福卡分析 ： "股灾“ 总账并未清算

　　摘要：福卡依然重申维持股市第二台阶判断不变，在实际操作中，不要碰“阴谋”——只能带来百点计的行情，而是要抓住政策不稳、混乱，忽左忽右带来的以千点计的行情，历史事实也证明真正赚大钱的都是利用制度差异、游戏规则的人。

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　　文/福卡智库

　　“股灾”对民心的伤害，已经严重折损了新一届政府上台以来反腐带来的社会收益，而针对“股灾”的任一算账，都能带来相应行情。

　　2016艰辛已注定

　　作为后危机时期的底部之年，2016经济艰辛已被注定。在决定“国运”的五种力量中，五个市场经济暂未得到广泛接纳，老经济仍在下坠触底，新经济尚在萌芽待发，互联网气势汹汹、肆意妄为，而国家出台的各种产业结构调整政策对经济增长帮助不大，金融成为能够主动“玩”出花样，引领经济破局的唯一领域。

　　在此，福卡智库将在2016第3期《福卡分析》集中推出“2016金融大变局”系列重磅报告，以飨客户，意在破解金融市场之复杂，把握国家经济之格局，以助您迎接资本大浪潮。作为本系列报告的开篇，本文就从当下最令人崩溃的股市落笔为引。

　　希望有多大，失望就有多深

　　希望有多大，失望就有多深，这是对喜迎股市新年新气象股民心情的贴切描述。2016年股市的数日表现，无疑是一场场极端的“冰桶挑战”，将股民们浇得透心凉。交易首日（1月4日），历时三年细致研究和广泛征求意见而出台的熔断机制“首秀”圆满成功，两次熔断，全天交易3小时，“为了纪念这一天，股民称之为‘头七’”；1月7日，熔断机制再次发力，仅用29分钟（包括暂停交易的15分钟）便结束全天战斗。

　　此时吐槽熔断机制的段子满天飞，上联：十年一梦上浮零，一朝醒来哥输清，横批：熔断削光！“割韭菜都鸟枪换炮，升级为联合收割机！”……在难以成眠的深夜，证监会“果断”暂停运行仅四天的股市熔断机制，然而，没有熔断机制的股市仍然暴跌，千股跌停景象接连重现，沪指竟然进入“2”时代（1月13日收于2949.60点），原来“婴儿底”下还有“胎儿底”，两市灰飞烟灭近8万亿元，股民只好“含泪询问股市扶贫办电话”，看自己是否符合“灾民”标准。由此来看，熔断机制并非股市暴跌的根本原因，不过是一只“替罪羊”而已。

　　开门惨绿：”股灾“总账未清算

　　把股市暴跌原因归结到人民币汇率连贬，境外敌对势力，万亿解禁大潮等，都是在制造“假想敌”，寻找借口。实际上，目前股市尚无牛市基础，其根本原因就在于有关方面并未清算真正“股灾”总账，没有深入自我反思，就好比“杨白劳”躲得了三十躲不过初一，一不留神“股灾”的底色就显露出来，以致开门惨绿。如果真有供需两端，那就是股民与管理两端，现在问题的主要方面是“管理侧”。

　　其一，面对结构调整导致GDP下行的客观现实，依然幻想用人造牛市与此对冲，但硬撑起来的所谓“牛市”不过是一张“牛皮纸”，一戳就破，更经不起风雨洗礼。明知后危机时代经济下行，却又害怕“打回原形”；嘴上讲着淡化GDP，心里却还划着条条线线；既想要里子，还想要面子，内心如此纠结只能让行为更加紊乱。而有关方面出于某种动机与惯性，总是自觉不自觉地把政策经济用得炉火纯青，朝令夕改，任性修改规则，连夜出台政策，火速发布规定，如大股东减持新规（3个月内减持股份不超过1%）以规避1月8日万亿解禁大潮到来，沦为股市“大庄家”，但政策经济就是那么贱，必须一用再用，不用即倒，用多没效，好比XX药。

