消息称证监会主席肖钢16日将发表长篇讲话

　　来源：微信公众号一条财经 呆子刀

　　据权威人士透露，1月16日，2016年全国证券期货监管工作会议将在中国证监会机关召开。

　　全国证券期货监管工作会议是中国证监会一年中最重要的会议，肖钢将在会议上发表长篇讲话。

　　肖钢2013年3月任中国证监会主席，到现在已经召开过两次全国证券期货监管工作会议。

　　2014年是1月21日召开，肖钢发表了《大力推进监管转型》的讲话。

　　2015年是1月15-16日召开的，肖钢发表了《聚焦监管转型 提高监管效能 》的讲话。

　　每次会议都会印发上一年证券期货监管工作总结及今年重点工作安排。

　　过去的一年，资本市场“风起云涌”，今年的监管改革也是“道阻且长”。

　　2016年1月16日的讲话稿如何写，肖钢主席必定是煞费苦心。

　　每次肖钢“被辞职”的时候，都有一些媒体帮肖钢总结，然而多数不严谨也不客观。而且每次总结都会提到一个旧闻，2012年肖钢接受凤凰卫视专访时说的：一生唯一做对的是娶到才貌双全的夫人。

　　今天，一条财经不说段子，认认真真梳理一下，肖钢在16日讲话中不得不说的十件大事：

　　1、最大的难题：如何直面历史罕见的股灾

　　股灾与救市，这无疑是去年给投资者印象最深，也是肖钢必须总结的头等大事。

　　6月15日至9月17日，沪指从5178点快速跌落至2850点。

　　千股跌停、千股停牌、千股涨停，成千上万投资者被强平。

　　后来以证金公司为代表的国家队进场，一行三会以及国资委、财政部、公安部等多部门救市，才避免所谓系统性金融危机的发生。

　　股灾让肖钢处在舆论漩涡的中心，以至于数次“被辞职”。

　　股灾是如何发生的，这是肖钢必须回答的问题。

　　一条财经认为，总的来说还是股指短期内涨幅过快过高。

　　具体来说去年6月开始的第一轮股灾是证监会纵容高杠杆之后暴力去杠杆和不合理的IPO打新制度共振；

　　8月开始的第二轮股灾是因为证监会清理配资和8·11新汇改突袭共振；

　　今年年初发生的第三轮股灾则主要是因为不合理的熔断机制造成的，外加经济L型发展形势预期，大股东减持禁令到期和人民币汇率大幅贬值共振。

　　客观地说，肖钢对股市过热是有清醒认识的，也多次进行了提醒。然而，在一些人鼓吹“改革牛”的背景下，肖钢的风险提示还被认为是不合时宜。

　　无论如何，谁也没有预料到问题的严重性。

　　2、最大的政治：如何落实中央对股市的新要求

　　在习近平访美前夕，首次谈及股灾与救市，以后多次谈到股市。

　　2015年11月10日，习近平在主持召开中央财经领导小组会议时指出，要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。对要建成什么样的股市提出了非常具体的要求。

　　十八届五中全会、中央经济工作会议也针对股灾与救市中暴露出来问题，以及金融混业经营的新情况，提出金融监管体制改革的要求。

　　相信肖钢的讲话会对要建设一个什么样的股票市场，如何实现习近平的4个要求提出非常具体的措施。

　　当然大金融监管体制改革不只是证监会一家的事情，肖钢的讲话会涉及这个问题，但不会谈太多。

　　3、最大的政绩：注册制改革如何把握好节奏

　　股票发行注册制改革本来是肖钢最大的政绩，但因为股灾而推迟。

　　注册制是2005年股权分置改革以来中国证券市场最重大的基础性改革，也是实现习近平对股市4个要求的根本之路。

　　世界上主要交易所股票发行都是注册制，只有两个例外，一个在中国，另外一个也在中国。这不是为了模仿鲁迅句式的段子，而是真实情况。上交所、深交所实行的股票发行核准制，以及十年的前“非流通法人股”都是世界股坛奇葩，中国特色。

　　对于注册制改革，从他任证监会主席开始就是极力推进的。

　　在去年的全国证券期货监管工作会议上，肖钢表示，推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场改革的头等大事，是涉及市场参与主体的一项“牵牛鼻子”的系统工程，也是证监会推进监管转型的重要突破口。

