境外机构投资银行间债市进一步放开

　　2月24日，中国人民银行发布公告称，将引入更多符合条件的境外机构投资者，并取消额度限制，简化管理流程。此举将进一步推动中国银行间债券市场对外开放，便利符合条件的境外机构投资者依法合规投资银行间债券市场。

　　基本放开所有类型境外机构准入

　　本周三，

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　　与此同时，《公告》还进一步简化合格境外机构进入中国银行间市场的流程。具体而言，符合条件的境外机构投资者通过银行间市场结算代理人完成备案、开户等手续后，即可成为银行间债券市场的参与者。央行对境外机构投资者的投资行为实施宏观审慎管理。此前，央行在2015年7月17日曾公告允许境外央行、主权基金等机构进入银行间债券市场没有资格审查和额度约束。

　　在人民币国际化进程中，我国对境外投资者进入银行间市场的限制逐步放开。去年6月，进入银行间市场的境外清算行获准参与债券回购业务。去年7月，央行已经允许境外央行、国际金融组织、主权财富基金运用人民币投资银行间市场的各类固定收益产品。

　　从目前进入市场的海外机构类型来看，大体可以分为三类：一是央行、主权基金，二是商业银行、保险和公募基金，三是银行、券商的交易型账户、私募基金和对冲基金。

　　截至2015年末，已有308家境外央行、主权财富基金等境外机构进入银行间市场投资，较去年末增加128家。

　　不过，中国央行首席经济学家马骏牵头的研究人员日前撰文称，从整体上看，境外投资者进入的速度与市场实际需求之间还存在差距。建议放宽境外机构进入银行间债券市场的限制，加快对境外投资者开放债券市场的步伐，提高QFII(合格境外机构投资者)与RQFII(人民币合格境外投资者)的额度，放松审批条件和投资约束，进一步放宽对人民币清算行、跨境贸易人民币结算的境外参加银行等机构的准入要求。

　　改善配债需求“一箭双雕”

　　“此举意味着投资债市的QFII等额度已经取消，”招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示，这一方面可以扩大债券市场资金来源，有利于消化持续增长的债券供给，稳定牛市预期甚至进一步降低债市利率，降低社会融资成本;另一方面则与人民币加入SDR和国际化进程相呼应，便利海外资金投资人民币资产，以及人民币离岸在岸市场跨境循环，提升人民币债券市场在国际市场中的地位，可谓“一箭双雕”。

　　在刘东亮看来，目前中国债市中的外资比例远低于美国等成熟市场，未来市场空间十分广阔，但海外增量资金进入中国仍面临一些问题，比如资本管制尚未全面放开。且近期部分政策出现摇摆迹象，或许会降低海外资金进入境内的兴趣。同时，人民币汇率贬值预期不减，汇率风险可能削弱人民币资产的吸引力，因此预计短期内海外资金不会大规模涌入，对债市的影响不会太明显。其影响将在中长期内逐渐释放。但同时需要注意的是，若未来经济、金融形势发生变化，海外资金亦有大规模从债市撤出的可能。

　　“未来进入国内债市的增量海外资金，以养老基金等中长期机构投资者和金融机构通过发行产品募集的客户资金为主，预计投资期限将较长，不会加大债券市场的投机性和波动性。”刘东亮表示，考虑到经济下行周期信用风险普遍上升，预计海外资金将以投资国债、国开债、地方政府债等利率债为主，对信用债市场可能采取规避态度，对信用债的直接利好作用可能不明显。

　　民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖表示，随着人民币跨境结算和离岸市场规模扩大，客观上存在着购买人民币金融资产的需求，但资本账户管制和有限的债券市场规模制约了人民币国际化的进程。放开境外投资者投资银行间债券市场，有利于推动人民币从结算货币到投资货币再到储备货币的转变。

　　在李奇霖看来，目前经济内生动力不强，房地产、基建和出口步入长周期调整，人民币资产回报率下降导致资本外流，1月外汇占款再度大幅下降6445亿元，放开债券市场有利于提高境外投资者积极性，减缓资金外流现象。