从聚美低价私有化看中概股回归潮

　　​在不久的将来，国内资本市场将会持续一股“海归”潮，并且在中概股私有化消息公布后，相关利好标的一般都会出现短时暴涨。

　　2月18日，聚美优品宣布收到CEO陈欧、产品副总裁戴雨森，以及股东红杉基金“私有化”提议，将以1/3发行价价格进行私有化。而在前不久，智联招聘宣布接到非约束性私有化要约，360奇虎也宣布已达成私有化交易协议，投资者财团将以约93亿美元的现金收购奇虎360。

　　一、扎堆私有化中概股掀起回归潮

　　据了解，从2015年年中开始，国内中概股就开始刮起一阵回归潮，越来越多的优秀企业决定退出美股进行私有化。如搜狐、完美世界、当当、世纪佳缘、陌陌等正在进行或者已经完成私有化进程。

　　1，分众传媒回归A股，估值翻番

　　2005年，分众传媒在美国纳斯达克成功上市，发行价17美元，募资1.72亿美元。上市之后，分众传媒股价一度上升至60美元之上，但从2008年起迅速下跌，最低时股价还不到6美元。

　　2013年5月，分众传媒宣布完成了私有化。2015年5月有消息称分众传媒将通过借壳宏大新材的方式登陆A股，5月21日宏达新材确认了分众传媒借壳的消息。

　　2012年退市时，分众传媒总估值为35亿美元（约220亿元人民币），而借壳回归A股后，估值已达450亿元，相比之下，分众传媒的估值已经翻了一番。

　　2、巨人网络赴美上市6年终退市，转战A股

　　2007年11月1日，巨人网络集团有限公司成功登陆美国纽约证券交易所，总市值达到42亿美元，融资额为10.45亿美元，成为当时在美国发行规模最大的中国民营企业。

　　随着时间的推移，巨人网络在美股市场一直低迷，另外由于估值过低的问题，2013年11月25日，巨人网络上市6年后启动了私有化，2014年7月完成私有化的巨人网络正式摘牌，其股价终结于11.92美元，市值约为28.7亿美元，与上市首日收盘接近50亿美元的市值相比，缩水近一半。

　　从上市到退市，巨人网络的股价从未高过上市首日开盘价18.25美元。鼎盛时代过去之后，巨人网络选择退市转战国内A股市场。2015年10月底，世纪游轮发布公告称将以130.9亿元收购巨人网络全部股权，巨人网络将借壳实现A股上市。

　　3、博纳影业私有化靴子落地将于年底前登陆A股

　　2015年12月15日，曾在纳斯达克登陆的博纳影业宣布，公司私有化协议已经达成，预计将于2016年第二季度完成私有化，并于年底之前登陆A股。公司估值近10亿美元。

　　据了解，此次博纳影业回归主要原因是中概股估值差别巨大，跟国内市场份额相当的其余民营影视巨头相比，博纳影业的估值显得格外“可怜”，与华谊兄弟总市值相差近十倍。

　　4、360奇虎已达成私有化协议下一步回归A股

　　2015年12月18日，奇虎360宣布，已与投资者财团达成最终的私有化协议，投资者财团将以约93亿美元的现金收购奇虎360，有61%投票权的股东将对交易进行投票，交易价格比6月16日收盘价高出16.6%。此次交易预计将在2016年上半年完成，奇虎360从纽交所退市。

　　奇虎360私有化之后的下一步很可能是解除公司VIE构架，最终目的还是要回归国内资本市场，只是私有化协议刚刚达成，至于什么时候回归A股还得慢慢等待。

　　5、市值缩水30亿美元，聚美优品宣布退市私有化

　　2016年2月17日晚间，聚美优品宣布收到来自CEO陈欧、产品副总裁戴雨森以及股东红杉基金“私有化”提议，以每美国存托股(ADS)7美元的价格进行私有化。该价格为发行价的1/3。

　　此次聚美优品退市私有化的最大原因就是在美股市场被严重低估。2014年5月16日，聚美优品在美国纽交所上市，上市首日聚美优品最高股价曾达到每股28.28美元。按照开盘价27.25美元计算，聚美优品市值约为39亿美元。但是，但在过去的一年中，聚美优品股价持续走低。截至2016年2月16日收盘，聚美优品市值约为9亿美元，不到两年的时间里，市值缩水了近30亿美元。

　　二、中概股转战A股的两大原因

　　据中申网了解，中概股退市回归国内市场已成为一道靓丽的风景线。2015年，有38家在美国上市的中国企业宣布私有化进程，其中有6家已经完成私有化，并且准备回归的中概股越来越多，究其原因，主要有以下几点因素：

　　1、美股估值偏低成主因

　　资深市场人士向中申网透露，近年，美股市场一直处于低迷状态，在美国上市的中概股的平均市净率约为23倍、中位数市净率约为1.1倍，而在剔除负值后，这些股的市盈率平均数为43.05倍、市盈率中位数只有14.82倍。相较之下，A股剔除负值后，平均市盈率高达213.05倍，而市盈率中位数为78.84倍。去年12月，宜信旗下的宜人贷（YRD,N）上市后总市值约为5亿美元，但近期美股市场持续下跌，宜人贷的估值已经缩水至约4亿美元。而2014年12月上市的Lending Club（LC,N）目前总市值也只有29.2亿美元。中申网认为，美股估值偏低，正是中概股退市转战A股的最大诱因。

　　2、国内资本市场逐步完善

　　国内资本市场的逐步完善以及可以享受到更高的估值，也是影响中概股回归国内市场的一大因素。以往是国内资本市场部开放，所以很多优秀企业选择海外上市。但是如今，无论是新三板的扩容，还是区域性的新四板，可预期的还有酝酿中的战略新兴板、科创板，发行制度层面则有注册制的落地，这些因素都对中概股回归利好。

　　不少中概股回归A股后市值往往都突破千亿元人民币，资金获利空间巨大。目前蚂蚁金服的估值已达450亿美元，而陆金所的估值也达185亿美元，蚂蚁金服并透露将在2017年在A股上市，陆金所在A股上市的几率也有很大可能。这高估值也让很多中概股眼红，在国内市场也看到了希望。

　　三、中概股回归成热潮借壳上市为主要方式

　　据业内人士向中申网透露，中概股回归的路径有三条：一是借壳登陆A股、二是IPO、三是登陆新三板。目前来看大型企业通过借壳或注入资产仍是首选，也有企业由于财务、规模和时间上的要求选择登陆新三板，还有企业考虑选择尚未推出的战略新兴板。陆金所曾经就透露如果战略新兴板推出，也是个不错的上市选择。但是纵观已有的案例，借壳上市仍是其回归的主要方式。

　　2015年，已经有30余家企业回归，未来还会有更多的优秀企业回归国内资本市场。中申网认为，以下几个指标的公司更有可能退市回归A股。一是公司市值较小；二是股权相对集中，便于私有化退市，以及高效地执行公司战略；三是外资股东支持，在私有化退市以及清理海外持股的过程中，都离不开外资股东的支持；四是公司稀缺性和行业成长性，保证回归A股能够收到资本市场的关注和追捧。

　　在不久的将来，国内资本市场将会持续一股“海归”潮，并且在中概股私有化消息公布后，相关利好标的一般都会出现短时暴涨，如世纪游轮宣布收购巨人网络

　　复牌后，连续20个交易日连续涨停。很多投资者也都看准了这一节点，获得红利。但是中申网建议，投资者不能盲目在高点进场，需要全面地从行业、公司动向、回归时间、成功机率各方面综合考虑，计算好获利空间，看准时机买入卖出。