　　因为股灾证券法修订推迟，肖钢决定通过全国人大常委会授权国务院的非常规方式推进。

　　去年12月27日通过的授权决定，自2016年3月1日施行。因为年初的股灾3.0，估计注册制的推进会比肖钢此前想象的要慢。

　　注册制对中国总体经济来说，是一个重大利好，但从短期来看，注册制会对市场形成一定冲击。所以把握好改革实施节奏和上市公司数量非常重要。

　　2015年的讲话中，肖钢其实也提到注册制改革可能面临4个风险和问题，以及应对措施，今年肖钢应该会更加重视风险，提出更加靠谱、更细致的应对办法。

　　4、最大的压力：证监会高官纷纷落马

　　2015年9月16日，证监会主席助理张育军涉嫌严重违纪，接受组织调查；

　　11月13日，证监会副主席姚刚涉嫌严重违纪，接受组织调查。

　　另外，中信证券众多高管的集体沦陷，“私募一哥”徐翔的被抓，国信证券总裁陈鸿桥自杀等等。

　　中央巡视组去年11月和12月，进驻中国证监会等21家金融机构。

　　这都会肖钢很大压力。

　　其实肖钢是非常注重证券市场的法治建设的。他刚上任的那一年曾经在《新世纪》杂志发表署名文章《法制强则市场兴》：资本市场是一个资金场、信息场和名利场，因而必须是法治市场，要高度依赖健全完备的法律制度体系。

　　每年的全国证券期货监管工作会议，肖钢的讲话重点其实都指向了反腐问题，而且方向也非常正确，比如探索建立事中事后监管新机制，积极稳妥地推进股票发行注册制改革，健全资本市场信息披露规则体系及监管机制，制定权力清单等，然而这些措施因为种种原因，很多没有得到很快的推进。

　　股票发行注册制改革其实是改变监管部门既当裁判员又当运动员的好制度，是解决监管腐败的根本之道。

　　另外2016年国务院确定在证监会等部门开展权力和责任清单编制试点，一行三会单单挑选证监会，看来证监会2015年的试点还是有一定基础。

　　现在证监会众多官员落马，反过来说减少了法治建设的阻力。

　　5、最大的争议：证券衍生品做空机制是否“蒙冤”

　　2015年2月9日，“千呼万唤始出来”的上证50ETF期权于在上交所“首秀”。

　　2015年4月16日，上证50和中证500股指期货在上海上市。

　　在2015年里，股指期货、股票期权，融资融券本来都是证监会鼓励的三类重要衍生品工具。然而，在股灾中，这三个衍生品工具，尤其是股指期货的“做空机制”被认为是股灾“元凶”。

　　在群情激愤之下，股指期货，融资融券被迫上调保证金，做空机制受到了严格限制，几成“废人”。

　　做空机制是不是导致股灾的主要原因，从目前来看似乎不是。没有了做空机制反而会让股票流动性丧失。因为股灾时缺乏对冲工具，只好买出股票，造成A股大塞车。

　　有人甚至认为，注册制的实施，只是完成了资本市场建设的“上半场”，参照美国的经验，资本市场的建设还要有“下半场”，那就是“集体诉讼”和“做空机制”的建立。

　　肖钢是否为股票衍生品，为做空机制正名，这是一个看点。

　　不过在目前股灾3.0灾情仍未恢复的情况下，肖钢可能会对这类问题比较低调。

　　6、最大的伤痛：熔断机制怀孕数年，诞生后数日而亡

　　熔断机制可谓怀孕数年，但诞生后却数日而亡。这对肖钢打击太大了。虽然说造成股灾3.0有很多原因，但熔断机制成了千夫所指的“罪人”。

　　其实熔断机制一出来，一条财经就质疑过，5%熔断起点过低，第一次股灾中10%都会出现踩踏，5%难道不会出现更严重的踩踏事件？

　　监管层是否统计历史数据？是否考虑过互联网时代的群众心理和杠杆时代的流动性需求？

　　我国股市是T+1，人家是T+0，当时我们认为监管层搞熔断是为了下一步实行T+0。

　　最重要是的磁吸效应：5%熔断，意味着3%就会恐慌。

　　熔断间隔太短：5%第一次熔断，距离7%第二次熔断只是瞬间的事情。

　　熔断之后停止交易时间长达半小时，后来总算听了意见，改为15分钟

　　熔断之后，监管层、交易所应该做什么，没有交代。

　　对于熔断机制，目前证监会说是“暂停”，16日肖钢讲话，应该会有明确的说法。

　　7、多层次市场：处理好国家意志与自身利益

　　发展直接融资，避免刚性兑付，必须要建立多层次资本市场体系。这是国家意志，也是肖钢的任务。

　　2015年12月23日召开的国务院常务会议上再次提到了“建立战略新兴板”，或许意味着战略新兴板距其诞生之日或已为期不远。有人预计战略产业新兴板将与注册制在2016年同步推出。肖钢讲话应该会提到战略新兴板的实施情况。

　　新三板往往被为中国的纳斯达克，挂牌数量已经突破5000家。2015年11月20日，证监会宣布新三板改革，引入分层制，初步分两层；试点新三板转板创业板；引入公募，发展做市。

