避险资产哪家强?保本、分级、债基面面观

　　避险类资产哪家强?

　　尽管A股在本周恢复交易后似有企稳之势，但市场短期不确定性仍存，投资者对避险类资产的需求未有减少，基金公司热衷于发保本基金即是佐证。

　　但保本基金并非“不亏损”。今年1月，上证综指遭遇了几乎是历史上的“最差开局”，上证综指下跌22.65%，创业板指下跌26.53%，在这波剧烈调整中，保本基金也未能幸免，可统计的102只保本基金中90只录得负收益，板块平均收益为亏损的1.391%。

　　在指数大跌之际，保本基金、分级A与债券型基金是三个较为抗跌的基金品种，但对投资者而言同样是机会与风险并存。

　　保本基金也亏损

　　“我们公司正准备发一只保本基金。”16日下午，深圳一家基金公司人士向本报记者透露，最近保本火热，基金公司打算分一杯羹。

　　Wind统计显示，上周新成立6只保本基金，募集规模都在10亿元以上，其中华安安康保本C、华安安华保本、广发稳安保本等规模都超过30亿。

　　同样是保本基金，一些保本基金发行几日便募集完毕，却也有一些出现了延长募集的现象，这显示保本基金对投资者的吸引力出现了一定的分化。

　　本报记者注意到，在一定时间、尤其是市场大幅调整的时间区间内，保本基金也很难在大跌中独善其身。

　　去年股灾期间(6月15日至8月26日)，上证综指下跌43.34%，创业板指下跌51.53%，保本型基金在这段时间内便未能实现“保本”，板块平均复权单位净值增长率为-5.973%，其中诺安保本录得-24.17%的最大亏损。

　　不过相对于同期大盘涨跌，保本基金表现喜人：板块复权单位净值增长相对大盘平均增长了37.37%。

　　“其实我们很少说保本基金短期的盈亏，只要拿够保本周期，是不会出现亏损的。”北京一位公募基金人士表示。

　　保本基金的优势在于，对于初始认购的投资者，在契约设定的保本期之后本金不受损失，而在投资方向上，保本基金类似于二级债基，但二级债基不能参与打新，而保本基金则有网下配售的资格。

　　“选择保本基金的话，可以选择那些运作时间比较久、业绩稳定、赎回费率低的产品。”上述北京基金公司人士指出。

　　Wind统计显示，去年年初至今保本基金录得平均收益率为9.04%，在可统计的735只保本基金中有678只取得了正收益，收益最高前三分别是长城久盈纯债B、华商双债丰利A、华商双债丰利C，对应的收益率分别是32.2%、30.6%和29.5%。不过，亏损最多三只民生加银转债优选A、民生加银转债优选C及东吴中证可转换债券的亏损也都在36%以上。

　　弱市法宝分级A

　　去年6月以来，千股跌停偶有出现，对分级基金的投资者来说，投资思路也要有相应的改变：一般来说，牛市买B、熊市买A。

　　分级A的抗跌在去年的暴跌中得到充分的验证：去年6月15日至8月26日期间，可统计的142只分级A全部实现正收益，板块平均收益为1.122%。

　　利空消息影响下，若市场继续探底，分级A一般会有两方面的投资机会：一是分级A的看空价值体显迎来上涨机会，尤其是B份额溢价较高的分级A;第二是一些分级B出现下折，临近下折A类份额具有下折收益。

　　“特别是下折对投资者来说是个好消息，据计算下折给A类份额能带来的收益率大约是折价率乘以75%左右的收益。折价率越高，下折时提供的超额收益也就越高。”上海一位分级基金经理如是表示。

　　本报记者也了解到，现在很多诸如私募基金、券商自营等机构在开展分级基金的套利业务，原理是当分级基金整体溢价率高企的时候，套利投资者会申购母基金然后将其分拆为A、B两类份额以此获得套利收益。

　　“而A份额又具有债券的属性，随着隐含收益率的上行机构的配置力度也会加大。”该上海分级基金经理指出。

　　作为类固定收益型产品，分级A份额在春节前也呈现出一路向上态势，但春节之后出于现金管理需求分级A有可能遭到抛售，因此当下来看并不是投资分级A的好时机。并且，春节假期恢复交易以来，A股迎来了一定的反弹并有企稳迹象。

　　纯债避险作用最明显

　　从保本基金的投资策略中可以看到，实现“保本”的第一步是通过配置债券来获得一定稳定的收益，而若单纯出于避险需求，不妨直接考虑债券型基金。

　　通常来说，债券型基金大致可以分为纯债基金、二级债基、可转债等，由于纯债不配置权益类资产，当债券市场环境较好、而权益类市场较差时，纯债基金的避险作用便表现的特别明显。

　　譬如在去年的“股灾”期间，wind统计分类的7只纯债型基金均实现上涨，其算数平均收益率为1.512%，而二级债基、可转债的表现则不好，譬如天治可转债增强同期的复权单位净值增长率为-43.02%。

　　不过总体来看，债基的避险作用有所体现：308只中长期纯债型基金录得算数平均收益为0.383%，板块复权单位净值增长相对大盘平均增长了43.72%，其中中银聚利B、银华永益分级及北信瑞丰稳定收益获得了6%的收益。

　　不过，目前市面上对是否配置债基出现了一些分歧。凯石金融产品研究中心分析师桑柳玉认为，当前债券市场已经处于高位，未来大概率处于震荡格局的判断，建议投资者谨慎参与。

　　其认为，货币政策上，央行表明降准或导致资金流出，加剧贬值压力，意味着为了稳定人民币汇率，极度宽松的货币政策或将退位。

　　而今年年初以来人民币汇率下跌，引发市场对流动性的担忧，央行货币宽松意愿下降，造成债市走势不明朗。

　　“今年的国际资本流动，风险偏好、汇率波动不确定性较强，基本面复杂程度超过了以往。中长期债券收益率处于下行通道，债市不会一帆风顺，但仍有较好的配置价值。短期来看，若市场情绪没有实现实质性的修复，基金配置还是应当以债基为主。”深圳某基金公司固收人士表示。

　　作者：郭璐庆来源一财网)

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