美国股市低迷 投资人尤为谨慎(图)

　　美国这两天的经济数据不尽人意。美国商务部29日上周五公布美国第四季度GDP初值数据显示，美国四季度GDP年化增长0.7%，比预期的0.8%低。而第三季度美国GDP年化增长曾经为2.0%。


　　实际上，美联储27日的发布会上表示经济“在去年末放缓”，已经暗示了第四季度GDP增速会有所放缓。不过，对美国GDP贡献度超过三分之二的个人消费支出(PCE)当季环比增长了2.2%，远好于预期的1.8%。因为企业继续削减库存，美元升值和全球需求放缓拖累出口等因素的影响，美国四季度经济增速显著放缓。

　　而之前周四28日，美国统计局公布美国12月耐用品订单环比下降5.1%，更是远差于预期的下降0.7%。

　　上周五GDP数据公布后，标普500指数上涨2.48%，许多专家都认为第四季度经济放缓使得市场对美联储将放缓加息进程的预期增加，促使美股上涨。虽然经过上周五的大幅反弹，标普500指数与去年年底相比依旧有5%的降幅。在1月20日，曾经出现过接近10%的年度降幅，离进入10%的调整区间仅一步之遥。

　　整体经济尚可

　　在曼哈顿中城某大型基金的风险控制副主管江平在接受《第一财经日报》记者专访的时候说，“不可否认经济是有周期性的。现在有些产业已经进入衰退，例如能源板块，有的还表现良好，总的来说，美国经济整体上还不错，不会立刻进入衰退。”

　　虽然今年的美国股市开年如此不利，在最初的12个交易日股市市值蒸发了160亿美元，成为1929年大萧条以来第二大糟糕的开始，仅好于2009年年初出现的10.85%的下调，经济学家们对于美国经济本身还是有信心的。

　　高盛在给客户的研究报告中说，“大多数的股市大幅回调都伴随着经济衰退，但是股市大幅回调并不一定预示着经济衰退。最近一次是2011年年中，股市在7月到10月之间下降了19%，但是美国经济并没有在这段时间以及之后出现任何问题。”

　　美银在给客户的研究报告中也认为目前经济数据显示美国经济正如大家之前预料的一样增长速度放缓，但是还是在健康的成长。

　　专家认为个人消费持续旺盛，年化增长2.2%，将支持经济的继续扩张。与之相应的消费者信心指数也上升到98.1。房产相关的经济数据也指向一个健康的消费市场，最近公布的美国12月新屋销售上升10.8%到年化54.4万栋，成屋签约数也迅速的从11月份的下跌中恢复过来，在12月环比增长14.7%,同比增长7.7%达到年化546万栋的水平。

　　美银认为第四季度的GDP增幅放缓主要是因为进出口逆差扩大和投资削减拖累所致。受到强势美元影响，美国第四季度的出口下滑逆差扩大，对GDP增长率贡献为-0.47%。同时，私人企业的固定投资也出现下滑，也拉低了GDP增长率-0.41%。

　　投资的下降造成了耐用品订单的下降。尤其是之前拉动私人投资的能源板块因为油价断崖式下跌，已经处于停滞状态，12月下降的耐用品订单中输油用的钢管以及相关机械成为降幅最大的项目。而个人消费目前依旧能够拉动GDP的增长，虽然消费的增长率也低于之前的势头。

　　股市上升失去动力

　　放缓但是依旧上升的经济对于美国普通消费者来说还算是个好消息。但是对于股市里的投资人来说，经济上升和股市上涨并不等同甚至是相反的。

　　在去年高盛在给客户的报告中提出了“耶伦看涨期权”的概念。这个名词源于华尔街流传已久的“格林斯潘看跌期权”或者“伯南克看跌期权”这一说法。“格林斯潘/伯南克看跌期权”指的是每当股市大跌时任美联储主席的格林斯潘/伯南克都会用各种方法直至降低利率来保证市场不会继续下跌，相当于每个美股投资人都有一个格林斯潘/伯南克赠送的看跌期权。

　　而“耶伦看涨期权”是指美国进入加息周期。美联储将非常激进的对待每一个好消息和经济数据。所以一旦经济出现继续好转的迹象，耶伦都会提高利率进而打击美股。这就相当于美国美股投资人都卖给耶伦一个“看涨期权”，一旦股价上升，耶伦就将拿走上涨带来的利润。所以高盛预期今年美国股市将没有上升空间。

　　上周五美国股市大涨2.48%，虽然有大跌超卖之后需要反弹和日本央行突然实时负利率等因素，投资界预计不如人意的美国第四季度GDP能够减少美联储在3月加息的可能也起到了相当的作用。目前，在美联储加息的压力下，经济数据的好坏与股市表现出现反相关，也就是经济数据差，股市反而好的局面。

　　高盛最近在给客户的研究报告中表示，“股市表现不如经济有诸多原因。其一，股市中的能源公司比重超过实体经济中的比例。在能源板块表现极差的今天，股指将比实体经济表现更差。其次，从历史上看，公司毛利中分给员工的比例已经过了历史低点出现反弹的迹象，而留给股东的比例则从历史高点逐步下降。更多的工资收入将提高个人消费对经济产生正面影响，但是对于股市来说，至少短期内留给股东的利润将出现停滞增长。”

　　公司毛利主要用于员工工资支出和留给股东作为收益，股东的份额越高，就越能支持高股价。根据高盛的数据，股东利润占公司整体利润的比例在2014年到达最高点12%,目前已经下降到10%左右。而员工工资占的比例则从2014年的低点开始上升。

　　目前美国失业率已经处于历史低位，仅为5%，长期以来停滞的工资则在今年预期出现上涨。对于经济来说工资上涨是好消息，对于股市来说，则是又一个坏消息。

　　投资人开始谨慎

　　江平告诉一财记者，“现在我们还处在增长阶段的末期，提衰退还为时过早。但是任何经济都有周期性，现在需要逐步谨慎起来了。”

　　投资人都保持前瞻性思维，持谨慎的态度不仅仅是一家基金公司。

　　美银在一月上旬向管理着总共4990亿美元的基金经理们发出的问卷调查中发现，目前这些基金持有现金率为5.4%,成为2009年以来第三高的现金率。对全球经济增长率的预期也出现大幅下降。调查中相信目前处于经济周期末期的基金经理的比例大幅上升，而相信目前还在周期中期的基金经理人数则相应大幅下降。目前认为经济处于周期中期和末期的各有40%。当然认为经济衰退将在接下来的12个月内发生的基金经理依旧是少数派，即使该比例出现了上升，也只有12%。

　　除了对全球宏观经济表示谨慎之外，基金经理们对上市公司的业绩也持谨慎态度。基金经理对上市公司的业绩的平均预期也出现下滑，第一次平均预期上市公司的业绩将在今年出现负增长。

　　作者：周佳来源一财网)

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