2015年12月30日，国家外管局发布了2015年三季度国际收支的详细数据。2015年三季度中国的经常账户顺差为603亿美元，非储备性质的金融账户逆差为1491亿美元。
从金融账户细项中，我们可以看出最新的资本流动趋势：首先，截至2015年三季度，中国已经连续六个季度面临金融账户逆差；第二，造成金融账户逆差的最主要原因是其他投资细项的持续逆差，该细项也已连续六个季度面临逆差，且逆差规模在2015年一季度与三季度均接近1400亿美元；第三，证券投资细项也已连续三个月出现逆差，这是自2007年以来未曾见过的；第四，直接投资细项的顺差在2015年三季度显著缩小，原因则是新增外商直接投资由上季度的708亿美元锐减至392亿美元。
要厘清其他投资细项为何出现大规模逆差，有必要从资产方与负债方各自的变动来进行分析。如图1所示，本轮中国发生持续的其他投资净流出的最重要原因，是其他投资负债方已连续五个季度为负（在正常情况下，外资流入会导致其他投资负债方为正），这意味着其他投资项下外国资金的撤出，是当前中国短期资本外流的最重要原因。
尽管从图1来看，中国其他投资资产方的流出规模最近几个季度以来有所下降。但在2015年三季度，货币与存款、贷款以及贸易信贷这三个传统上最为重要的子项，均出现了较大规模的流出（合计1233亿美元）。而之所以该季度其他投资资产方流出规模仅为337亿美元的原因，是其他应收款子项出现了878亿美元的净流入。该子项出现如此大规模的净流入，是之前从未发生过的事情。至于原因，目前官方似乎尚未给出有说服力的解释。
在其他投资细项的负债方，2015年三季度与一季度的情况比较相似，也即贷款、货币与存款、贸易信贷这三个子项都出现了净流出。这意味着外资的撤出是全方位的。
最后必须指出的是，2015年三季度中国的错误与遗漏项（见图2）创下了717亿美元的历史新高。截至2015年三季度，中国已经出现连续六个季度的错误与遗漏项逆差，合计3265亿美元，这绝对不是正常的“错误与遗漏项”可以解释的。这绝大部分依然反映了通过非正规渠道发生的资本外流。
综上所述，我们的总体结论是：第一，当前中国面临的短期资本外流状况是相当严重的。2015年三季度的金融账户逆差以及错误与遗漏项逆差之和达到2208亿美元。而根据2015年四季度的央行口径外汇储备以及外汇占款数据来看，2015年四季度的短期资本外流可能还会加速；第二，当前中国的短期资本外流，与市场上的人民币对美元汇率贬值预期密不可分，因此人民币汇率变动趋势如何，将会深刻影响未来的短期资本流动；第三，其他投资细项的逆差是当前中国短期资本外流的主要原因，外资外撤与内资外流是当前其他投资细项逆差的原因，其中外资外撤的作用大于内资外流；第四，无论是外资还是内资，2015年三季度都出现了贷款、货币与存款、贸易融资三个最重要细项的外流，这一趋势值得货币当局高度重视；第五，2015年三季度为何出现878亿美元的其他应收款流入，这一点需要货币当局加以解释。否则市场可能怀疑，真实的短期资本流出规模更大。
（作者系中国社科院世经政所国际投资研究室主任）
作者：张明来源一财网)
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