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ST摘帽股业绩反转“表里不一” 博弈重组预期需谨慎

来源:第一财经网站
  又到每年炒作ST摘帽概念股的高发季节,但掘金狂热中危险重重。

  成绩虽已“合格”,但内核“空心化”。目前52家ST公司中公布2015年报的有5家,其中深交所上市的4家公司均遭到深交所问询,主要是对上市公司年报经营业绩的合理性提出质疑。但不难 发现,上述公司业绩盈利多来自于变卖资产、政府补贴,资产重组则成为二次新生的寄托。

  “正所谓最危险的地方往往是最安全的。”有投资偏爱ST摘帽概念股。但机构人士则对此较为谨慎,认为除因经营周期转好基本面有较大改善的个股相对具有报障,资产重组预期、出售资产等则存在较大的不确定性,建议偏爱的投资者适量且分散投入,以避免风险。

  内核“空心化”

  以往年经验看,2-5月份是ST(包括*ST)公司脱帽摘星的高发月份。上一年度的业绩无疑成为最直接的信号,但转亏为盈的“成绩单”是凭借真本事,还是财务伎俩抑或外部补贴。

  目前,A股沪深两市52家ST公司都已发布业绩预告,其中39家扭亏,10家亏损、3家预减。在Wind的ST个股风险预测中,除去*ST博元和*ST新都外,其余50股中有17股可能摘帽、17股可能摘星。

  从业绩预告中扭亏的原因来看,多数上市公司是依靠资产出售、财政补贴、资产重组等这些救命稻草,少部分则是通过改善自身主营业务来实现自救。

  成绩虽已“合格”,但细化到经营数据则有太多地方值得再推敲。目前已发布2015年报的5家ST公司中,除上证所上市的*ST兴业未被交易所问询外,深交所上市的4只ST股在年报披露后均遭深交所问询。

  2月18日,分别于2月4日和2月5日晚间发布年报的*ST霞客和*ST星美收到深交所的年报问询函。其中*ST霞客被问询问题有8项,主要涉及债务重组利得具体情况、毛利率增加的原因与合理性、单位销售量实现的销售收入与销售成本下降原因及合理性、存货账面价值大增的原因、应收帐款与坏账准备大幅下降的原因等方面。

  从财报数据看,*ST霞客2015年实现净利润1.08亿元,同比增110.5%,而去年的净利润亏损10.37亿元。如此较大的“翻身”,一方面是将不良资产和负债割肉出局,另一方面则把子公司股权拍卖变换资金保壳。目前该公司正在筹划重组事宜,有市场人士认为,重组尚未走完全部流程,需要注意一定的风险。

  *ST星美则是在去年亏损239.1万元的情况下,2015年实现净利润130.03万元。同样为剥离主要资产和负债的套路,目前生产经营处于停顿状态,2015年的业绩主要来源于1343.58万元的宣传推广服务收入。也依旧是等待重组后的二次新生,但是在重组还未完成前,一切变数仍存在可能。

  深交所也主要针对上述宣传推广服务收入的合理性提出疑问。*ST星美则在回复函中就营业收入的具体10项合同进行逐项回应,主要涉及业务发生时间、合同条款及合同履行进展以及收入、成本的确认方法等方面。

  *ST春晖则被问询多达11项居首,如分析2015年业绩和未来持续经营能力、零营收子公司设立的目的及发展规划、现金流量的具体构成、政府补助计入当期损益的依据等方面。*ST春晖2015年实现净利润1553.37万元,而当期计入损益的政府补助就有3261.33万元。这意味着处于经营困局的*ST春晖,2015年主要靠政府补贴转亏为盈。

  博弈投资下存风险

  业绩反转之下仍旧“劣迹斑斑”,具有摘帽预期的ST股到底值不值得投资呢?

  按照市场往年炒作ST股的路径,年前炒预期,预盈或重组公告出来之后炒摘帽,摘帽之后玩转型或借壳。“可能不同的股有不同的资本运作手段,但总体路线基本如此。”有资深投资人士称。

  申万宏源最新研究报告认为,布局“ST摘帽概念股”正逢其时,未来3月将迎来ST板块公司的“脱帽摘星”潮,提前1-3个月布局ST摘帽概念板块能有显著超额收益,摘帽完成后超额收益则不明显。该机构认为,“摘星脱帽”行情形成原因为重组、借壳和资产注入预期+经营状况好转扭转预期差+自身价值的合理回归带来收益。

  在上述投资人士看来,事实上,不是因为摘帽推动了股价上涨,而是因为资产重新定价推进了摘帽,改变了市场预期,这才是ST摘帽行情背后的交易逻辑。

  但是保壳有“假戏真做”,也有“真戏假做”。“后续走势强弱还是看大股东后续转型或者卖壳的预期是否足够强。要是管理层烂泥扶不上墙,就靠点财务层面的把戏,这种ST股不要碰。”一位投资者表示。

  “基本上很少参与ST摘帽股的投资。”一位资深基金经理向《第一财经日报》记者表示,对ST摘帽股难以把握,目前存在投资机会的主要是两个类别,一个是因经营周期转好基本面有较大的改善,另一个则是存在资产重组预期,但后者把握难度比较大,时间节点、重组成功概率等均存在变数。

  “其实我也一直在思考ST摘帽当日或者摘帽前一段股价的表现可能和哪些因素相关,绝对股价、流通盘、大股东背景,还是行业等等。当然有一点是肯定的,摘帽碰上当时的热点必然引爆。”一位投资者表示,其我选择ST摘帽股因为是买卖的时间点很容易量化,摘帽前一两周买入,摘帽当日卖出。

  一位私募人士则向《第一财经日报》记者表示,目前炒作这块的主要是游资,主要是博弈的投资思维,“我们一般坚守价值投资和长期投资,不会关注这种炒作预期的标的,与游资的投资风格不一样”。

  上述基金经理认为,即便是要投资,也要适量且分散投入,这样在控制风险的情况去博弈投资收益。

  (实习生汪家正对本文亦有贡献)

  作者:黄思瑜来源一财网)
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