　　其二，在股市运行机制远未到位、监管系统仍具有制度性腐败前提下，大力度持续“综合配套”出台一系列政策，其结果被坑了、被利用了、被腐败了。就拿熔断机制而言，这么一政策出台，证监会在之前三年内有无预见可能出现的负面影响，有无对中国近30年股市的历史数据做过分析，触发熔断机制的一级阈值（5%）和二级阈值（7%）曾出现过几次，出现的概率是多少，“广泛征求的意见”是否来自一线，是否客观、真实，还或是只闻“马屁拍得响”？再如2015年中的“救市”，各种舆论造势，争取各大部委支持，好不容易“国家队”进场却通道失火，中信等证券公司利用信息优势进行利益输送，救火的国家队反而“半路遭劫”。

　　其三，资本证券上的两个原教旨才是思想根子上的原因。一是市场经济的原教旨，以为掌握了华尔街的精髓，中国股市当下的所有问题就能迎刃而解；二是计划经济的原教旨，以为股市就是“我的地盘我做主”，如力推熔断机制，在一定意义上，还是不相信市场，把股民当阿斗（智障、傻瓜）。两大原教旨自身的纠缠、冲突尚未解决，便仓促出击，以致政策在市场极端与行政极端来回“蹦极”。

　　其四，中国股市存在流动分置的历史性硬伤，直接彰显了股市的劣根性，然而，非但不去触动反倒还有扩大之势（国企改革整体上市）。股权分置就是国企成为股市主角过程中出现的，既要“圈钱”解决国企的“脱贫解困”，又要确保国有经济的地位及国有资产不流失，创造性地搞出的一个“折中法”——拿出一部分股份上市交易，结果加剧了中国股市的复杂度，造成公正、公平的缺失。但当下地方国资委想的、干的、谋划的都是推动国企整体上市，从近期各地相继发布“十三五”规划建议看，有11个省份明确提出加快推进国企整体上市。事实上，在流动性分置的情况下，整体上市的本质就是圈钱，一方面侵害二级市场流通股股东利益，另一方面给市场经济深化改革制造更多麻烦。

　　正是由于上述原因，管理层一路抓人，推出注册制、熔断机制等都是治标不治本。

　　投资者：不碰阴谋 抓政策

　　救市动机不纯，手段恶劣，尤其是问责全无人。这么大的事故，竟然没有“血性男儿”出来担当，难道仅仅暂停熔断机制就可以了事，难道抓几个本就该抓的毛贼，就以为事情可以过去？

　　尽管2015年，金融反腐浪潮中，证监会多名官员落马，其中不乏证监会主席的助手、副手、重要下属，如证监会原副主席姚刚、主席助理张育军、投资者保护局原局长李量、发行部原处长李志玲等，市场上则有中信为代表的国家队人员和徐翔为代表的私募力量被司法机关带走。但“股灾”对民心的伤害，已经严重折损了新一届政府上台以来反腐带来的社会收益与经济收益。从《2014年中国人权事业的进展》白皮书公布的数据看，2014年，各级纪检监察机关通过正风肃纪、反腐惩贪为国家挽回经济损失105亿元，相比2015年1月4日股市蒸发逾4.24万亿市值，1月7日蒸发逾3.8万亿市值，简直不具有可比性。

　　而针对“股灾”的任一算账，都能带来相应行情。根据福卡判断，人事变局将是金融逆转前奏（参见2015年第41期福卡分析），成立金融事务局，协调“一行三会”与地方金融办，以及易纲国家外汇管理局局长职务被免去，可见端倪已现。因此，福卡依然重申维持股市第二台阶判断不变（参见2015年第45期福卡分析《2016股市行情》），在实际操作中，不要碰“阴谋”——只能带来百点计的行情，而是要抓住政策不稳、混乱，忽左忽右带来的以千点计的行情，历史事实也证明真正赚大钱的都是利用制度差异、游戏规则的人。

　　（来源于微信公众号“福卡智库”）

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