兑付风险频出 理财机构资产端艰难转型

　　导读

　　理财机构在资产端的转型，也是无奈之举。未来相当长的一段时间内，财富管理市场仍然是资产为王，安全资产的稀缺将是长期的问题。“如果判断理财机构产品的好坏，主要从收益性、安全性、流动性三个层面考量，那么以前理财机构主要将收益性放在首位，但现在起，安全性已成为理财机构能否生存下来的关键。”

　　本报记者 陈植 上海报道

　　近期多家理财机构出现产品兑付风波，令理财机构感到压力骤增。“每天都有不少投资者询问产品能否如期兑付，甚至不少希望提前赎回资金，且不再投资。”一家理财机构负责人赵诚（化名）倍感压力。

　　这背后，是理财机构传统的资产获取方式变得危险重重——以往，不少理财机构所推出的理财产品，主要挂钩房地产开发与中小企业融资项目。随着经济增速放缓，越来越多三、四线城市房地产项目与中小企业面临经营问题，拖累理财机构陷入产品兑付违约风险。

　　这倒逼理财机构纷纷布局供应链金融、基金销售、地方融资平台优质项目的资产证券化等业务，寻求在资产端迅速转型。

　　“毕竟，这些资产一方面具有抗经济周期的特点，能降低产品兑付风险，另一方面也能扩充产品线，满足投资者多元化投资需求并分散风险。”赵诚直言。

　　不过，在当前“资产荒”的情况下，理财机构想要获得优质资产，同样异常艰辛。

　　供应链金融资产端的博弈

　　“如果没有深厚的人脉关系与行业资源，根本很难拿到优质供应链金融资产。”去年就想布局供应链金融业务的赵诚表示。

　　理财机构对优质资产的激烈竞争，令产品实际收益率不断走低。

　　为此，赵诚将目光转向互联网机构所发行的供应链金融产品。其间，他曾找过不少互联网机构，希望将部分供应链信贷资产设计成高收益预期理财产品的基础资产，但最终无果而终。

　　在他看来，双方在产品风险定价、风控模式方面还存在某些认知方面的分歧。

　　一位京东金融人士透露，近期也有不少理财机构找到他们，希望京东金融能拿出优质的供应链金融信贷资产设计成理财产品，进一步扩充京东供应链金融的融资渠道。

　　“目前，京东供应链金融的资金来源主要是小贷公司和保理公司，是否将供应链金融信贷资产进行资产证券化寻求第三方资金，高层还没有明确的时间表。”前述京东金融人士透露。

　　在他看来，高层也有自己的顾虑，除了监管方面的考量，更重要的是不少理财机构依然按照传统思维，对互联网供应链金融产品进行风险定价，未必全面了解互联网供应链金融产品的风控模式。

　　21世纪经济报道记者多方了解到，传统的供应链金融业务过多依赖核心企业的资金兑付能力和监管机构风控能力，因此能被供应链金融接受的质押物主要是大宗商品、高附加值的标准商品等。

　　但是在互联网模式下，一些互联网供应链金融商等主要通过大数据动态分析，风控模型化等方式评估商品价值与周转周期，通过对商品流通、买卖等数据的深加工，预测质押物在质押周期内的价格波动，从而评定商品价值和质押率，并自动匹配检测销售数据与仓库数据，降低电商刷单带来的销售数据造假等风险。

　　“包括京东金融等互联网机构已形成动产融资、商户无抵押信用贷款、供应链金融三类业务模式，但不少理财机构还是将三者混为一谈，一见到无抵押信用贷款就希望提高理财产品风险定价。事实上，通过大数据动态分析，这类供应链金融信贷资产的违约风险可以保持在较低区间。”他直言。

　　赵诚直言，很多投资者未必愿意接受低收益理财产品，理财机构必须将理财产品结构化，用基础资产所产生的利息收入，投向高风险、高收益的金融衍生品。但这可能会引发新的产品风险。

　　资产端转型布局征途路漫漫

　　除了布局供应链金融获取优质资产，不少理财机构还积极投身基金销售业务，不断扩充自身的资产端金融投资品种。

　　以大泰金石投资管理有限公司为例，在获得基金销售机构资格后不久，这家机构很快与多数基金公司开展合作，销售近2000只公募基金产品及百余只私募精选基金。

　　“究其原因，无非是进一步扩充资产端投资品种，进一步分散风险。”一位大泰金石人士坦言，此前这家机构关联机构还开展大宗商品交易资产证券化、影视投资等理财业务。引入基金销售业务，一方面通过资产端投资品种的多元化，分散投资者风险，另一方面也能借助丰富产品线，试水客户全权委托理财等新业务。

　　相比而言，还有理财机构独辟蹊径——从地方政府融资平台寻找资产。

　　21世纪经济报道记者了解到，最近成立的上海歌迅金融服务股份公司在获得私募投资基金管理人资格同时，也启动了一项新业务，即为县级地方政府融资平台提供资产证券化服务。

　　“尽管地方融资平台高负债率令市场担忧，但事实上，其中还有不少优质资产项目尚未被挖掘。”歌迅金融董事长陈文表示，比如某些县级地方政府的年度财政收入结构里，地方产业发展形成的税收占比高达80%，远远高于土地交易收入。在他看来，这类县级地方政府往往拥有更稳定的财政还款来源，能给当地政府融资平台的部分优质项目资产证券化提供足够的财政收入还款保障。

　　不过，要获取这些优质资产，绝非易事。21世纪经济报道记者了解到，这往往需要理财机构与地方政府部门保持长期的沟通，能准确了解地方政府的实际财政收入数据与收入结构，甚至当地政府融资平台也具有较大的影响力，令地方政府愿意使用财政收入为项目资产证券化“兜底”，否则理财机构稍有不慎，就容易“踩雷”。

　　“目前公司管理团队主要来自信托等传统金融机构，在与地方政府沟通方面积累了不少资源。”陈文直言。

　　在他看来，理财机构在资产端的转型，也是无奈之举。未来相当长的一段时间内，财富管理市场仍然是资产为王，安全资产的稀缺将是长期的问题。