G20央行会议:协同干预汇市磋商机制或成焦点

　　G20上海会议前瞻

　　在当前全球经济增长低迷、国际市场动荡不安的时期，一年一度的G20财长和央行行长会议将要召开，不过今年不一样的是由中国主办这次会议。

　　本报记者通过采访包括官方、市场、智库等各类人士，以了解即将召开会议的焦点议题。财政部副部长朱光耀在一次公开演讲中介绍G20峰会时表示，中国国家主席习近平对G20会议有重要指示，要求本次G20峰会针对当前世界的突出问题加强政策的协调、沟通，特别是加强宏观经济政策的协调与沟通，努力形成共识，并向世界传递明确的积极信号。

　　据本报记者了解，此次峰会中国政府试图重点推进“结构性改革”议题的讨论。另外，面对全球主要经济体分化的货币政策，各国央行会加强对货币政策协调的讨论，对新兴经济体而言，最紧要的是希望在必要时能获得足够的美元稳定本国货币，并且可能会讨论对汇市进行联合干预的磋商机制。

　　“希望26日-27日在上海举行的G20央行财长峰会，能让动荡的全球外汇市场吃下一颗定心丸。”一家香港银行外汇交易员坦言。

　　随着欧美货币政策分化，全球汇市陷入一片风雨飘摇，一面是美元加息预期令美元持续走强，一面是欧洲、日本、新兴市场国家持续采取宽松货币政策触发货币竞争性贬值越演越烈，一时间全球汇市动荡频频——美元持续强势升值，人民币汇率波动幅度骤然加大，欧元与日元陷入负利率漩涡，新兴市场国家资本不断外流引发货币大幅贬值，似有货币战争一触即发之势。

　　为此，市场希望各国央行能通过此次G20峰会能建立某种协调机制，遏制全球汇市动荡格局。

　　一位了解这次峰会议程的知情人士透露，尽管这次G20峰会将重点讨论美元利率问题，但各国央行能形成的共识，可能是建立一种协同干预汇市的磋商机制。

　　具体而言，各国央行可能会达成新一轮货币互换协议，确保新兴市场国家在必要时，有足够的美元储备干预汇市稳定本国货币，遏制资本外流加剧风险;与此同时，当汇市出现货币竞争性贬值局面时，不排除各国央行通过磋商机制，对汇市进行联合干预。

　　在他看来，此次G20峰会将给全球货币政策制定者提供一个合作的机会，但要在协同干预汇市方面达成某种条款协议，并非易事。

　　他直言，即便如此，只要G20峰会的会议声明能呼吁各国央行建立协同干预汇市的磋商机制，也能对投机力量产生某种威慑力。毕竟，此前各国央行一直采取货币政策前瞻性指引，更多凭借一己之力扭转本国货币汇率大幅波动状况，但在全球货币政策分化的格局下，这种做法反而被投机力量有机可乘，造成本国货币汇率更大幅度的波动，造成新的汇市危机。

　　协同干预汇市“博弈”

　　此前，国际货币基金组织(IMF)主席拉加德表示，G20会议举行期间，各国央行行长和财长们应着重讨论他们的货币政策决定对全球经济的溢出影响，以及现在正在实施的各项货币政策。

　　在多位金融机构人士看来，所谓的溢出影响，主要是美元加息预期带来的全球资金回流美元趋势，以及欧洲日本负利率政策带来的货币竞争性贬值压力，还有人民币汇率波幅扩大引发的全球经济动荡等。

　　这些金融机构人士普遍预计，在此次G20会议上，有些国家央行可能会向美联储施加“压力”，希望美联储能够进一步暂缓加息步伐，避免资金过多涌向美元所引发的资本外流加剧、本国货币大幅贬值等风险。

　　事实上，不少新兴经济体已经陷入资本外流-外汇储备缩水-外债风险骤增-市场信心动摇-股市动荡-经济衰退的恶性循环。

　　但在上述知情人士看来，施压收效未必很高。究其原因，美联储不愿看到自身财政政策和货币政策受到约束，何况美联储也将矛头指向货币竞争性贬值，为自身货币政策的溢出影响“开脱”。

　　他透露，在G20峰会上，美联储将重点讨论如何避免全球货币竞争性贬值问题。

　　不少国际金融机构纷纷揣测，若无法说服美联储进一步放缓加息步伐，各国央行很可能效仿1985年广场协议条款，与美国签订协议——引导各国货币兑美元出现大幅升值，以此遏制美国货币紧缩政策带来的溢出影响。

