新三板分层来了：进入创新层的公司股票会暴涨吗？

　　摘要：最值得期待的是交易制度的改变，竞价交易无疑将带来更多流动性，但是股转系统在分层意见稿中却没有明说，只是挑逗性的来了一句：在创新层优先试点交易制度创新。

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　　文/三板路哥 正和岛新三板首席记者

　　2016年3月3日，股转系统发布《关于做好挂牌公司分层信息揭示技术准备的通知》，要求在4月组织新三板全市场分层测试。4日，证监会发布消息称5月正式实施分层机制。终于，期待已久的创新层要来了，并没有受到股灾的影响而推迟。

　　从此新三板市场的所有挂牌公司将分为创新层和基础层，处于创新层的公司会优先进行融资制度和交易制度的试点，处于基础层的公司维持现状不变。

　　有人欢呼，认为中小企业融资会更加方便，进入创新层的企业股价会暴涨；有人叹息，认为更多狼来抢食，对于A股是利空，因为在新三板会瓜分更多A股市场的资金。

　　那么，这两种说法正确吗？

　　首先，根据股转系统在去年2015年11月24日发布的挂牌公司分层征求意见稿，企业进入创新层的标准绝对不低。

　　三个并行标准里，有两个标准牵扯到利润和收入，或要求最近两年连续盈利，平均净利润不少于2000万元，或者要求最近两年营收复合增长不低于50%，平均营收不低于4000万元。

　　这个标准甚至比创业板IPO的条件还苛刻。企业想上创业板，不过要求两年净利润累计不低于1000万，或者最近一年盈利，营收不低于5000万。无论是从营收还是净利润来比较，都是创新层要求更高。

　　只有第三个标准略微宽松，除连续3个月日均市值不低于3.6亿，最近一年股东权益（即净资产）不少于5000万外，要求有6家做市商。

　　到2016年3月3日为止，新三板共有5868家挂牌企业。有人梳理过，所有这些企业中，能够进入创新层的公司不超过10%，在200到500家之间，剩下90%的兄弟都会留在基础层。

　　事实上，在新三板这个到处都是秃鹫的市场里，能够进入创新层那些企业早就被无数私募所梳理过，价值早已被发现，市场预期早已消化，不太可能出现分层之后股价突然暴增几倍的现象。

　　路哥曾与新三板上某著名PE的投资经理聊过，他颇为自信的说，新三板上所有拟挂牌和挂牌企业，他们都已经梳理过一遍，不存在漏网之鱼。

　　在专业投资人的火眼晶晶之下，你觉得还有多少企业会被遗漏？

　　再一个就是“转板预期”，有种说法认为企业进入创新层后，满足一定条件，就能够升级到中小板和创业板，成为上市公司，那个时候股票流动性和估值就会大增。

　　这也是一个误解，因为A股市场最大的问题之一就在于股票的稀缺性，虽然注册制在推进中，但从没有一个官员说过实行注册制后会增加股票发行节奏。该排队的还得排队，指望从新三板上“插队”进入主板市场，那些已经苦等几年的公司会答应吗？

　　何况，优质公司的转板也不符合新三板定位，新三板的定位非常明确，是一个独立市场，而不是主板市场的附属品，好公司都转走了，这个市场还怎么发展？

　　对于转板预期，我只能说，期望越大，失望越大。

　　所以，你们认为企业进入创新层后有多大可能股价会暴涨呢？

　　此外，分层对于A股的影响也谈不上利空还是利多，因为体量太小。至少在目前情况下，两个市场依然隔离，公募基金不能投资新三板，500万投资门槛依然存在。散户和机构都进不去，只有私募能在新三板里玩。整个市场日成交只有区区5亿，如何撼动日成交数千亿的A股市场？？？

　　创新层是一把双刃剑，新三板公司进入创新层以后，虽然有好处，遇到的束缚可能更多。

　　融资方面的便利是实实在在看得见摸得着的，除了股票发行允许储架发行制度和授权发行机制外，企业还可发行公募债券融资。

　　但另一方面，企业的负担却更重。创新层对信息披露的要求严格，需要披露业绩快报，所有的对外投资、购买或出售资产、对外担保等行为都必须披露临时公告；企业需要设置专职董秘，不能再像现在这样弄一个CFO兼职了，每年两次培训逃不了；对董监高买卖股票监管更多了，还有违规积分制度和公开披露制度等等，这些都是企业的成本。

　　对于憧憬创新层的企业，路哥要说，你们做好成本增加的心理准备了吗？

　　最值得期待的是交易制度的改变，竞价交易无疑将带来更多流动性，但是股转系统在分层意见稿中却没有明说，只是挑逗性的来了一句：在创新层优先试点交易制度创新。

　　千呼万唤始出来，竟然还犹抱琵琶半遮面。

　　不管如何，作为企业老板，抛弃任何不切实际的幻想，守住本心，才是正道。

　　（来源于微信公众号“正和岛”）

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