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本报记者 姚瑶 上海报道
日本内阁府2月15日公布的数据显示，2015年该国第四季度实际GDP季环比初值-0.4%，预期为-0.2%。年化季环比初值-1.4%，预期为-0.8%。日本经济时隔两个季度后再次出现负增长。
疲软的经济数据及金融市场的动荡，使得各界对于日本央行加码宽松的预期再次升温。日本央行将于3月15日召开下一次货币政策会议。
日本再现负增长
对日本经济最大的拖累是民间个人消费。外需对实际GDP的贡献环比增长了0.1%，而内需则萎缩了0.5%。具体来看，个人消费环比萎缩了0.8%，家庭消费萎缩了0.9%，民间住宅支出萎缩了1.2%。
有分析指出，个人消费数据不佳与暖冬有关，不过最大的因素还是该国加薪动力不足。截至2015年，日本实际工资连续四年减少。
“个人消费的疲软对于日本经济具有破坏性，说明日本消费者对于未来的信心进一步恶化了。”Japan Macro Advisors首席经济学家大久保琢史对21世纪经济报道记者表示，“主要原因在于加薪速度缓慢，似乎日本企业并没有落实政府发出的加薪呼吁。看似2015年第四季度的工资增速为0.3%，但剔除通胀后，几乎为零。”
该首席经济学家认为，近期加薪情况不会有太大改善，因为近期日本的金融市场出现了混乱。
日元升值超过其理论价值
在中国春节期间，全球金融市场出现大幅震荡。受避险情绪推动，日经225指数全周累计下跌超过10%，创2008年金融危机以来最大周跌幅；日元兑美元上两周则累计上涨近7%。这使得在1月底日本央行刚宣布的负利率政策对于市场的作用显得昙花一现。此外，日本基准10年期国债收益率首次跌破零，创下七国集团经济体国债收益率前所未有的低位。
“全球的避险情绪让作为避险资产的日元升值，这抵消了日本央行刚宣布的负利率政策的正面效应。如果对于全球性衰退的担心升级，那么资金将更有可能流入如日本国债等安全资产，这将使得日元进一步升值超过其理论价值。”瑞银日本资深经济学家青木大树对21世纪经济报道记者表示。
青木大树指出，根据瑞银的美元/日元模型，基于目前美国两年期国债0.65%的收益率来看，美元对日元的理论值应该在115。
“但在目前情况下，我们预计美元/日元或有进一步跌至105的风险。”青木大树说。
日元汇率近两周的涨幅创1998年以来新高。管理约2.4万亿美元资产的花旗下属机构State Street Global Advisors Inc.指出，该公司正买入日元、抛售美元。花旗预计，包括日元、欧元和瑞士法郎在内的避险天堂性质货币近期都会升值。
日央行加码宽松的工具箱
日本首相安倍晋三的经济顾问本田悦朗2月12日对《华尔街日报》表示，如果金融市场持续动荡，那么日本央行近期或召开紧急会议加码宽松。
“我认为目前再次加码宽松只是时间问题。”大久保琢史说，“日本央行有必要在3月的货币政策会议前召开紧急会议，这有35%的可能性。还有35%的可能是他们将等到3月货币政策会议再加码宽松。”
瑞银则预计，由于近期日元走势不甚喜人，日本财政部近期可能会出手干预。不过，货币干预是否有效取决于其是否会结合日本央行的加码宽松，依照日本政府流程，用于干预的资金有三个月的冻结期。
自1993年以来，日本政府共实施过13次货币干预。据瑞银报告指出，单凭货币干预对日元的影响是短暂的，货币干预当天日元100%出现了贬值。不过，后期贬值的概率随时间的推移而不断下降。
“2月底在上海召开的G20财长和央行行长会议将是一个契机，若在会上就干预美元近期的贬值趋势达成共识，那么将会对日元走势有很大的影响。”青木大树说，“不过就目前情况看，强势的美元对该国经济产生了负面作用，所以要达成前述共识恐怕有点困难。”
日本央行正不断接近其购债上限。据民生证券宏观研究报告指出，目前日本央行资产负债表中，日本政府债券占资产总额高达85%，而同样量化宽松的美国仅为54%。日本国债余额大约有1044万亿日元，日本央行已经买下其中31%左右，按照目前每月13万亿的购债速度，预计2016年底即可超过40%，考虑到央行所购国债皆为商业银行减持，商业银行对于国债配置也有一定需求，未来量宽或面临一定技术难题，达到“无债可买”的地步。
“日本央行应该集中在量化宽松上，3月的货币政策会议上央行或将进一步加速购买资产，有可能购买地方债及公司债。”青木大树说。
大久保琢史则认为，日本央行应该进一步下调超额储备金的利率至-0.3%，另外还可以通过加倍购买股票来加码宽松。(编辑 李艳霞)
作者：姚瑶
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