　　“很多机构都期望G20会议能达成新的广场协议，让汇市不再受全球货币政策分化冲击。”这位知情人士透露。但据他多方了解，此次G20峰会不可能达成类似的协议。毕竟，1985年广场协议的签订，主要是为了解决美国贸易不平衡的问题，当前美国不存在贸易赤字大幅扩大的烦恼;加之美国未必希望美元汇率大幅贬值，令原先涌向美国的资金出现回流，不利于美国经济复苏。

　　法国农业信贷银行(Credit Agricole)最新报告指出，此次G20会议可能形成一个“面面俱到”、各方认可的的汇市干预协调机制，即20国集团一面重申对欧洲央行和日本央行所采取的的非常规宽松政策有效性充满信心，一面推进各国央行之间签订更大额度的货币互换协议，确保新兴市场国家在必要时拥有充足外汇储备干预汇市稳定本国货币汇率。

　　更重要的是，G20会议声明还将强调各国政府将通过强有力的货币政策与财政政策，实现各国经济发展与通涨增长目标，打消市场对各国央行货币政策调控能力达到极限的担忧。

　　上述知情人士透露，除此之外，此次G20央行会议在讨论美元利率同时，还可能讨论央行货币政策前瞻性指引的市场效果。

　　此前，发达国家央行一直倾向采取前瞻性指引措施，向市场传递央行未来的货币政策动向，但在全球货币政策分化的情况下，这往往造成汇市更剧烈的波动。比如当美联储通过前瞻性指引暗示加息临近时，全球资本就会自发地涌向美元，造成新兴市场国家资本外流加剧。

　　这位知情人士透露，G20会议很可能达成一种共识，在当前货币政策持续分化、汇市巨幅波动的情况下，各国央行更需要建立一种协同干预汇市的磋商机制，以此遏制投机力量兴风作浪，而不是依靠某个国家的货币政策前瞻性指引，扭转汇市动荡格局。

　　人民币蜕变储备货币的“试金石”

　　在多位金融机构人士看来，此次G20峰会，也是各国央行多大幅度接纳人民币作为全球储备货币的试金石。

　　去年11月，人民币正式加入IMF的货币篮子，成为全球储备货币之一。然而，随着去年底人民币出现较大幅度贬值，令市场担心——在今年9月人民币正式进入IMF货币篮子后，各国央行是否愿意接受人民币作为储备货币资产。

　　“所以在G20峰会上，各国央行希望能进一步了解人民币未来汇改意图，以及中国央行对人民币汇率管理的操作方向。”上述知情人士直言。各国央行不但需要以此决定将多大比重人民币纳入储备货币，而且还要评估未来全球经济的发展趋势。

　　此前，美联储主席耶伦在最新的国会证词里，专门提到美元升值和人民币汇率贬值对全球经济和金融市场所造成的巨大影响。

　　在这位知情人士看来，中国央行可能会在G20会议上，再次强调未来一段时间内，人民币汇率形成机制的主基调将是加大参考一篮子货币的力度，保持兑一篮子货币的汇率基本稳定。

　　但他直言，其实各国央行更想了解的，是人民币所挂钩一篮子货币的具体权重占比，由此更全面地评估人民币的均衡汇率波动区间，判断能否将人民币作为一种避险货币纳入储备货币资产池。

　　记者多方了解到，当前全球央行与国际投资机构对人民币所挂钩的货币篮子具体权重占比知之不多，由此也带来不同的人民币均衡汇率估值模型，有些参考国际货币组织(IMF)的SDR货币篮子，有些则挂钩世界清算银行(BIS)人民币有效汇率指数，有些已经借鉴CFETS人民币汇率指数，但不同的货币篮子估算模型，往往造成人民币的不同估值，带来新的人民币汇率波动不确定性。

　　在这位知情人士看来，通过G20会议，中国央行可能会全面阐述人民币的货币篮子具体权重占比，以及人民币汇改的意图。

　　他认为，在当前美元兑全球货币升值，欧元日元执意通过负利率政策默许货币贬值的分化格局下，人民币汇改意图，更像是走一条“中间路线”，即通过兑一篮子货币稳定汇率，既确保人民币兑一篮子货币仍处于强势升值通道，又能让全球央行与国际大型资产管理机构找到一个资产保值的新避风港，为人民币被纳入全球储备货币创造有利条件。

　　“在这次G20峰会后，人民币纳入国际储备货币的征途，将变得更加顺畅。”他直言。