油价暴跌形成“死亡漩涡” 全球经济衰退无处可逃

　　花旗警告称，美元走强、油价暴跌带来的“死亡漩涡”正席卷全球市场。

　　花旗Jonathan Stubbs等分析师在报告中表示，四个相互联系的因素在全球金融市场形成一个负反馈循环，即美元走强，油价暴跌，贸易和资本流动疲软，新兴市场经济放缓。

　　花旗分析师认为，今年可能再次经历这样的剧烈波动：美元更强劲，原油等大宗商品价格更低，将有可能继续推动负反馈循环，从而导致发展中国家的决策者难以对抗通货紧缩以及拦截经济下行的风险。在原油的“世界末日”来临之际，企业利润和股票市场或将面临进一步下行的风险。

　　花旗用下图来解释四个因素的相互联系：

　　花旗表示，此前油价居高不下，石油产出国积累了大量的石油美元，并流向金融市场中。据花旗估计，石油产出国经常账户中，拥有超过6万亿的石油美元，这也意味着主权财富基金的规模约有4万亿美元。

　　关于石油这一大宗商品价格是如何影响全球金融市场的，巴克莱曾于去年10月作出分析：

　　首先是石油美元，即一个国家来自石油出口的收入，逐渐减少，导致对金融资产需求的一个实质性资本来源逐渐消失。此前的油价上涨使得国库现金累积扩大，而这笔意外巨资随后被用于购买大量的债券和其它证券资产。

　　其次，建立在大宗商品价格将不断走高的假设之上的众多商业模式价值，突然之间被重估。这两方面对金融市场都将产生巨大的负面影响。

　　花旗报告称，原油等大宗商品价格崩溃，及世界贸易增速急剧下滑，意味着石油产出国或将出现经常账户赤字，为1998年来首次，这可能会对主权财富基金（SWF）和整体新兴市场的流动性增加压力，而新兴经济体需要依赖外汇储备来维持经济、政治和社会的稳定。新兴市场有明确的反馈循环。

　　花旗称，反馈循环的影响远不止在金融市场，还蔓延到了美国的通胀预期。2004-2013年，10年期平衡通胀率（即10年期国债收益率与10年期通货膨胀保值债券的收益率之差）与WTI原油价格几无关系，但最近两年两者呈现同向变动的关系。这意味着，油价暴跌，美国10年期平衡通胀率也降低。

　　不过，若今年油价如市场所预测的一样，上涨至50美元左右的水平，而且贸易加权美元指数上涨幅度不大，花旗认为，反馈循环可部分逆转，但不一定会断裂。

　　最后花旗总结称，我们要警惕这一负反馈循环，“全球经济衰退无处可逃，只能藏身在股票市场当中。现金才是赢家。”

　　早在去年7月，高盛就已经提出类似的观点，随着大宗商品价格下跌，世界正在经历“负反馈循环”。这一循环是过去几十年里逐渐形成的，而世界上没有任何一个国家可以幸免。

　　高盛称，这一现象是由三股力量同时作用产生的：大宗商品总体供过于求、美元走强以及新兴市场经济体增长疲软，例如巴西和中国。