市场自由化风格发挥 降低全年预期收益率

　　中国经济网北京1月11日讯 今日两市大幅低开，早盘航空股集体爆发，沪指跌幅一度收窄至0.67%。随后沪指震荡下行，午后跌幅不断扩大，沪指退守3000点，题材股普遍走弱，板块尽染墨。

　　截至收盘，沪指报3016.70点，下跌169.71点，跌幅5.33%，成交2864亿元；深成指报1021 2.46点，下跌676.45点，跌幅6.21%，成交3778亿元；创业板指报2106.36点，下跌142.63点，跌幅6.34%，成交920.5亿元。

　　2016开年第一周，市场在熔断机制推出的时点上，又一次走出暴跌行情，而这次的下跌方式依然是疾风暴雨，导致市场在四天之内两次熔断，创造了一项世界记录，不过这对A股来说不足为奇，记录在不断刷新；由于熔断制度A股对于A股造成的极大不适应，导致流动性严重丧失，造成管理层在周五及时暂停了这项刚刚推出仅仅一周的制度。

　　不过市场并不领情，制度暂停后的8日股指巨幅波动，今日继续走出大跌行情；今日市场再次暴跌，创业板指数已到达2100点附近，2100点上下已到了创业板极限支撑位，此位置同时也是创业板2012年12月4日585点上升以来的趋势下轨极限附近，即便是去年两次股灾，创业板这条趋势下轨也没有击穿，所以此位置下方不易过多久留，否则创业板的性质将受到挑战。

　　总结一句话：熔断制度已经暂停，市场又一次进入自由交易时间，而今日市场再次让这种自由发挥到极致，2100点上下将是创业板重要的分水岭，投资者需要密切关注。

　　多头再次遭遇一危急信号

　　统计显示，从去年12月31日起，两融余额已经连续5个交易日回落。1月7日更是创下近两个月以来最低点，仅有1.12万亿。不难看出，多日来的猛跌行情极大挫伤了资金的积极性，融资客谨慎避险的情绪浓烈。另外，由于一周之内两度触发熔断，市场恐慌情绪加重，融资盘抛售加大，不少两融客户的账户面临接近警戒线状况，且数量明显增多，这也是继2015年中股灾后，融资盘第二次面临平仓危机。

　　确实，连续恐慌杀跌后，恢复市场信心需要一定的时间。但我们认为，监管层连续祭出三道退兵“金牌”，呵护市场意图明显，且不排除有更大维稳护盘动作，短时间内连续大幅下跌可能性不大；叠加习李高调强调要化解过剩产能，市场聚焦供给侧改革，结构性机会犹存。不过，市场对于注册制加速仍较为忧虑，市场修复反弹难免一波三折。

　　所以，投资者后市操作上不宜过分激进，既不要“恐慌性抛售”，也不要博“报复性大反弹”，除了规避部分股价、估值已处于异常高位、业绩上有硬伤的个股，可利用盘中震荡调整仓位，跟踪大股东积极增持或延长禁售期的个股，逢低布局。

　　总的来说，短线操作上买入前期涨幅较小的二线蓝筹股或具有更大的安全边际，建议仓位偏重供给侧改革（过剩产能化解）低位二线蓝筹标的。而对于长线操作者，与其来回追涨杀跌还不如紧盯估值较低符合政策方向的个股潜伏，并且耐心持有之前低位买入的个股，捂股待涨。

　　投资策略：降低全年预期收益率，博弈春节到两会窗口期

　　建议愿意参与春季反弹的投资者，多在“人少的地方”淘淘金，精选风险收益匹配度高的机会，2016年的投资机会都是是结构性的。操作策略方面，需忍，不要盲动，立足防守反击、斯诺克打发，在别人恐慌宣泄之后审慎布局。投资者可围绕兴业年度策略《打好歼灭战》中，基于“立新+破旧”思路，优选的四大投资领域，耐心布局。尤其是对于一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的，利用短期震荡积极买入。

　　（1）政策主导型机会——有立、有改、有破，新投资（13.5规划、海绵城市、智慧城市、新能源汽车等）+国企改革（并购重组）+周期股反弹。

　　（2）现代服务业——立足人口结构转变，迎接消费升级新时代，看好传媒、医疗保健、教育、体育、旅游、文化等。

　　（3）“新股”相关机会——新股、次新股；高股息率股票的配置价值；中概股回归及海外并购等。

　　（4）规避“中小创”调仓期的“多杀多”之后，可以在我们看好的春节前后启动的反弹时间窗口参与科技股的跌深反弹，特别是更新更炫的细分方向里面寻找股东积极维护股价的成长股。(兴业证券研究所副所长、首席策略分析师，张忆东团队)

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