光大徐高：央行短期流动性投放压低降准预期

　　光大宏观—中国经济周报央行短期流动性投放压低降准预期

　　光大宏观最新观点

　　经济增速迫近底线，稳增长迫切性显著上升。由于实体经济投资意愿不足以及资本流出压力加大，经济增速在12月再度放缓。15年经济增速能够稳定在7%附近主要依赖金融业，非金融业增速已经跌落至6%附近。随着金融业增速放缓以及基数效应加大，如果实体经济增速不能出现有效回升，经济增速将在2016年上半年迫近甚至跌破6.5%的底线。因此，稳增长迫切性显著上升，一方面决策层将通过清晰的政策意图提高实体经济投资意愿，疏通宽松政策传导渠道；另一方面，宽松的货币政策将继续加码，保持实体经济资金面持续宽松。而基建投资依然是稳增长政策发力的主要抓手。

　　央行短期流动性投放压低降准预期。在资本持续大幅流出以及财政存款上缴、春节临近等因素冲击下，央行加大公开市场操作力度，本周累计实现净投放1.31万亿元，释放流动性规模接近降低存款准备金100bps。央行短期流动性投放压低了降准预期。央行官员在流动性会议中讲话显示，出于维持人民币汇率稳定以及抑制金融机构加杠杆等目的，央行减少使用降低存款准备金这类具有强烈宽松信号的货币政策。

　　短期资金投放难以应对长期流动性冲击。对于财政存款上缴、春节临近等季节性因素带来的流动性冲击，央行使用短期流动性工具可以平滑流动性波动。然而对于资本流出带来的长期流动性冲击，短期工具难以补充流动性需求。12月外汇占款再度下降7000亿元以上，1月外汇占款降幅可能超过12月，资本大幅流出压力之下央行需要通过降准释放长期流动性。春节后短期因素将退出，央行释放的短期流动性也将集中到期。到时如果流动性继续趋紧，我们预计央行将再度出台降准措施。

　　一周宏观信息述评

　　本周央行加大公开市场操作力度。在资本持续大幅流出以及财政存款上缴、春节临近等因素冲击下，央行加大公开市场操作力度，本周累计通过逆回购、国库现金定存、MLF、SLO等向市场投放资金1.6万亿元，除去到期的2400亿逆回购及550亿SLO，累计实现净投放1.31万亿元。然而央行逆回购放量的背景下，资金面仍不宽松：7天回购利率本周上行20个bp至2.61%，受农行票据事件影响，票据转帖直贴利率等实体经济利率也出现小幅上升。

　　经济下行压力继续加大。本周的高频数据显示，6大发电集团日均耗煤量仍保持同比大幅下跌态势，产能利用率低位徘徊，30城市房地产销售面积同比增速也小幅放缓。生产面与需求面均呈现疲弱态势，经济下行压力进一步加大，考虑到未来金融业增速的进一步放缓，稳增长的形式较为严峻。

　　春节因素推升猪价和菜价，预计CPI小幅上升；基数效应推动PPI跌幅收窄。根据本周商务部周度数据，食品价格周环比上升0.5%，增速较上周上升0.2个百分点。食品价格仍处于往年波动范围内。生产资料方面，根据本周商务部数据，生产资料价格环比下降0.4%，增速较上周下降0.3个百分点。

　　（徐高、杨业伟、肖成哲、李潇潇）

　　作者：徐高来源光大宏观)

https://business.sohu.com/20160125/n435775307.shtml business.sohu.com false 财经网 https://economy.caijing.com.cn/20160125/4060190.shtml report 1450 光大宏观—中国经济周报央行短期流动性投放压低降准预期光大宏观最新观点经济增速迫近底线，稳增长迫切性显著上升。由于实体经济投资意愿不足以及资本流出压力