四天四次“熔断” 市场气氛转向谨慎

　　本报记者 王丹 上海报道

　　1月7日晚间，证监会宣布暂停熔断机制。

　　当天，A股市场又一次“提前收工”，开盘仅半个小时，沪深300指数便因暴跌7%，触发二档熔断机制而停止交易至收市。

　　事实上，若减去一档熔断休市的15分钟，1月7日A股市场的实际交易时间只有约15分钟，堪称是A股史上交易时间最短的一天。

　　进入2016年以来，A股交易日仅4天，却有两天因大幅下跌触发熔断机制而提前收盘。新年伊始市场即遭强势寒流，使目前市场氛围骤然变得谨慎。

　　21世纪经济报道记者了解到，基金等机构建议监管层应及时完善熔断机制，减少流动性担忧。

　　四天四熔断引担忧

　　1月7日，A股市场开盘仅13分钟，沪深300指数跌幅就超过了5%，触发第一档熔断机制，沪深两市交易随即暂停15分钟。15分钟后，市场继续急速下跌，到9点58分，跌幅超过7%，再次触发熔断。

　　市场表现看，A股主要股指跌幅大多超过5%，上证综指失守3300点，跌幅7.04%，报于3125点；深证成指跌幅更大，达到8.23%，两市个股全线下跌，仅有30余只股票收红。

　　开年短短四个交易日，A股市场两天出现“熔断”，一时间，市场谨慎情绪开始出现。

　　1月6日，兴业全球基金专户投资部副总监吕琪就在其微信朋友圈表示，预计自己管理的产品今年大概率不能赚钱，建议有其他投资渠道的客户赎回。这一表态刚出便迅速在业内引发热议。虽然其随后又声明表示，上述说法只是个人的不成熟想法，仅是由于近期业绩压力巨大而产生的不成熟观点，并不代表公司。但可以看出的是，基金管理人对目前市场的把握和前景的预判出现了一些焦虑。

　　其实，不只是吕琪，新年以来，还有多位公私募基金经理也向21世纪经济报道记者坦言，这两天被市场“搞懵了”。

　　上海一家私募基金负责人告诉21世纪经济报道记者，去年12月中旬开始，市场渐趋走好，市场信心也呈现良好态势，随后，业内对2016年行情的预判虽称不上很乐观，但也不悲观，认为结构性牛市和慢牛行情还是可期的。

　　然而，新年首个交易日，市场就被“熔断”，加之人民币贬值加速等其他一些利空因素，对流动性的担忧逐渐升温。

　　呼吁完善熔断机制

　　1月7日，当A股市场再次出现因熔断而提前收市之后，市场产生了希望监管层完善熔断机制的声音。

　　如信诚基金股票投资副总监张光成就明确表示，“二次熔断”让投资者开始恐慌。诚然，熔断机制本身很不合理。“跌到5%，很容易因为机制的影响，恐慌加速下跌，致使A股熔断。A股本身有涨跌停板限制，这其实就相当于一定程度的熔断”。他说，好在监管层正在考虑制度的完善。

　　交银施罗德基金也发表观点认为，近期流动性的边际性变化是影响当前A股市场趋势走向的诸多矛盾因素中最主要的矛盾。而熔断机制本身带来的市场心理性恐慌性抛售，也加剧了流动性的进一步收缩。从近期市场表现来看，或显示出当前的机制未能有效控制和约束市场的非理性行为，市场给出的测试结果和机制设计的初衷出现一定背离。

　　有私募基金经理向21世纪经济报道记者解释说，熔断不仅使得想卖的卖不掉，也让想买的也买不了，盘中无法高抛低吸，新基金和空仓资金无法建仓。更担忧的是，若恐慌情绪发酵，私募基金还好，公募基金一旦出现赎回潮，流动性危机将会让市场变得很沉重。

　　东方基金亦提出，熔断机制有待调整优化。其观点称监管层出台熔断机制的本意是冷静市场，遏制市场恐慌，但从实际情况看，触碰5%第一次熔断后，市场担心再次熔断，而导致市场波动性加大，流动性快速消失，迅速触及7%熔断点。国内市场参与主体与国外成熟市场存在差距，呈现高波动率与羊群效应。

　　此外，九泰基金、汇丰晋信等多家基金公司的投研人员也均提出，目前的熔断机制对流动性形成一定压力。

　　关注人民币汇率变化

　　需要指出的是，尽管市场呼吁监管层完善或取消熔断机制，但也普遍认为，这也并非是市场近日大跌的根本原因。

　　东方基金称，众多利空因素强化导致市场再次大跌触发熔断，包括人民币贬值呈现加速趋势，央行主动调高中间价，汇率加速贬值，促使资金大幅流出；元旦后，海外市场连续下跌加重了全球投资者恐慌情绪，风险偏好急剧下降；大宗商品市场快速下

　　跌，原油再创11年新低，全球经济增长前景堪忧等。

　　交银施罗德指出， 从A股的趋势来看，短期内A股的主要矛盾是人民币贬值带来的流动性抽紧及避险情绪提升。而鉴于短期人民币币值变化决定因素在于央行，目前无法预判政策维稳的时点。因此，维持对A股市场谨慎判断。

　　汇丰晋信表示，短期来看，风险偏好将下降，市场情绪恢复尚需时间，对整体走势持谨慎看法，后续有待观察管理层是否会及时完善熔断机制，以及大小非减持、注册制等影响股票供给的因素进一步明朗。

　　不难看出，新年以来A股这几日表现让包括机构在内的投资者重新审视市场。如大成基金1月7日盘后表示，在目前市场情况下，需要密切跟踪人民币汇率的走势变化，从而即时调整A股的市场策略。

　　多家大型私募基金公司去年底时曾表示依然看好2016年股市行情，但现在也表示需要再观察看看，再定后市策略。

　　富国基金1月7日表示，两次熔断后，市场风险还是得到了释放，也不必过分恐慌。“2016年A股市场将是波动加大，慢牛的特征，所以投资者要同时做好择时、择股”。

　　作者：王丹

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