招商宏观评1月进出口数据：外需不强劲 内需未现起色

　　【招商宏观1月进出口数据快评】

　　（1）1月出口同比负增长-11.2%，人民币值同比增速为-6.6%，均大幅不及预期，与PMI新出口订单分项再度下滑一致，欧美日和澳大利亚的制造业PMI集体下滑，主要经济数据也相对不及预期，显示2016年开年外需并不强劲，全球金融市场的剧烈动荡也不利于经济主体预期的稳定。

　　（2）1月进口同比增速-18.8%，人民币值同比增速为-14.4%，显著低于市场预期，PMI进口分项下滑至1年以来的低位，结合前期经济数据和高频价格数据看，1月内需未现起色。

　　（3）我们已提示过，12月外贸数据中的对港出口、贵金属出口、保税区出口等均显现出虚假贸易的迹象，1月出台的对转口贸易价差进行限制等监管虚假贸易的措施以及宏观审慎政策下离岸在岸汇差的收窄和离岸人民币流动性的紧张都对虚假贸易有抑制作用，造成1月的外贸数据去掉了一部分“水分”。

　　（4）1月贸易顺差为632.9亿美元，创历史新高，显示进口低迷更甚于出口。不过，1月数据受春节效应干扰较大，从季节性规律看，PMI进口、新出口订单在1月也普遍会比较低迷，且今年春节比去年早，工厂倾向于早歇工，1月外贸受到春节因素的影响比去年大，进出口形势可能都不像1月同比数据显示的这样悲观，更准确判断还需综合1、2月数据来考虑。