获监管机构的批淮及股东的批淮。”