拟54亿美元并购通用电气家电业务 青岛海尔奠定全球白电霸主地位

　　因“重大资产重组事项”已停牌近三个月的国内家电巨头青岛海尔就收购通用电气(GE)家电业务相关资产一事终于修成“正果”。1月15日下午，青岛海尔发布公告，拟以现金方式向通用电气(GE)购买GE家电，交易金额为54亿美元。至此，中国家电业迄今最大一桩海外并购案尘埃落 定。

　　拥有100多年历史的老牌厂商通用电气，其家电产品在美国市场是名副其实的老大。据了解，截至2015年9月30日GE家电的账面净资产为18.92亿美元(未经审计)，增值率185.41%。本次交易还需经过青岛海尔股东大会的审议、国家相关部门的备案以及美国、墨西哥、加拿大、哥伦比亚等国的反垄断审核，预计今年第二季度能够完成。

　　业内分析人士指出，此次青岛海尔整合通用电气家电业务将进一步增强青岛海尔的全球竞争力，将彻底奠定海尔在全球白电第一品牌的地位。家电企业疯狂海外并购的背后，意味着中国家电产业发展阶段的全面升级。

　　完善全球化战略布局

　　通用电气家电总部设在美国肯塔基州路易斯维尔，是北美领先的家用电器公司。该公司在美国5个州拥有9家工厂，并拥有世界一流的物流和分销能力，以及美国市场强大的零售网络关系。2014年，企业收入达到59亿美元和约4亿美元息税折旧摊销前利润（EBITDA）。该公司拥有约12000名员工，其中96%在美国。

　　据公告显示，作为整合的一部分，通用电气将从海尔获得54亿美元的现金对价，这项交易主要以资产交易的形式进行。相关证券机构均表示，收购价格相对合理。

　　截至2015年9月30日，通用电气家电业务对应的净资产为18.92亿美元，对应的PB为2.85倍。以1月15日的收盘价计算，A股白色家电市净率的中枢值为3.88倍，美的集团、格力电器以及惠而浦的市净率分别为2.54倍、2.52倍、2.07倍，由于此次收购标的股权以及资产的付息债务已经剥离，从市净率的角度来看，收购估值相对合理。

　　本次整合包括通用电气家电所持有位于墨西哥的家电企业Mabe的48.4%权益，Mabe已与通用电气家电保持业务关系并共同运营一家合资企业长达28年。作为交易的一部分，在青岛海尔的控股下，通用电气家电将继续使用通用电气旗下的品牌组合继续向市场销售产品，初始使用期限为40年。（包括两个为期10年的延长使用期）

　　在此次通用家电的重新竞标中，包括海尔以及韩国三星、LG等表现出了浓厚兴趣，虽然这一出价并不是众多竞争者中最高的，但最终还是海尔得手。

　　因此，分析人士表示，这次整合通用电气家电是海尔扩大其在美业务的一项重要投资，国际化并购实现1+1>2可能性较大，将能使海尔在西方市场的业务增长提速。

　　公开资料显示，GE家电2015年前9个月的销售收入是46.58亿美元，EBIT (息税前利润)为2.23亿美元，在美国长期占据第二大家电品牌地位，其空调、冰箱、洗衣机、洗碗机、热水器等均有出色表现。

　　“GE家电是现金流比较好、可持续成长和盈利的标的。”海尔有关负责人说，GE家电今年有很好的增长表现，2012年以来GE集团对GE家电进行了10亿多美元的投入，包括领先产品研发、生产设备改造。“我们考察了GE的研发团队、研发产品及改造后具有现代化能力的工厂，并跟GE管理层和营销、研发、物流的团队交流，管理团队对未来的增长很有信心。”

　　海尔有关负责人同时指出，通用集团对电器业务的剥离并非出于经营不善，而是服从集团战略方向调整，通用有意将经营重点转向基础设施业务领域，比如能源、医疗、家庭、交通运输、金融等，由此才考虑将家电等消费产品业务剥离出去。

　　而值得注意的是，2015年1-9月份，GE家电板块中厨电产品收入13.86亿美元，占比总收入的34.15%，是GE家电中最具技术优势和竞争实力的子业务，而厨电业务是海尔家电的短板，整合后将可能引进GE厨电技术和理念进入中国，结合海尔本土化经营，实现国内厨电业务快速增长。

　　此外，除未来GE未来代工业务订单未来可能转移至海尔外，GE强大的研发能力将和海尔五大全球研发中心进行积极协作，智能制造、互联网工厂以及供应链采购等多方面将产生协同效应，同时借助于GE家电在全球的渠道优势，将有利于海尔在美国以及全球业务的拓展。毫无疑问，凭借海尔多年的海外并购经验，未来实现1+1> 2的可能性较强。

　　尽管收购案已经落定，但海尔方面表示，海尔股票尚无法立即复牌。根据中国证监会相关文件要求，上证所需对海尔本次重大资产购买事项相关文件进行事后审核，在此期间公司股票将继续停牌，直至取得上证所审核结果后才能复牌。双方预期交易将在2016年第二季度完成。