　　当然新三板还是存在很多问题，比如500万投资门槛降不降，这对于众多个人投资者来说是一个拦路虎。其实，500万的风险和100万的风险到底有多大差别，还真难说清楚。

　　另外竞价交易是主板市场最为特色鲜明的制度，新三板暂时无缘竞价，也将继续使新三板的流动性不能迅速活跃。这些问题是否在肖钢的考虑范围。

　　多层次资本市场虽然是国家意志，但也存在各个资本市场的自身利益问题，如何协调？

　　除了股灾，目前又有一些新问题，比如人民币兑美元贬值的影响，中国资本市场的开放和资本账户下人民币的自由兑换应该会控制节奏。

　　如果资本流入，可能会步子快一点，但资本流出则可能慢一点。深港通目前基本上没有太大争议，万事俱备，只欠东风。

　　沪伦通仍处在探索阶段，但对中国意义重大。

　　8、养老金入市：能否真正成为市场的稳定器

　　2015年8月23日，国务院发布《基本养老保险基金投资管理办法》，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。

　　引入养老金等长期资金入市，这对中国资本市场长期稳健发展意义重大，对养老金本身的增值，分享中国经济发展的成果也意义重大。

　　中国证监会祁斌的一个演讲——《我们需要一个什么样的资本市场》提到：美国经济的巨大成功源于养老金、资本市场和高科技三者的结合；按照中国目前的基本养老金体制，2050年前后缺口将达几十万亿；要推动养老体系改革与资本市场发展良性互动，这可以成为解决中国社会诸多问题的一个关键的抓手。

　　不过中国很多股民是把养老金入市当成“救兵”看的。

　　另外"橘生淮南则为橘,橘生淮北则为枳"，中国版养老金入市的效果也是要观察的。

　　早在2014年1月21日的全国证券期货监管工作会议上，肖钢就讲到：大力发展专业证券投资机构，支持社会保险资金、养老金、企业年金等长期资金委托专业机构投资运营，拓宽资金进入资本市场的渠道。

　　养老金何时入市，这不是肖钢说了算，但是养老金入市之后的监管，肖钢是要考虑的。

　　9、宝万之争：险资举牌是否埋有“地雷阵”

　　2015年年底，王石一句“不欢迎你”揭开宝万之争的神秘面纱。这场资本大戏之精彩不亚于美国电影《华尔街》。

　　对于普罗大众，除非你买了万科股票，宝万之争本身与你没有多大关系，但因为一些暗箱操作和监管的缺失，也说不定与每个人都有关系。

　　宝能系收购万科股票并不透明，从目前媒体披露的情况来看，里面存在一些无法解释的问题。而且跨银行、证券、信托、保险，基金等行业，涉及无数相关联的企业和类似的事件。里面是否存在资金违规的“地雷阵”？是否存在规则缺失甚至错误规则？是否存在潜在的金融风险？从监管层的动作来看，他们对里面的复杂资本运作也不掌握详情。

　　目前在信息披露，资产配置，资管计划，股权质押，资金流向等方面，监管层正在“补课”，目前关键的进展在于证监会、银监会和保监会联合“核实研判”结果的公布。

　　宝万之争以及险资举牌最直接的“战争”还是在资本市场，此前除了证监会发言人，证监会高官一直未直接回应宝万之争以及险资举牌，肖钢会不会首次提及这一问题？

　　10、混业经营：证券业务牌照背后的权力游戏

　　2015年12月23日，国务院常务会议确定，研究证券、基金、期货经营机构交叉持牌，稳步推进符合条件的金融机构在风险隔离基础上申请证券业务牌照。

　　这是混业经营加速一个很重要的信号，也是证券业务牌照逐步放开的信号。但具体如何推进，肖钢讲话应该会再次提及。

　　早在2014年1月21日的全国证券期货监管工作会议上，肖钢就讲到：打破证券、期货、基金等机构业务相互割裂的局面，允许相关机构交叉申请业务牌照。放宽证券期货经营机构准入。扩大行业对内对外开放，支持符合条件的主体设立证券期货经营机构，形成国有、民营、内资、外资并存的多元化竞争格局和优胜劣汰机制。

　　2014年5月，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（新国九条），明确提出实施公开透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度，研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌；支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照；支持证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营。

　　虽然肖钢的讲话蛮大胆，新国九条目标也很明确。但是在实际推进中还是非常缓慢。这里面自然有监管难度的问题，风险隔离问题，但也不排除一些官员不愿放权的问题。这个肖钢的讲话也提到并且批评过。

　　现在国务院再次作出部署，肖钢推进改革应该阻力会小一些。