　　奠定全球白电霸主地位

　　海外收购对于青岛海尔来说并不是新鲜事，2011年10月，海尔集团和日本三洋电器集团签署收购协议，三洋在日本的洗衣机和家用冰箱业务及其在印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和越南的洗衣机、家用冰箱和其他家用电器销售业务正式纳入海尔麾下。

　　次年（2012年），海尔集团完成了对新西兰斐雪派克家电业务的并购，交易约合7.66亿美元，当时成为海尔尝试全球化22年来最大规模的海外并购，也是唯一的全资收购。时至今日，与早些年比较有影响的并购案例相比，此次海尔对通用电气的并购依然锁定在家电业务之上，这也正是海尔的业务强项。

　　通过收购集团海外家电资产，海尔实现了全球化发展的战略布局。而GE进入海尔之后能获得更好的发展，因为海尔成功经营斐雪派克与三洋的经验给了GE足够的信心。

　　据悉，进入海尔体系之后，斐雪派克实现品牌增值20%，研发团队增长了38%，研发设施面积增长到5000平方米，是原来的2.5倍，斐雪派克与海尔品牌一起，占据澳洲洗衣机市场46.4%的市场份额。

　　斐雪派克总结认为，其成功经验在于海尔做到了“三权让渡”——董事会本土化，管理层本土化，决策权、用人权、分配权本土化。事实上，海尔一直强调，交易是共创、共赢的起点而非终点。

　　海尔对三洋白电业务的经营也不错。据悉，海尔亚洲国际2014年实现扭亏为盈，为收购日本三洋白电业务以来的首次盈利，实现盈利26亿日元，销售额355亿日元。在日本本土，三洋白电实现经营收入465亿日元，增幅5.9%，税后利润27.84亿日元。

　　在商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明看来，并购通用电气业务对于海尔实施国际化战略而言是至关重要的一步棋，海尔可以借此在美国市场获得更理想的竞争站位。

　　同时“海尔并购的不仅仅是家电业务部门，而且也并购了通用电气的相关管理团队、营销渠道、客户群体、品牌认可度等主要资源”白明认为，凭借GE在美国良好的品牌形象，可一举进入美国市场前三，快速切入北美、拉美市场，弥补其在该市场的短板。

　　此外，收购完成后，海尔承诺将继续投资在美国的业务以推动其增长，同时也不会因此交易带来任何设施关闭或岗位流失。

　　白明认为，海尔在实施国际化战略过程中在“走出去”方面已经取得了收获，在“走进去”方面正在悉心耕耘，而随着在美国并购著名的GE家电业务部门这笔交易的最终落地，海尔在“走上去”方面也进一步深耕。

　　显然，GE由于自身发展战略的调整出售家电业务资产，对于全球几大家电品牌而言，是打破平衡态、快速壮大的一次机会。

　　目前全球家电市场格局相对稳定，中国虽为全球家电制造和出口大国，各大家电产量、出口量均居世界第一，但自主品牌出口量仅占到海外整体市场份额的2.46%，其中89%都来自海尔品牌，可见中国品牌海外拓展之不易。

　　近年来，中国家电企业加速了海外收购的步伐，仅去年下半年以来，就先后有创维收购德国电视机制造商美兹，海信收购有“液晶之父”之称的夏普电视在北美的业务。再之前则有TCL收购法国彩电品牌汤姆逊和手机品牌阿尔卡特的经历。某家电企业老总更是坦言，眼下中国家电市场需求的下滑使得更多企业开始向外寻求突破。

　　中国机电进出口商会家电分会副秘书长周南认为，当中国的贸易额在全球占到20%，汇率、产业升级压力增大，正如德国、日本走过的道路一样，中国企业今后不能再单纯用“制造输出”，而是要用“品牌输出”、“技术输出”来影响全球，未来一些欧洲、美国、日本的家电品牌将逐步换成中国品牌。

　　对此，有业内人士表示，在国外尤其是发达的欧美市场，消费者对家电产品的价格虽然敏感但品牌忠诚度往往更高，因此除了产品本身的品质，品牌推广不容忽视，而这也确实是中国企业此前的短板。

　　而2015年家电行业景气度下降，尤其是空调子行业持续处于去库存阶段，公司业绩也受到一定影响，1-9月份公司收入和净利润分别为626.37亿元和34.31亿元，同比分别下降11.14%和18.62%。从2016年来看，空调行业去库存化将于下半年结束可能性较大，公司洗衣机和冰箱业务也于2015年末做出了相应的策略调整，公司业绩2016年触底反弹的可能性较大。

　　因此，在中国家电市场整体需求低迷的背景下，海外收购已经成为中国家电企业实现国际化的一个重要途径。显然，2016年海尔家电业务将有望触底反弹，多家证券机构给出维持“增持”的投资评级。

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